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移远通(603236)
事件
公司发布2022三季报，前三季度实现营业收入101.36亿元，同比增长35.58%。实现归母净利润4.36亿元，同比增长83.83%；实现扣非净利润3.31亿元，同比增长47.17%。
我们的点评如下
1、模组需求短期疲软，车载布局+新业务开花结果未来可期
公司Q3营业收入对比去年同期增长9.08%，Q3单季度同比增速明显下滑，主要源自海内外物联网模组需求疲软。但公司在车载模组、5G模组、智能模组等业务量持续增长，车载模组产品矩阵持续丰富，先发优势助力高速增长，需求回暖下未来可期。同时公司新业务如车载天线、ODM业务等取得突破性进展，公司以模组为入口，在物联网行业持续深入布局，新业务注入增长新动力。
2、原材料压力缓解改善毛利率，汇兑受益净利率提升
2022年前三季度归母净利润同比增长83.8%，Q3单季度归母净利润实现1.59亿元，同比增长53.5%。
成本端看公司前三季度实现毛利率19.19%，对比21年末（17.56%）提升1.63pp，Q3单季度实现毛利率19.69%。公司不断优化供应链管理，持续降本增效，成本端压力缓解。
费用端看公司前三季度实现净利率4.30%，Q3单季度实现净利率4.60%，净利率明显上扬，我们预计主要为汇兑损益影响。
3、持续丰富业务布局，市场份额稳步提升模组龙头强者恒强
物联网行业短期受疫情影响需求增长有所放缓。全球物联网模组市场增速受疫情影响有所放缓，其中22Q1全球蜂窝物联网模块出货量同比增长35%，最大的物联网模块市场中国的需求环比下降了11%。2022年二季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长20%，疫情下物联网模组需求增长呈现放缓趋势。
长期看，万物互联趋势不变。根据IoTAnalytics统计2019年物联网连接数已持平非物联网连接量，预计2019-2025年物联网连接量以21%的复合增长率快速上量。
展望未来，公司物联网份额有望持续快速提升，收入高增长趋势下期待规模效应持续显现1）过去几年公司持续深耕蜂窝物联网模组行业，全球市场份额领先，22Q1继续蝉联全球蜂窝物联网模组出货量份额桂冠，达到38%，规模效应+先发优势下有望实现强者恒强；2）公司持续丰富产品组合，不断拓展5G产品线，加速5G在物联网应用的快速发展，并推出5G+AI模组紧跟市场趋势。公司在车载领域不断推出车规级模组、智能座舱模组、高精定位模组等，巩固车载领域领先竞争力。此外，公司积极开展ODM业务，已为PDA、POS支付、共享出行等行业的头部客户提供了PCBA解决方案，提高模组行业头部客户粘性。3）公司重研发，强销售，同时积极推动全球化战略，海外业务快速增长，销售渠道遍布全球多个国家和地区，增长动力强劲！
盈利预测与投资建议
受疫情影响，调整公司22-24年归母净利润为6.1/9.2/12.5亿元（原值为6.4/9.6/13.0亿元），对应22年PE为32X，维持“增持”评级
风险提示行业竞争激烈影响盈利能力，客户开拓不及预期，技术更新迭代，下游需求增速放缓的风险