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巨一科技(688162)

核心观点

营业收入同比增长54%，智能装备与电机电控同步发力。前三季度，公司实现营业收入21.66亿元，同比增长54%。其中，智能装备业务收入为13.80亿元，同比增长23%；电机电控业务收入为7.86亿元，同比增长177%。前三季度归母净利润0.97亿元，同比下降30%。单三季度，公司实现营业收入7.42亿元，同比增长77%，环比下降15%。其中，智能装备业务4.63亿元，同比增长48%；电机电控业务2.79亿元，同比增长161%。单三季度归母净利润0.35亿元，同比下降27%，环比增长35%。新能源汽车行业增速较快，智能装备与电机电控业务同步发力，收入高速增长。同时由于疫情反复、原材料价格上涨、收入结构变化，公司的整体净利润水平受到一些影响。

销售结构变化影响短期毛利率，盈利能力环比改善。前三季度，公司分别实现毛利率/净利率17.78%/4.49%，分别同比下降7.86/5.41个百分点；公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为2.79%/5.04%/7.53%/-0.80%，分别同比下降0.54/0.46/0.40/0.82个百分点。单三季度，公司分别实现毛利率18.00%/4.65%，分别同比下降7.06/6.55个百分点，环比提升1.74/1.63个百分点。公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为2.93%/5.27%/7.80%/-0.67%，分别同比下降0.54/0.57/0.72/0.71个百分点，环比增长0.65/1.11/0.39/0.48个百分点。由于毛利率相对较低的电机电控业务收入占比持续提升，影响了公司的整体毛利率。三季度原材料价格相对企稳，公司持续推进数字化生产管理，毛利率环比二季度明显改善。

多合一产品降本增效，全面进入头部车企供应体系。根据NE时代新能源的数据，巨一科技的多合一电驱总成已进入动力域深度集成的阶段，可大幅降低成本，使重量、体积缩减10%-20%，提高系统高效区面积。公司智能装备业务主要包括车身连接生产线、电驱动总成装测生产线、动力电池装测生产线等，主要客户有特斯拉、比亚迪、蔚来、理想、宁德时代等。公司的电机电控业务，主要客户包括江淮、奇瑞、江铃、东风本田、广汽本田、越南Vinfast等，并获得理想汽车等造车新势力的项目定点。公司在手订单充足，客户结构优质，盈利能力不断改善，深度受益于新能源汽车行业的快速发展。

风险提示新能源汽车销量不及预期，原材料成本大幅上涨。

投资建议维持盈利预测，维持“增持”评级。公司电驱和装备业务双轮驱动，客户结构优质，我们维持盈利预测，预计公司2022/2023/2024年的EPS分别为1.23/2.42/3.43元，对应PE分别为37/19/13倍，维持“增持”评级。