阿尔特五个季度净利润持续下滑，依赖主要客户、研发费用减少

7月31日，阿尔特（300825.SZ）发布半年度业绩报告称，2023年上半年营业收入约4.97亿元，同比减少2.73%；归属于上市公司股东的净利润约6611万元，同比减少15.89%。受到半年报影响，7月31日，阿尔特收盘报价16.25元，下跌2.17%。

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值得注意的是，App查阅历年财报资料了解到，经历了2017-2021年的高速增长以后，阿尔特从2022年开始净利润下滑，除了今年一季度净利润同比微增1.89%，其他季度净利润同比均有所下滑。对大客户的依赖更深、研发投入占比正持续“缩水”，这对一家尚处于技术发展期的企业，并非好迹象。

2023年半年度报告数据显示，阿尔特上半年实现营业收入4.97亿元，同比下降2.73%；归属于上市公司股东的净利润6610.79万元，同比下降15.89%。

报告期内，阿尔特整车设计收入4.55亿元，同比下降5.32%，环比提升36.89%；来自新能源汽车整车设计收入3.82亿元，同比下滑11.12%，占总营业收入的83.96%；燃油汽车整车设计业务收入7293.58万元，同比增长43.95%，占总营收的16.03%。

值得注意的是，经历了2017-2021年的高速增长以后，阿尔特从2022年开始净利润下滑。

如下图所示，阿尔特从去年上半年开始利润同比大幅下滑，下滑速度在去年年末时达到121%。2023年开始，净利润为增，二季度净利润继续下滑，下滑幅度有所减少。

阿尔特季度净利润情况

公开资料显示，阿尔特是以整车及整车平台全流程研发、新能源智能化平台开发、核心零部件研发制造为主业的前瞻技术驱动型科技创新企业，正在以全球汽车市场未来需求为导向，在汽车关键技术、智能化研发工具、核心产品及前瞻解决方案、国际市场发展等方面逐步构建国际化高壁垒生态闭环，并着力推动研发智能化体系的系统构建。

在阿尔特净利润下滑的同时，汽车产业的情况却在逐渐复苏。

2023年上半年，我国汽车产业呈现稳健复苏的状态，产销量分别达到1324.8万辆和1323.9万辆，同比增长率分别为9.3%和9.8%，其中乘用车占比超85%，产销分别完成1128.1万辆和1126.8万辆，同比分别增长8.1%和8.8%。新能源汽车继续保持高速增长态势，产销量达到378.8万辆和374.7万辆，增长率分别为42.4%和44.1%，市场渗透率达到28.3%，其中插电式混动车型产销数据增速继续领跑各类车型，产销量分别达到103.9万辆和102.5万辆，同比分别增长88.6%和91.1%。

除了净利润下滑以外，阿尔特其他的数据表现平平。

数据显示，今年上半年阿尔特毛利率为39.29%，同比微增0.11%，而去年全年公司毛利率31.54%，同比减15.49%。

三费方面，公司持续上升。数据显示，阿尔特上半年三费占总营收比例约17.24%。分别来看，公司上半年销售费用为1526.76万元，同比上升17.41%、管理费用为3369.36万元，同比上升25.46%、财务费用为267.58万元，同比上升7.72%。

2021年，公司销售费用、管理费用和财务费用分别为3196.06万元、9321.16万元和1553.95万元，分别同比上升-5.07%、21.31%和1124.87%，占总营收的11.06%。当年对于财务费用上涨巨高的原因，公司解释系“分摊租赁负债利息费用所致。”

经营活动产生的现金流量虽依旧为负值，但环比来看逐渐转好。为-2838.63万元，同比上升66.03%。一季度是，公司经营活动产生的现金流量为-5010.48万元，同比上升49.49%。

上市伊始，对于大客户的高度依赖就是阿尔特的最大痛点，根据App查阅数据发现，阿尔特对大客户的依赖越发严重。

数据显示，去年前五大客户销售金额为6.84亿元，占总销售额的72.21%，2021年前五大客户销售金额为9.2亿元，占总销售额的72.34%。此前的2017年-2019年，该公司前五大客户占营业收入的比例分别为58.72%、56.17%和73.56%，逐年上升。招股书中显示，该公司的客户主要包括广汽集团、一汽集团、北汽集团、东风汽车等国内知名企业及其下属企业。

对此，阿尔特也对投资者进行了预警。近期在接受投资者调研时公司表示，目前公司零部件研发制造业务尚处于发展期，客户较单一、量产客户车型销量波动等是公司零部件业务面临的主要困难。

更让人关注的是，近两年来阿尔特的研发投入占比正持续“缩水”。这对一家号称以技术为核心的企业，并非好迹象。

阿尔特是较早在智驾领域开展布局的整车研发企业，在域集中式的电子电气架构趋势下，公司从L2主动安全产品切入，首款智驾产品采用行泊集成式控制器方案，主要定位于经济型车型，产品可满足基本的主动安全功能要求以及全景融合自动泊车等。同时，公司针对高端车型，也在策划高级别智驾控制器的研发工作。

在一季度时，阿尔特表示已将“技术+供应链”出海定为公司重要发展战略。

阿尔特相关负责人在接受投资者询问时表示，根据多家研究机构预测，我国第三方汽车研发市场规模已超百亿，至2025年或达数百亿规模。且随着我国自主品牌加速出海，国际汽车品牌积极电动化转型，新兴国家新能源汽车产业发展提速等多因素驱动，国际汽车研发市场规模有望出现大幅扩容的趋势。

另外，公司零部件研发制造业务已处于量产爬坡期，未来有望成为公司业务第二增长曲线，且公司多年来在国内外积累了丰富的供应链资源，在公司“技术+供应链”出海战略逐步落实过程中，公司亦可从供应链端受益。

阿尔特在半年报中表示，公司正重点研发或制造的汽车核心零部件产品主要有电磁式 DHT、电磁离合器模块、减速器、多合一动力总成、V6 发动机（第一代、第二代）等，并适度前瞻储备未来具有较大潜在市场需求的高端产品相关技术。

虽然阿尔特对于技术方面有诸多追求，但研发费用在历年营收中的占比，却逐年减少。

对于无人驾驶领域，高额研发的支撑必不可少。以百度为例，一季度财报显示，百度研发费用为54.23亿元，占总营收311.44亿元的17.4%。纵观历史数据，百度在2022年的研发费用为233.2亿元，研发占比为19%，2021年和2020年的两项数据分别为249.4亿元、20%和195.1亿元、18.2%。

但阿尔特的研发费用占比却逐年减少。2017年-2019年度期间，阿尔特研发费用分别为9030.03万元、7328.09万元及5893.31万元，占营业收入分别为16.7%、9.22%和6.66%。

近三年，即2020年-2022年，公司研发费用为3195.15万元、1.23亿元、4830.3万，占营业收入分别是3.81%、9.67%和5.1%，不仅占比减少，且近三年的研发费用合计也少于2017-2019年的总研发费用。关于2022年研发费用的减少，阿尔特解释系“大部分研发项目进入开发阶段，研究阶段投入较上期减少。”

（本文首发APP，作者｜郭梦仪）