智通财经APP获悉,随着美国财政部在票据市场上大量借贷,圣路易斯联储指出,为确保银行体系的稳定,美联储可能需要暂停其缩减资产负债表的努力。

自6月份政府暂停债务上限后,美国财政部已出售了约1万亿美元的短期票据。购买这些美债的现金至少有两个来源,即银行账户或货币市场基金。


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最近,货币市场基金在购买这些票据时有所保留,因为它们将资金暂存在美联储使用的隔夜逆回购工具(ON RRP)中往往能获得更多收益。

如果过多的资金来自银行体系,根据本周圣路易斯联储经济学家Amalia Estenssoro和Kevin Kliesen的研究报告,贷款机构可能会发现它们的准备金不足以满足监管要求。这可能迫使央行暂停其量化紧缩计划(QT)。

两位经济学家写道,“随着量化宽松政策的继续,ON RRP余额保持可观,银行储备占美联储负债收缩的大部分,这种风险是存在的,在这种情况下,银行监管约束可能会比预期更早开始生效”。

这种风险并非纯理论,美联储ON RRP机制的下降似乎已经停滞。而银行准备金稀缺在过去也曾引发过问题,最明显的是在2019年9月,当时财政部增加了借贷,美联储停止为其资产负债表购买更多的国债。

当时,华尔街银行广泛依赖的美债隔夜融资利率飙升,美联储最终通过重新购买这些证券干预,为体系增加更多储备。

另一方面,如果资金从ON RRP流出,对金融体系的影响可能是可控的。这似乎是近三个月前金融体系的走向。在政府暂停债务上限后,对ON RRP的需求在7月18日最低跌至1.717万亿美元。但此后,ON RRP稳定在接近1.8万亿美元的水平。

华尔街策略师估计,财政部在今年底之前还需发行6000亿美元的国库券。但根据经济学家的看法,这可能不会在下半年完全耗尽ON RRP。

圣路易斯联储的经济学家表示,大约五年前的量化紧缩期间,为防止货币市场利率飙升,银行储备需要等于名义国内生产总值的约7%。按照当前GDP,这相当于大约1.9万亿美元的储备。

但他们认为,更高的水平可能更有意义。在美联储对高级财务官员的最新调查中,大约78%的回应的银行代表报告称,他们的机构更愿意持有高于其最低舒适水平的额外储备。

Estenssoro和Kliesen写道,“金融市场不断发展,期望的流动性可能更接近名义GDP的10%到12%(2.7万亿到3.3万亿美元),当前的准备金余额已接近这一估算的上限”。

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