$特斯拉(TSLA)$

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2022年，特斯拉迎来了最黑暗的时刻。一方面遭遇了资本市场股价与市值大幅缩水的冲击压力，特斯拉全年股价下跌了65%，市值也从高峰时期的1.1万亿美元大跌至不足4000亿美元；另一方面是造车新势力以及部分车企巨头的快速发展，从一定程度上动摇了特斯拉的市场份额优势，特斯拉采取了价格战试图强化自身的龙头地位。

如果说股市是经济晴雨表，那么上市公司股票价格无疑是上市公司经营状况的先行指标。在2022年特斯拉股价大幅下跌的背后，难免存在市场对特斯拉业绩增长持续性的担忧，也有对特斯拉可否巩固市场龙头地位的忧虑。随着特斯拉Q4财报的发布，市场的部分忧虑逐渐得到缓解。

从特斯拉盘后公布的Q4财报分析，有几个要点值得参考。

例如，在Q4营收方面，特斯拉2022年Q4实现营收243.18亿美元，去年同期为177.19亿美元，22年Q4的营收水平与市场预期相差不大，基本上符合市场预期。

从过去五年的Q4营收增速分析，2017年至2021年Q4营收分别是32.88亿、72.26亿、73.84亿、107.44亿、177.19亿美元，同比增速分别是43.93%、119.75%、2.19%、45.50%和64.92%。按照今年243.18亿美元营收计算，较去年同期177.19亿美元，同比增长37.24%，这一营收规模略高于市场预期，但同比增速却较前两年有所放缓。

再者，在交付量数据方面，第四季度特斯拉交付超过40.5万辆汽车，2022年汽车交付量同比增长40%，全年交付量为131万辆。另外，特斯拉全年产量同比增长47%、交付量同比增长40%。此外，特斯拉还对2023年的交付数据进行了预判。特斯拉预计2023年将交付约180万辆汽车，今年有望延续较快的交付量增长速度。

不过，在亮眼成绩单背后，也存在一些隐忧。

例如，在自由现金流方面，特斯拉第四季度的自由现金流为14.2亿美元，市场预估为31.3亿美元。另外，2021年Q4的自由现金流为27.71亿美元，2022年Q3自由现金流为32.97亿美元，相比之下，今年Q4特斯拉的自由现金流确实不及市场预期，自由现金流的高低从一定程度上反映出上市公司的现金能力与成长潜力。

此外，在毛利率方面，四季度特斯拉的毛利率数据有所下降，在上市公司毛利率持续下滑的背景下，仍需警惕公司竞争优势的削弱以及价格话语权的下降。

从具体数据显示，特斯拉四季度GAAP口径下的公司总体毛利率为23.8%，较三季度的25.1%环比下降1.3个百分点。与此同时，四季度汽车业务的毛利率从三季度的27.9%降2个百分点至25.9%。

随着特斯拉Q4财报的发布，市场资金也于盘后有所动作。不过，就目前来看，市场资金对这一份财报还是勉强满意，盘后特斯拉股价出现了小幅回升的走势，估计这份财报基本符合市场预期。

自由现金流与毛利率的下降，这需要引起市场的重视。面对造车新势力的快速崛起，特斯拉也主动拉开了新能源汽车的价格战序幕。步入2023年，国产特斯拉全系降价，包括Model3、Model Y车型的价格均创下历史新低。

2023年，大概率是新能源汽车企业大幅洗牌的重要时间点。究其原因，一方面是补贴逐渐取消，各大车企不得不采取应对措施；另一方面来自特斯拉的大幅降价，龙头车企尚且降价，就把降价压力放到了中小车企身上。

受此影响，小鹏跟随特斯拉降价，但比亚迪却宣布涨价。在这个时候，其实更考验车企们的成本管控能力以及自身的综合实力，如果这两者都不达标，那么很难承受特斯拉的接连降价压力。

与大多数车企相比，特斯拉拥有很强的成本管控能力，加上马斯克的流量加持，特斯拉在广告营销成本上可以省下一大笔费用，这也是特斯拉掀起价格战的底气之一。

2022年，各大新能源车企交出了亮眼的成绩单，特斯拉也不例外，这也是市场给予新能源汽车企业较高估值溢价的原因之一。不过，对享受估值溢价的成长股而言，最大的风险来自业绩增速的持续性以及美股市场的风险偏好变化。换言之，市场给予高估值溢价背后，其实是对上市公司有着非常高的期望值。如果上市公司的业绩增速放缓，那么之前的估值定价体系也就不成立了，从过去一年特斯拉的股价走势来看，市场对特斯拉有从成长股估值体系逐渐转变为价值股估值体系靠拢，或者是对未来成长股业绩增速放缓风险的提前释放。

2022年，特斯拉股价跌了65%，既有市场对特斯拉业绩增速放缓的担忧，也有美联储大幅加息引发成长股估值泡沫破裂的影响。随着特斯拉Q4财报的出炉，特斯拉Q4财报初步缓解了市场对公司业绩大幅放缓的担忧，接下来要看今年特斯拉的交付情况以及美联储加息拐点的确立，这将直接影响到特斯拉的估值定价水平。@今日话题@雪球达人秀