◾光伏背板是重要的组件封装材料，起到保护电池片作用。近年来，双玻组件的应用减少了一部分背板需求，加上背板行业竞争及上游氟膜涨价，背板行业盈利处于较低水平；不过背板未来的市场需求确定，产能扩张相对有序，行业盈利有望企稳。同时，背板行业的一些新技术如涂覆背板、无氟背板、透明背板等差异化产品的探索和应用也在加快。背板的基材方面，PET材料作为背板基膜的应用最为广泛，随着硅片的薄片化以及背板新产品渗透率提升，PET基膜的性能要求将更高、用量也会更大，具备差异化背板产品及高性能PET基膜供应商可能受益。
(资料图片仅供参考)
摘要
背板行业盈利有望企稳。由于双玻组件的应用减少了背板需求，叠加上游氟膜涨价，光伏背板的市场规模与盈利能力都受到了一定程度的冲击，目前盈利处于较低水平。然而，背板行业具有一定的技术与渠道壁垒，头部厂商研发实力强、客户积累深，格局相对稳定，2021年CR5占比接近70%。同时，在考虑双玻稳步增长的前提下，背板未来需求增速仍较快，且行业内产能扩张比较有序，预计未来背板行业总体盈利有望企稳。
技术迭代仍在继续，差异化背板产品应用在加快。背板经过了几次大的技术迭代后近几年相对稳定，但差异化产品也在加快探索和应用。在上游氟膜涨价的背景下，背板企业积极开发涂覆工艺，使用氟碳涂料替代氟膜，在保障背板性能的前提下，降低了背板成本。同时，由于含氟背板引起的环境和安全隐患，背板厂商推出无氟背板。在光伏应用场景的多样化趋势下，无氟背板接受度正在逐步提升，法国、韩国、印度等海外市场已经制定相关政策普及背板无氟化。而面对不断增长的双面组件市场，背板厂商积极布局透明背板以应对双玻组件给背板行业带来的冲击。在过去光伏玻璃价格高企的时期，透明背板得到了一定的应用，但目前透光与抗老化性能突出的玻璃背板仍是双面组价的主流选择，透明背板在下游接受度的显著提升尚有待观察。
PET基膜用量及性能要求将得到显著提升。PET作为目前背板中最广泛使用的基膜材料，在背板中主要起到支撑保护作用。随着硅片薄片化的趋势，组件的防护需求有望带动PET基膜厚度的增加。同时，涂覆背板、无氟背板与透明背板对于基膜用量将更大，并提出了透光性及耐候性等额外性能要求。总体来看，PET基膜在背板中的用量、重要性可能都会得到显著提升。
投资建议
背板公司福斯特、赛伍技术、中来股份、激智科技（电子）、明冠新材（有色）；
PET基膜厂商裕兴股份/东材科技（化工）、双星新材（有色）。
风险提示光伏装机不及预期，原材料价格波动，国际贸易摩擦加剧等。
一、光伏背板行业概述
1、光伏背板概述与分类
光伏背板对组件起到重要保护作用。光伏背板在组件成本中占比约4%，位于光伏组件背面的最外层，直接与外部环境大面积接触，需具备优异的耐高低温、耐紫外辐照、耐环境老化和水汽阻隔、电气绝缘等性能，以满足太阳能电池组件25年的使用寿命。背板核心结构可分为外层（与空气接触）、中间层、内层（与胶膜接触），为了保证性能，背板通常由机械性能较强的PET基膜中间层，与耐候性较强的PVDF/PVF氟膜或碳氟涂料的内外层组成。
背板类型多样化。光伏背板根据单/双组件的区别可以分为单玻背板与玻璃，单玻组件可以从生产工艺、主要原材料以及颜色三个不同维度来区分
从生产工艺来看复合型生产方式是通过胶粘剂将背板的三层结构复合在一起，充分发挥PET基膜及氟膜各自机械性能与耐候性优势；涂覆工艺是在PET基膜的表面涂覆含氟或耐候性较强的涂料，以弥补PET材料的耐候性不足；共挤工艺是指将不同的材质混合进模具，一次成型的加工方式。目前的光伏背板，主要以复合型与涂覆型为主，包括涂覆+复合的应用。
从原材料来看背板内/外层可以使用PVDF/PVF耐候可靠性较强的氟膜；近年来氟膜价格上涨与供应链稳定性原因，碳氟涂料对于氟膜的替代方案也越来越多，尤其是耐候性要求相对较低的背板内侧。同时，由于含氟材料难以降解、环境污染较大、回收难度大，无氟材料在光伏背板中的探索也越来越多。
从颜色来看单面组件主要使用黑色或白色背板；双面组件的背板除了可以选择玻璃外，还可以使用有机透明背板。
2、双玻应用与原材料涨价冲击，背板盈利处于较低水平
双玻组件的应用冲击背板市场规模。相比于传统单面组件，双面组件除了正面正常发电外，背面也能接收来自环境散射光和反射光进行发电，有着更高的综合发电效益。而凭借玻璃背板耐候性、阻水性、抗UV老化等方面的优异性能，双玻组件占据了双面组件大部分份额。随着下游应用端对于双面组件发电效益的认可，以及受到美国市场豁免双面组件201关税的影响。2020年，双玻组件渗透率提升明显，背板行业受到冲击；叠加组件效率提升，单瓦背板用量减少，背板整体规模，较上一年同比下降5%。
