8月11日上午9时，最早爆雷的花样年控股（01777.HK）终于迎来了复牌。

但跌至0.09港元/股的股价、仅剩5.2亿港元的市值，以及846.17亿元的流动负债，都显示出这家最早爆雷的房企距离恢复正常经营还有诸多艰难要克服。

与大多数停牌房企类似，“补交的卷面”完成度都会大打折扣。2022年年报显示，花样年控股在报告期内实现营收97.54亿元，同比减少38.1%；产生净亏损59.81亿元。不过，公司实现了大幅减亏，年内该公司拥有人应占亏损由2021年的约104.66亿元减少至2022年的约60.71亿元。

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复牌进程“道阻且长”

在花样年集团官方微信的推文中，该公司将为复牌奔走的近500天形容为“道阻且长，行则将至”。

自2022年4月1日上午9时在港交所停牌后，因行业环境持续发生变化，花样年也完成了境内外债务重组、两次驳回清盘呈请、补发财报等一系列“自救”。

花样年认为，此次复牌是花样年风险化解重回资本市场的标志性事件，为推进公司恢复有序经营、创造健康稳定的运营环境取得了关键性进展。

从业绩来看，花样年控股自2021年10月爆雷后，营收持续下降，2021年度的收入约157.50亿元，同比减少27.6%；年内该公司拥有人应占利润由2020年的盈利9.77亿元转为2021年的亏损104.66亿元。

2022年，花样年收入继续减少38.1%至97.54亿元，但亏损较2021年减少43.95亿，减少约41.99%，实现大幅减亏。

在这背后，是花样年在过去一年多里积极与债权人商讨债务重组、继续寻求新融资来源，继续寻求合适机会出售若干项目开发公司股权，并以合理对价加快资产出售、加快在建及已落成物业的销售等措施。

根据花样年在年报中的披露，自2021年9月以来，公司共进行过两次重大交易，分别是将彩生活旗下核心资产邻里乐100%股权出售给碧桂园，以及向中交地产全资子公司中交美庐（杭州）置业有限公司出售中交花创（绍兴）置业有限公司合计51%的股权，两项交易转让资产额度已超过40.61亿元。

2023年以来，花样年境外及境内债重组也已获得实质性进展。境外重组⽀持协议已于2023年3⽉9⽇正式⽣效，截⾄2023年5⽉20⽇该协议已获得占该公司现有债务77%的债权⼈同意并加⼊；境内部分，2023年5⽉4⽇、2023年7月5日，经该公司境内当期未偿还债券⾯值总额且有表决权三分之⼆以上的债券持有⼈同意，公司分别通过了18花样年、19花样年、19花样年02三只债的本息偿付安排等相关议案，最晚还款时间延⻓到2028年6⽉30⽇，境内债风险持续化解。

此前，7月5日晚间，花样年旗下子公司彩生活亦已发布公告正式复牌。

销售额开启“速降”模式

与其他出险房企的补发年报类似，花样年的年报中，独立核数师报告也载有“不发表意见”。

独立核数师不发表意见的基础，包括有关公司持续经营的多重不确定因素。具体来说，截至2022年12月31日，花样年并未按预定还款日期偿还数额约为221.65亿元的若干计息负债（包括银行及其他借款、优先票据及债券）。因此，截至2022年12月31日，本金总额约为434.60亿元的计息负债（包括银行及其他借款、优先票据及债券）已违约或交叉违约。在2022年12月31日后，花样年也未按预定还款日期偿还若干其他银行及其他借款，表明现有的重大不确定性可能对该集团持续经营的能力构成重大疑问。

也就是说，花样年的债务压力依旧严峻。花样年在2021年和2022年的年报中提到了同样的一句话：“本集团将积极应对债务现状，改善净负债比率”，但事实上，公司2020年净负债比率还在75.0%，2021年已飙升至493.2%，到了2022年年底则上升了735.7个百分点，达到1228.9%。

截至2022年12月31日，花样年的流动负债净额为134.78亿元，资产净值为45.76亿元。花样年表示，净负债比率有所升高，主要是由于两个年度蒙受亏损导致总权益大幅减少。

债务方面，截至2022年12月31日，花样年分别拥有约197.01亿元的借款、约389.58亿元的优先票据及债券，约2.55亿元的已发行资产抵押证券。其中，有约140.92亿元的借款及约389.58亿元的优先票据及债券，将于一年内偿还，约56.09亿元借款将于一年后偿还。

年报显示，花样年的流动负债（包括已违约或交叉违约或者包含提前按要求偿还条款的流动负债）高达846.17亿元。

同时期，花样年的银行结余及现金总额仅约26.84亿元，同比下降48.4%，其中部分现金还为受限制银行存款，主要限于房地产开发使用。

公司债务压力严峻，资金回笼也不及预期。

2021年报告期内，该公司累计实现合同销售金额约465.94亿元，2022年则速降至28.75亿元，并且自2022年1月后，花样年就再未披露过营运数据，在房企销售额持续收缩的2023年，花样年的销售去化只会更难。

土储方面，花样年截至2022年年底仍有在建及待建项目土地储备建筑面积总计约1034.06万㎡，但其货值和开工情况还不得而知，在2022年报中，花样年未披露新开工情况。

银柿财经也就花样年的销售去化进度和土储货值等问题向花样年控股集团有限公司发送了采访函，截至发稿未获回复。

毕竟，只有实现地产销售的有效恢复，房企才能进一步真正恢复造血能力，回到正常经营的轨道，从这个维度来看，花样年复牌后仍充满变数。

本文源自银柿财经