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皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

随着《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》（以下简称《若干规定》）的发布，近年来，分拆上市在A股市场内部逐渐兴起。比如，6月4日晚，在上交所主板上市的正泰电器发布公告，拟将控股子公司正泰安能分拆至上交所主板上市。通过本次分拆，正泰安能作为上市公司下属唯一的户用光伏业务平台将实现独立上市。

既然分拆子公司境内上市符合政策规定，上市公司的做法自然也就无可厚非。不过，从政策的层面来说，这个做法其实是值得商榷的。个人以为，分拆上市应尽可能避免在同一市场内部进行，比如，像正泰电器这种A股上市公司，分拆出来的子公司还是在A股上市，这种做法其实并不值得提倡，应该提倡的是，正泰电器这样的A股上市公司，将子公司分拆出来到港股上市，或到美股上市，或到其他境外市场上市。

虽然分拆上市有一定的积极意义，可以让子公司的优质资产获得更高的估值。但在同一市场内部分拆，远不如分拆到不同的市场去上市，比如，分拆到港股上市，或美股上市。如果是分拆到其他市场上市，这一方面可以拓宽企业的融资渠道，而不是只盯着A股市场投资者的荷包。而且企业拥有更多的融资渠道后，也为企业未来的融资提供了方便，届时企业融资可以看菜吃饭，可以在不同的市场之间做出选择，而不是只盯着A股投资者的荷包掏个不停。

另一方面将子公司分拆到港股或美股上市，有利于提高企业的品牌。企业在A股上市，这打造的是企业在国内的品牌；而企业如果能分拆到香港上市，或到美国上市，这打造的是企业的国际品牌，有利于企业的国际化发展。而且企业如果能到美国上市，企业接受的将是最严格的监管，这是有利于企业的规范发展的。所以，对于一些优质公司，一些有市场竞争力的公司，都有必要到香港上市，或到美国上市，这对于企业未来的发展是大有裨益的。所以如果符合条件的话，建议A股上市公司分拆子公司上市，可优先到港股或美股上市。就分拆到港股上市来说，这也是对香港市场的一种支持。

而如果只是分拆在A股市场内部上市，也就失去了分拆到港股、美股上市的意义，其自身的意义也就较为有限，无非就是通过一次IPO进行一次融资而已。实际上，如果真的是为了子公司的优质资产的发展，即便不分拆上市，上市公司同样也可以通过再融资来进行募资。

虽然通过分拆上市，可以让分拆出来的优质资产得到更高的估值，但作为母公司来说，分拆出子公司后，母公司的估值就有可能降低，这在一定程度上会影响到母公司投资者的利益。所以分拆上市对于母公司的投资者来说，并非是一件好事。

实际上，正因为上市公司通过再融资也可以支持子公司的发展，因此，将子公司分拆上市其实也是对A股上市资源的一种浪费。毕竟A股上市公司并不缺少上市资源，为了能够上市，不少企业都在排队上市。因此，对于A股市场来说，并不缺少分拆上市的这些公司来排队上市，而对于排队公司来说，这种分拆出来的子公司排队上市，则是对上市资源的一种浪费。

不仅如此，从提高上市公司质量的角度来说，上市公司分拆上市也需要慎行。一家上市公司总需要有些优质资产，如果将上市公司的优质资产分拆上市了，母公司剩下的优质资产也就堪忧了。如此一来，提高上市公司质量也就成了空话。实际上，上市公司中的母公司的质量会因为分拆上市而下降。也正因如此，分拆上市不宜滥用，如果是在同一市场上市，还是要尽量避免分拆上市，至少要在上市公司质量方面严格把关，比如，只有优秀的公司才能分拆上市，分拆上市后母公司的每股收益不得低于1元，避免上市公司的质量因为分拆上市而大幅下降。

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