上游氟膜涨价，背板环节盈利承压。传统的背板内外层需要使用氟膜与PET基膜进行粘接，背板用氟膜目前仍以海外厂商供应为主，国产化进度仍属于初期阶段，供应稳定性较差。与此同时，氟膜材料有着广泛的应用场景，在超耐候建筑涂料、光伏背板及锂电池粘结剂及隔膜都有重要用途。尤其是近年来动力电池市场的迅速发展，氟膜作为共用原材料，涨价幅度明显。叠加双玻组件应用的冲击，造成背板环节竞争加剧，行业整体盈利目前处于较低水平。
3、背板行业盈利有望企稳
头部厂商格局相对稳定。背板作为光伏组件重要的封装材料，下游客户主要以大型组件厂商为主，存在一定的技术及渠道壁垒，头部厂商拥有较强的研发实力与客户积累，在行业内格局相对稳固。2021年背板CR5市占率接近70%，主要以赛伍、中来、明冠、福斯特等国内企业为主。
需求增长稳定，行业盈利有望企稳。考虑双玻组件渗透率稳步提升的情况下，背板市场未来规模增长仍比较稳定。预计2022、2023年，背板行业需求同比增长35%、41%。同时，由于前期竞争的加剧，造成行业整体盈利水平较低，扩产规划也相对有序，预计2022年产能较2021年新增25%左右，低于需求增速，行业整体盈利有望企稳。
二、技术迭代仍在继续，差异化背板产品应用加快
1、涂覆背板与无氟背板应用加快
1.1 涂覆工艺可以有效降本
涂覆工艺具有成本优势。面对传统背板内外层需要使用的氟膜不断涨价，背板厂商积极寻求降本方案。从减少使用PVDF/PVF材料的角度，背板厂商积极开发涂覆工艺，使用氟碳涂料涂覆与PET基膜上替代氟膜，保障背板耐候性的情况下，提升供应链稳定性，增强自身盈利能力。目前，包括中来股份、福斯特及赛伍技术在内背板厂商，均在涂覆工艺上有所布局。
双面涂覆可进一步降本。涂覆工艺的应用可以有效缓解氟膜及胶粘剂的供应及成本问题，背板内层（电池侧）紫外线照射强度不大，对于耐候性要求相对宽松，涂覆工艺的应用相对成熟。背板外层（空气侧）使用涂覆工艺替代氟膜，可以进一步降低背板成本，但外层直接面对空气环境中紫外线与腐蚀性破坏，需要拥有较强的耐候性表现，对氟碳涂料的配方、涂覆工艺提出一定挑战。
1.2 无氟背板在海外应用加快
无氟背板在分布式场景接受度高。含氟背板中的氟碳化合物具有非常坚固的化学结构，在自然环境中难以降解，形成白色污染。组件退役后，无法降解、焚烧后产生剧毒的含氟材料，让组件的回收难度与成本大大增加。针对背板含氟引起的环境与安全隐患，背板厂商推出无氟背板，使用耐候PET材料替代氟材，具有更高的环境友好度。随着光伏的应用场景逐渐广泛，在气候温和地区，无氟背板的耐候可靠性已经得到一定的认可。尤其是在工商业、户用等分布式场景中，光伏电站离人群较近，一旦组件失火，剧毒的含氟材料造成中毒后果严重。出于安全角度考虑，无氟背板在分布式场景中接受度更高。
无氟背板在海外市场应用加快。目前，韩国与法国已经发布政策，就组件产品的碳足迹进行认证，拥有更少碳排放的组件，可以获得更多的优惠政策与更高的采购优先级，背板无氟化可以在组件封装环节提供重要的减碳贡献。政策引导下，无氟背板有望在这些市场获得更高的占比。同时，印度工商部于2022年3月发布反倾销调查，针对中国生产的含氟背板加征20-40%关税，印度背板市场也将向无氟化倾斜。
2、透明背板接受度仍有待观察
双面组件渗透率将进一步提升。相比于单面组件，双面组件除了正面正常发电外，背面也能接收来自环境散射光和反射光进行发电，有着更高的综合发电效益；同时，受到美国市场豁免双面组件201关税的影响，双面组件近年来渗透率不断提升。在光伏电池片N型化的趋势下，组件双面率、背面增益得到显著提升，更适合做双面结构，将进一步驱动双面组件渗透率的提升。预计到2025年，双面组件的占比将超过单面组件。
玻璃背板仍是目前双面组件的主流选择。针对不断扩大的双面组件市场以及玻璃背板带来的冲击，背板企业积极推广透明背板，希望借此切入双面组件市场。2020-2021年光伏玻璃供应紧张，价格上涨明显。双面单玻组件（3.5mm+透明背板）具备明显成本优势。透明背板作为玻璃的替代品，得到一定的推广。但随着光伏玻璃产能释放，价格回归正常区间后。耐候性、透光率等方面性能更佳的玻璃背板，对于组件内部的保护能力更加优异，能够长期、稳定的保证双面组件背面增益，是目前双面组件主流的背板选择。
透明背板下游接受度仍有待观察。在透光率与抗UV老化等双面组件背板的核心性能上，透明背板相较玻璃仍有较大差距。因此，透明背板下游接受度的显著提升尚有待观察。根据第三方检测公司测试结果
