近日，杭州青云新材料股份有限公司（以下简称：青云股份）向上交所递交招股书申请主板上市。

赶上氨纶大行情，净利大起大落

(资料图片仅供参考)

青云股份主要为生产、销售、研发氨纶特种纤维及其上游产业链产品PTG的企业，公司氨纶产品覆盖10D-2280D之间的主要规格，拥有“青云”、“舒尔姿”和“可龍”等氨纶品牌。根据中国化学纤维工业协会2021年氨纶产量排名，公司位列国内第6名。

氨纶最广泛的用途是纺织品和服饰领域，其中裸丝编织后主要用于针织内衣、运动服等，包纱织成的面料则主要用于袜子、外套和卫材等，此外花边主要用于装饰花边、松紧带等。

氨纶长丝是生产口罩耳带的重要原料，受新冠肺炎疫情的影响，防护服和口罩用量激增，另一方面，疫情后全球消费者居家时间普遍延长，瑜伽服等休闲、运动类服饰产品氨纶含量一般都较高，多重影响因素叠加下，2020年四季度以来氨纶出现行情高涨。

据青云股份招股书中披露的价格来看，2020年公司氨纶销售价格约为2.85万元/吨，较2019年有小幅上涨，2021年氨纶价格则猛然增加至6.37万元/吨，较上年涨幅达到123.39%，2022年上半年又回落至4.89万元/吨，同时原材料PTG上涨后价格尚保持相对稳定。

直到2021年9月起，随着下游需求放缓、新的氨纶产能投产等，氨纶紧缺的局面有所回落，价格出现大幅下滑，青云股份业绩也随行情出现剧烈波动，公司预计2022年全年利润将大幅回落。

整体上看，在2019年至2021年以及2022年上半年的报告期内，青云股份实现营业收入分别约为13.48亿元、13.12亿元、31.3亿元和11.8亿元，同期公司实现归母净利润分别约为7321.96万元、1.82亿元、10.82亿元和5521.72万元。

显而易见的是，随着氨纶行情的出现，青云股份在2021年营利双双实现大幅增长，但在行情过去后，公司净利润却出现了更大幅度的下降。报告期内，青云股份综合毛利率分别为14.96%、24.03%、48.47%和15.2%。

2022年上半年公司净利润甚至低于2020年行情出现前的水平，仅仅略高于2019年，相对应的是，同期公司净利润较营业收入有更大幅度的下滑。值得一提的是，2022年上半年青云股份经营活动产生的现金净流出8036.34万元，在报告期内首次出现负数。

另外，在这种大行情下，青云股份短暂的掌握了市场更多的话语权，2021年公司收紧信用政策，普遍要求下游客户款到发货，货款回款速度较快。报告期各期末，公司应收账款余额占当期营业收入比重分别为30.62%、27.65%、3.47%和11.8%。

未来氨纶行情回归常态，供需进一步达到平衡后，青云股份势必要将信用政策逐渐放宽，应收账款等对于资金的占用也只是短期的下降。而2021年的行情也让公司将存货水平从2020年末的2.57亿元提高到了2022年6月末的5.52亿元，下游纺织企业等对氨纶需求的降低也会增加青云股份因此而产生的资金压力。

安全生产和环保达规堪忧，涉多起行政处罚

此次主板IPO，青云股份计划募集资金约为13.56亿元，其中11.82亿元拟将投入“年产1.5万吨高性能氨纶有机更新项目”，1.75亿元资金将投入“年产8000吨四氢呋喃共聚醚二醇项目”，两项分别对应公司目前氨纶和PTG产品的扩产。

2021年氨纶行情下，青云股份也对氨纶和PTG的产能进行的小幅度的扩建，分别达到年产3.8万吨和4.4万吨，报告期内产能利用率基本饱和。

不过，由于氨纶行情在2021年四季度后走低，高价使得下游企业处于观望状态，2021年和2022年上半年公司氨纶产销率分别下降至98%和79%。

值得一提的是，青云股份本身产品生产过程中存在着较高的污染风险，公司每年安全生产和环境保护支出金额达到数千万元，但报告期内青云股份仍存在多起因安全生产问题收到的行政处罚。

2019年9月4日，杭州三隆因未如实登记化学品仓库的易制爆化学品数量而收到《行政处罚决定书》，被处以3000元罚款。2020年，杭州三隆又因为未根据其生产、储存的危险化学品的种类和危险特性在作业场所设置相关安全设施、设备而被处以6万元罚款。

同年，诸暨清荣也因储存危险化学品未采取可靠的安全措施、进行电焊作业未办理临时用电内部审批手续、《动火证》审批制度执行不规范，而被处以8万元罚款。

此外，2019年诸暨清荣因从事使用DMAC清洗加工过程中有挥发性有机物废弃产生，未在密闭空间生产，也未按规定采取减少废气排放的措施，而收到《行政处罚决定书》被处以12万元罚款。两年后诸暨清荣再次因不规避监管排放大气污染物而被处以10万元罚款。

家族企业，三年分尽8成利润

青云股份也是一家典型的家族企业，据招股书显示，公司控股股东为青云集团，其直接持有公司67.65%股权。

同时，施清荣和朱雅文夫妇为青云股份实际控制人，其中施清荣通过青云集团和杭州展棋控制青云股份68.33%股权，朱雅文则直接持有青云股份13.06%股权并通过杭州展文、杭州展青控制公司2.78%股权，夫妇二人合计控股比例达到84.17%。

此外，施清荣和朱雅文之子施畅还持有青云股份13.33%股权，也就是说，实控人一家三口合计控制了青云股份97.5%的股权。

在IPO前夕，实控人也选择将现有利润先一步落袋，2019年青云股份两次进行利润分配，现金分红金额分别6亿元、1亿元。2021年公司也两次进行分红，金额分别为1亿元和4亿元。

累计来看，公司在报告期内合计分红金额达到12亿元，而期间公司全部净利润也不过13.92亿元，现金分红金额占当期净利润比重超过86%。以持股比例来看，上述分红几乎全部收进了实控人家族口袋。（蓝鲸上市公司 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com）