斑马消费 陈晓京

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牵一发而动全身。

春节后的首个交易日，贝因美的投资者，就听到了一个不好的消息：公司控股股东贝因美集团，因股票质押违约，面临被法院执行的风险。

另一边，上市公司正处于振兴的关键时期，谢宏靠什么才能重拾投资者的信心？

控股股东涉诉

春节后的首个交易日，贝因美（002570.SZ）就给投资者传达了一个不好的消息。

因债务违约，公司控股股东贝因美集团、实际控制人谢宏等，面临被法院执行的风险。

2018年12月，贝因美集团与中航信托签署《特定股票收益权转让与回购合同》，质押所持贝因美4800万股，融资2.33亿元，质押到期日为2022年1月10日。贝因美集团实控人谢宏及时任法定代表人袁芳，为该融资事项的保证人。

然而，贝因美集团未按协议约定支付相关本息，造成违约。中航信托遂据协议，向杭州中院申请执行，已于今年1月16日立案，申请被执行人为贝因美集团、谢宏、袁芳。

对此，贝因美集团暂时也没有更好的办法，只是表示，正在积极就一揽子债权债务依法合规推进处理，力争早日解决。

贝因美集团质押给中航信托的4800万股，占上市公司总股本的4.44%。除此之外，该集团还持有贝因美1.48亿股，占公司总股本的13.74%，其中，1.42亿股处于质押或冻结状态，占总股本的13.14%。公司累计质押1.95亿股，占其持股总数的96.76%。

贝因美集团因孙公司金色未来与浙江建工发生工程款纠纷，而于2022年1月，被申请冻结所持上市公司446.66万股，占其持股总数的2.10%。

截至2022年6月，贝因美集团总资产为22.78亿元，总负债15.92亿元，资产负债率69.91%，公司借款总余额11.99亿元，未来半年内需偿付的债务金额3.91亿元，此外，未来一年内需偿付的债务金额为5.25亿元。

2022年1-6月，贝因美集团营业收入为6.66亿元，净利润-2235.42万元。

工商资料显示，贝因美集团除投资上市公司贝因美之外，还涉足婴儿用品制造、批发零售、文体娱乐、教育、电商等多行业。

面对高比例股权质押以及债务压力，贝因美集团称，正在推进资产盘活变现，努力回笼资金，以解决债务问题，确保控股股东的地位不受影响。

减持和回购并行

最近两年，贝因美集团也在密集通过减持套现，以缓解自身资金压力。

2021年初，该集团将上市公司5500万股，以5.49元/股，转让给信达华建，一次性套现3.02亿元。信达华建的实际控制人为信达中国。

2022年7月19日-29日，通过大宗交易累计减持1080万股。2022年11月，又将500万股质押股份，处置过户给桐乡民融。2020年1月，贝因美集团曾将500万股，质押给桐乡民融用于融资。

在大股东减持、股权转让的过程中，公司又推出回购计划，以维持股价。

2022年8月，公司出台回购方案，拟在一年内，以不超过7.17 元/股，出资0.75亿元-1.5亿元，回购公司股份，全部用于股权激励或员工持股计划。

与此同时，公司公布了股权激励方案，对258名业务骨干，授予股票期权1951.76万份，行权价格为每股4.89元。

2022年9月6日，公司首次实施回购，以5.26元-5.29元/股，耗资712.12万元，回购135.0万股。截至2022年12月31日，公司已累计回购1637.60万股，成交总金额8498.39万元，交易价格为4.69元- 5.59元/股。

在此期间，原持股5.09%的股东信达华建，于2022年11月18日，通过大宗交易，以4.92元/股均价，亏本减持公司110万股，将持股数降至5%以下。

原持有公司5.09%股权的第三大股东长弘基金，也通过密集减持以及被动稀释，持股已降至2.89%。

受股份回购刺激，贝因美股价曾有过短暂拉升，随即震荡下行。今年以来，公司股价始终在5元左右徘徊。春节后的首个交易日，公司股价上涨1.43%，收于4.98元/股，总市值53.79亿元。

难回巅峰

贝因美创始人谢宏，出身于浙江台州的一个教师家庭。15岁那年，就考入杭州商学院(现浙江工商大学)食品卫生专业学习。4年后，他大学毕业，留校任教，成为学校最年轻的教师。

1987年，他进入浙江大学攻读第二学位。求学期间，这个20多岁的年轻人，开始对婴幼儿生养教产生了浓厚兴趣。

当时，中国婴幼儿行业的发展还处于萌芽阶段。1991年，谢宏研制出第一个符合中国婴幼儿生理特质的速食营养米粉，随后，他辞职创立贝因美，将自己的研究成果进行商业化。

以营养米粉切入婴幼儿市场，最终，通过市场需求更大的乳粉，将贝因美做大做强。

在伊利、蒙牛等乳业巨头，在液态奶行业厮杀之时，贝因美凭一己之力，与全球乳业巨鳄在中国婴童乳粉市场，展开正面竞争，并成为中国最强婴幼儿乳粉品牌。

特别是在2008年的国产乳粉黑天鹅事件中，贝因美独善其身，顺势进入发展的快车道。公司于2011年登陆深交所主板，成为“国产奶粉第一股”。

公司上市仅3个月，谢宏就辞去公司所有职务，将企业的经营权交给了职业经理人团队。他本人，则一头扎进了自己热爱的亲子教育领域。

2013年，贝因美以61.2亿元营收和7.21亿元归母净利润，达到自身巅峰。之后，就是长久的下行。2016年和2017年，公司更因连续巨亏，而披星戴帽。

竞争的加剧、政策的调整、渠道的变革、成本的上升……各项不利因素的叠加，让贝因美从行业的激烈竞争中败下阵来。

大厦将倾之际，2018年3月，淡出贝因美长达7年之后的谢宏，重新回归执掌上市公司。

曾几何时，全球乳业巨头恒天然对贝因美极为看好，并于2015年，豪掷34.64亿元，成为公司第二大股东。

但从2019年第三季度起，恒天然就开始决然离贝因美而去，几乎是不计成本减持，仅在短短一年多时间内，就从公司前十大股东名单中消失。

错过了最好的几年，重新回归乳粉主业，市场已不再是当初的样子。中国乳业市场，已进入双寡头时代，伊利、蒙牛等携资金、资源等优势，对中小乳企强势挤压，强者恒强的时代已经到来。

2022年，贝因美的业绩表现虽有所提升，但与其巅峰期仍相差甚远。