我之前有写过一篇对恒瑞医药的看法，当时是在2021年年报的基础上认为恒瑞医药还是非常值得继续持有，而后再根据2022年的年报业绩表现作出决定。如今年报出来了。

(资料图)

看下图我知道2022年的恒瑞医药不乐观啊！首先是营业收入同2021年相比少了17.87%，营业收入的下降，我个人猜测应该不单单是集采惹的祸，估计跟疫情有一定的关联。让我伤心而后绝望的重点还是它的净资产收益率的表现同2021年相比少了3%点多，如果同2020年相比腰斩了，净资产收益率只剩下了10%左右，这突破了我的底线啊！不知道恒瑞老总心里会不会在滴血？我作为恒瑞的一个小小小股东，可是真的心里在滴血啊！！！还有这个经营活动产生的现金流净额同比2021年减少了70%多，啥子情况啊！继续往下看看管理层是怎么解释的。

在下图中，我看到了经营活动产生的现金流净额变动的原因说明收入下降以及客户回款放缓导致本期销售商品收到的现金较同期减少。

收入的下降，还是我上面猜测的估计与疫情有一定的关联，客户回款放缓，那是不是说明企业在行业当中的地位已经不是那么的强势，或者是企业为了增加销量降低了回款要求。（以上只是个人猜测哈）

还有在下图当中，我看到了经营活动现金流净额主要是第四季度为负9亿多！！！一个季度内突然出现如此大的反差，如果我是企业的经营者，该如何是好？不知道是否能在年报里面查找到相关息。

据同花顺iFind数据统计，截至4月16日，已有46家创新药上市公司披露2022年年报，其中34家实现营收正增长，同比增幅最大的为上海谊众，高达5686.75%。从归母净利润来看，36家实现正增长，其中海普瑞、凯莱英、安科生物、博腾股份、方盛制药等5家上市公司业绩增长超过100%。看到这，我不禁要问“恒瑞老大哥，你咋了呀？”

怀着忐忑不安的心情看了下去，下图当中公司给出了收入方面的影响因素，主要包括第一是集中带量采购（这当中看到对企业的影响远远超过了我原先的乐观估计，现在估计企业没有几年时间缓不过劲来啊！从中也看到了净资产收益率下降如此之多的原因所在）。第二是相关于创新药的收入及利润增长较慢的原因。（唉！给了我沉重的一击，创新药原来是我对恒瑞寄与的厚望。现在这一个希望的泡沫被打破了。是我的期望过高了吗？认为短期内创新药就能够取得良好的表现），第三点讲到了企业有一部分的销售区域在本年度内有较大的业务量缩减以及产品出口订单的积压（这一点从本人的观点来看，应该属于短期不利影响，非长期因素哈，可以忽略不计）

在对于利润方面的影响因素当中，年报还谈及了原材料及能源的涨价哈，同时也谈到了研发投入对于利润的影响（研发投入持续的大手笔是我非常看好恒瑞的一个因素，但是历年来不都是如此吗？怎么就唯独今年对利润的影响特别的突出了呢？）

以下两图是我当初买恒瑞医药和当初恒瑞医药下跌到20多元的时候没有卖出反而加仓的心所在，不得不说恒瑞作为医药行业的头部企业，实力还是相当雄厚的。只可惜近两年来的表现确实拉垮啊，没有起到带头大哥的表率。恒瑞啊，恒瑞，你要雄起啊！

在下图中，我看到销售费用和管理费用大幅的减少，证明了企业在应对巨变的外部环境中，还是有付出努力的，可惜对于恒瑞这样的巨无霸的运营状态而言，这只能算杯水车薪了。所以经常有人在讨论“是时势造就了英雄，还是英雄造就了时势”。那现在换到对企业上来讨论，我只能说时事造就了企业呀！

在下图中，同样看到这种有跨国经营的企业在国内业务同比的下降（证明了目前国内经济形势确实不容乐观啊，所以我们的领导层才会提出大力保经济），而国外的业务却同比增长，可是在营收同比增长的情况下，费用却增加的比较厉害。（这种情况在海康威视的年报里同样体现出来了。所以，国内的企业要出海真的不容易啊！）

下图显示了恒瑞医药的研发投入金额和资本化的比例（印象当中好像是2020年以前恒瑞医药是所有的研发投入都是费用化的，预估着这样的操作模式可能都将成为过去式了，这也是我个人感觉相对遗憾的一点），下图同时列出了其他一些比较知名的同行业企业的研发投入金额及费用化比例。可能恒瑞医药想表达说，在研发投入和资本化上他们还是占有优势的。（这只是个人的猜测哈）

恒瑞医药让我喜欢的另一个优势如下图，企业老总有着雄心壮志，确实想打造一个医药界的航母，而且现在看来初心不改，值得点赞！

下图列出了改变持股比例以后产生的收益的情况。在这里我想要提醒自己的一点是如果扣非净利润占净利润的金额没有达到70%以上的企业需要慎重考虑。

下图显示了对应收账款的计提标准和已计提的比例，连三个月内的应收账款（而且是占比达到了90%以上哦）都给计提了1%，计提之严格超出了我的想象，我个人是这样认为的过于严格的计提标准是不是同时也导致了利润的下降？对企业而言是有利还是有害呢？

这个大连万春协议又是什么东东？损失这么大？

最后列了一下近十年一季度的营收以及净利润的对比。从中可以看出恒瑞医药从15年到21年上升趋势还是很明显的哈！但是2022与2023一季度却不相上下。说明一下，仅仅通过第一季度的营业表现来揣测全年乃至对以后业绩的预测，个人认为那是非常荒谬的。列这个数据出来，主要是想给自己一个说服自己的理由恒瑞啊，已经让我失望了。

总结一下从2021和2022两年的业绩表现，我看到了集采对于恒瑞医药的影响程度之深，这是超过了我的预期的。从企业的表述中也能看得出来。还有恒瑞医药的创新药对业绩所做的贡献也出乎了我的意料（盈利能力并没有我想象中的那么快就得到体现），这一点企业也已经说明了。所以我个人的观点偏向于比较悲观恒瑞医药想在最近几年内扭转集采的影响，有力的提升创新药在整个营收中的份额估计难度非常大。任重而道远啊！当然，认知或者预期就是用来改变的，所有的一切都有可能发生。也只有用后视镜去观察才会知道预期是正确与否。此时我的决定是卖出恒瑞医药，然后持续的关注。我必须为我自己的认知负责，并承担相应的结果。所以也希望有看到此文的大佬能够给予相反的意见和建议。从而能够提升我的认知。

恒瑞医药是我第一个打印了最近十年的年报去做分析的企业，通过了解企业年报才给了我心挺过了股价跌到20多块的时候，也是我第一个通过年报而做出卖出决定的企业。伤心啊！！！

在此声明一下，对于恒瑞医药的观点是基于我两年多的股市经验而形成的。我只是一只菜菜菜鸟，我的认知有限，我所做出的决定，完全有可能是100%的错误。所以看到此文的亲们请勿根据我的决定而对恒瑞医药做出买卖，否则后果自负哦！