看完国鸿氢能的招股书后，随之我就开始切入对氢燃料电池行业的了解，发现原来“中国氢能第一股”是亿华通，亿华通于2020年在上交所科创板挂牌，成为国内“氢燃料电池第一股”，其在上市期间累计融资15.5亿元。亿华通在8月份又向港交所提交了招股说明书，寻求香港上市。

诸位应该记得，在国鸿氢能的招股书中提到自己是国内氢燃料电堆出货量第一，也是配置自产电堆的氢燃料电池系统出货量第一。一个企业到底怎么样，在比较中才能看出成色。

那么，就来看看到底谁才是国内氢燃料电池第一。

(资料图片仅供参考)

01

亿华通公司介绍

北京亿华通科技有限公司成立于2012年，是中国最早实现自主知识产权燃料电池系统及电堆批量化制造的企业之一，也是中国燃料电池领域的第一家上市企业。

亿华通是氢燃料电池中的高校派，清华大学背景。由现任清华大学车辆与运载学院教授、中国科学院院士欧阳明高参与孵化。依托清华大学汽车安全与节能国家重点实验室，亿华通产业化进展顺利。早期亿华通缺乏电堆自主供应能力，都是从加拿大氢能龙头巴拉德等公司外购。2016年，亿华通收购了电堆技术公司上海神力科技，成为其控股子公司。

燃料电池系统产品额定功率覆盖30KW到240KW，截止2021年，累计想超过19家商用车制造商提供超2000套燃料系统。

亿华通港交所的招股说明书中提到，根据灼识咨询报告，按2021年车用燃料电池系统总销售功率计算，亿华通在中国市场排名第一，市场份额27.8%。

这就有意思了，国鸿氢能招股说明书提到的21年，配置了自产电堆的燃料电池系统出货量，国鸿氢能在国内排名第一。

所谓中文博大精深，国鸿氢能提到了配置了自产电堆，那么也就意味着亿华通有不少燃料电池系统配套的并不是自产的电堆。

从招股书中获知，亿华通于2019年至2022年3月期间，共售出498、494、543以及174套燃料电池系统，其中4/196/283以及21套搭载第三方配置金属双极板的燃料电池电堆，占比0.8%、39.7%、52.1%、12.1%。确实亿华通在20年和21年对外提供的燃料电池系统是外采的。

金属双极板电堆主要采购自丰田和华丰。

02

公司业绩

从营收上和费用来看，目前亿华通相对比国鸿氢能公司要更大一些，当然大的有限。而且国鸿氢能目前正在奋起直追当中。

氢能企业由于当前的行业特性，大多数依然处于持续亏损之中。

03

竞争态势

按照亿华通招股书中的息，可以看到目前国内的前五大燃料电池供应商排名，而且CR5就占据了市场的91.6%。

根据招股书对于其他四家公司的介绍，我基本确定了

公司A是捷氢科技，上汽旗下公司

公司B是重塑科技，

公司C未能找到

公司D是国鸿氢能。但在国鸿招股书中，21年氢燃料电池系统销量确实84545kW，也就是84.545MW，不太知道为什么数据的出入如此之大。

且放过这个一点，从亿华通的招股说明书可以看到亿华通在21年是国内行业第一。但在2022H1却迅速被国鸿氢能超越，当然装机的量会集中在第四季度，需要继续观察数据，但至少说明国鸿氢能目前的增速非常快。

从以上数据可以看出，燃料电池成本走势，下降的非常快，这也代表着燃料电池的竞争力逐渐在加强。

04

产品情况

且来看一下两家的氢燃料电池产品系统情况，从产品来看国鸿氢能小功率产品的功率密度低于亿华通，而大功率产品已经超越了亿华通。

亿华通产品

国鸿产品

产品平均售价对比

而从产品平均售价来看，国鸿也一直低于亿华通。

是否是因为性价比的原因，国鸿氢能正在逐渐超越亿华通呢？

05

小结 氢燃料电池行业特征

总体来说，氢燃料电池行业有以下几个特征

高度依赖政府对该行业的优惠政策和发展计划。导致季节性极为明显。

政府补贴，与整车厂的关系非常重要，相对依赖大客户，前五大客户占比极高，至少75%以上。

现金流，未实现盈利，从哪里获取现金流，现金流可以支撑多久。

应收账款高。

成本压降，谁能够领先压缩成本，并下降售价的同时依然能够保证质量和毛利率，会在市场竞争中获得领先。

CR5市场集中率高，前五大参与者21年市占率91.6%

市场竞争激烈，售价快速下降

基于以上特征，现在入手相关公司股票存在风险不小，不确定性较强，因此需要当出现高收益机会时方可适合介入。

亿华通和国鸿氢能都是目前国内氢燃料电池行业的佼佼者，从目前来讲，两者不相上下。如果要关注该行业，这两个公司都是必须持续重点关注的企业。

此文虽然写完，但其实还有很多没有进行详细对比，比如产能，比如上车数量，比如研发力量（非常重要）等等，这一些都将会持续关注，并在恰当的时机继续进行比较，未来可能还会加入其他企业，比如重塑科技，谢谢关注！

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