透光率透明背板在400nm以上波长的透光率与玻璃基本一致，但紫外光（400nm以下）透光率仍距玻璃有较大差距。同时，复合型透明背板中的透明胶粘剂紫外耐受能力弱，有可能进一步影响透光率；
抗老化老化测试中，透明背板断裂伸长率衰减明显。涂覆工艺生产的透明背板，涂覆层抗紫外性能较弱，老化后存在涂层脱落、断裂脆化风险。
三、PET基膜用量及性能要求将得到显著提升
PET作为基膜在背板中应用最广泛。基膜主要是承担着支撑作用，PET材料具有较强的机械强度，同时兼具较好的反射率及阻水功能，作为背板基膜的性能较为突出。同时，国内基膜生产企业在光伏背板用 PET 基膜领域已取得突破，具有明显的价格优势（基膜在背板成本中占比接近1/3），光伏背板用 PET 基膜已基本实现进口替代，供应链保障相对稳定。过去皇家帝斯曼（Royal DSM）等海外背板厂商，也曾尝试过使用改性聚烯烃材料作为基膜替代PET，但由于其性能与价格问题，目前市场份额已很小，PET仍然是背板中最广泛使用的基膜材料。
差异化背板产品提升PET用量与性能要求。从用量角度来看，涂覆背板使用氟碳涂料替代氟膜，PET基膜厚度需提升以补足氟碳涂料耐候性；而无氟背板则直接使用改良型PET替代氟膜厚度。从性能要求角度，涂覆背板对于PET基膜提出了更高涂覆加工性能；无氟背板中PET作为耐候层，耐候性能要求更高；透明背板基膜除了需要具备高透光率之外，在透明网格背板中，基膜的尺寸稳定性要求也更高。总的来看，PET基膜在差异化背板中的用量与性能要求都有显著提升。
同时，近年来随着硅片薄片化的趋势，带动组件的防护需求增加，PET基膜在背板中起支撑保护作用，厚度和用量有望得到提升。
投资建议
光伏背板是重要的组件封装材料，起到保护电池片作用。近年来，双玻组件的应用减少了一部分背板需求，加上背板行业竞争及上游氟膜涨价，背板行业盈利处于较低水平；不过背板未来的市场需求确定，产能扩张相对有序，行业盈利有望企稳。同时，背板行业的一些新技术如涂覆背板、无氟背板、透明背板等差异化产品的探索和应用也在加快。背板的基材方面，PET材料作为背板基膜的应用最为广泛，随着硅片的薄片化以及背板新产品渗透率提升，PET基膜的性能要求将更高、用量也会更大，具备差异化背板产品及高性能PET基膜供应商可能受益。
推荐背板厂商福斯特、赛伍技术、中来股份、激智科技（电子）、明冠新材（有色）；PET基膜厂商裕兴股份/东材科技（化工）、双星新材（有色）。
风险提示
1）光伏装机不及预期
光伏装机不及预期，影响光伏背板需求；
2）原材料价格波动
上游原材料价格波动，有可能影响背板环节盈利；
3）国际贸易摩擦加剧
贸易摩擦加剧带来的额外关税及相关审查，影响国内企业对海外市场出口。
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◾游家训浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾刘巍德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车、沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车汽车产业链、工控自动化。
◾赵旭中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖风电、光伏产业。
◾张伟鑫天津大学电气工程硕士，曾就职于国金证券，2021年加入招商证券，覆盖新能源发电产业。
评级说明
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下
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强烈推荐预期公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持预期公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾行业评级
推荐行业基本面向好，预期行业指数将跑赢基准指数
中性行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避行业基本面向淡，预期行业指数将跑输基准指数
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