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摘要:
1、不锈钢:国证券研报指出，不锈钢管是典型的高附加值的小行业。火电需求爆发带动锅 炉管产品供不应求，核电投资的景气运行带动相关钢管需求回暖，油气管网快速建设，耐腐蚀 油井管蓬勃发展。能源用不锈钢管正迎来景气周期。
2、钠电池:东方证券指出，2023年或将成为钠离子电池产业化的元年，其中钠离子电池材料 中正极材料的变化很大，技术路线还未确定，新的技术路线若能脱颖而出则有望颠覆行业格 局。
3、工程机械:中证券研报指出，根据中国工程机械工业协会公布的数据，2023年1月销售各 类挖掘机10443台，同比下降33.1%，下滑的主要原因系春节假期扰动;当前时点看，国内工 程机械行业已有好转趋势，未来随着社融如预期大规模投放，基建开工量有望逐渐提速，工程 机械行业下游需求有望持续转好。近期主机厂对2023年内销的预期进一步上调，从原来的下滑 转变为持平甚至略增，叠加2023年以来核心主机厂出口业务持续高增，全年工程机械行业业绩 同比转正为大势所趋。
4、养鸡:白鸡近期受到补栏需求改善影响，商品苗价开始上涨，国证券预计将提振父母代 价格，2023年Q2前后父母代存栏或将逐步迎来向下趋势，产业链上各环节缺口将会显现。从 历史上看，白鸡板块投资经历引种收缩——存栏下降——价格拐点三个阶段，预计2023年年中 迎来周期拐点。
正文:
1、高附加值的小行业，能源用不锈钢管迎来景气周期 (国证券)
国证券研报指出，不锈钢管是典型的高附加值的小行业。火电需求爆发带动锅炉管产品供不 应求，核电投资的景气运行带动相关钢管需求回暖，油气管网快速建设，耐腐蚀油井管蓬勃发 展。能源用不锈钢管正迎来景气周期。
1)高附加值的小行业
工业用不锈钢管应用环境特殊，对生产技术要求高，加工难度大，且通常具有规格多、批次 多、定制化的特点。特别是高端不锈钢管市场，需要在攻克产品技术的基础上，拿到生产许 可、合格供应商资格认定、产品安全使用记录等，存在较为明显的进入壁垒，企业以实现进口 替代为重要发展方向。
行业普遍采用“原材料/成材率+加工费”的定价模型，因此成材率提升以及产品结构优化成为不 锈钢管企业获取更高利润空间的两条思路。
成材率主要由钢管的材质、外径、壁厚、工艺、技术等因素综合决定。产品加工费随着人工成 本以及市场供需环境的变化而波动，相对而言产品附加值更高的、需求更景气的产品可以获取 更高的加工利润。
2)火电需求爆发，锅炉管产品供不应求 超临界及以上用不锈钢高压锅炉管因存在壁垒，行业秩序相对较好，长期形成部分企业主导的
发展格局。
在经历前几年火电用管需求低迷后，供给再度出清，行业供给集中。需求方面，随着煤电核准 加速，超(超)临界机组使用增加，高端锅炉管需求大幅提升。
按照每百万千瓦超(超)临界机组消耗Super304H和HR3C等高压锅炉管数量约为1250吨测 算，若新增8000万千瓦煤电机组，对应锅炉管需求量可达10万吨。叠加更换改造锅炉管需求将 大幅抬升。
3)核电布局加速，关键材料自主可控 核电用钢对安全性、可靠性要求极高，进入高壁垒。
此前，部分品种核电用管由海外公司垄断，存在产品供货周期长，价格昂贵等特点，制约着我 国核电安全发展。
近年来，国内企业成功开发了690合金传热管、密封环用718合金无缝管等，突破国外技术垄 断，实现成本的大幅下降。2022年，我国共核准开工10台核电机组，是2009年来核准开工机 组最多的一年。在电力供应紧张以及清洁能源转型背景下，核电投资或重新进入政策友好阶段。核电投资的景气运行带动相关钢管需求回暖。

4)油气管网快速建设，上游勘探开发投资增加 输送管主要用于油、气、矿浆等的长距离运输，2022年初，国家发展改革委、国家能源局印发
《“十四五”现代能源体系规划》提出到2025年，全国油气管网规模达到21万公里左右的目标。
油井管主要用于油气井的井下管柱(如油管、套管等)，近年来我国原油以及天然气的产量在 持续提升，高油价的刺激作用也在逐步显现，石油公司资本开支呈现上行态势，将有效带动油 井管需求的提升。特别是随着开采目标转向深井，耐腐蚀油井管蓬勃发展。
相关公司:
久立特材，国内规模最大的工业用不锈钢管专业生产企业，目前具备年产13.5万吨工业用不锈 钢管的生产能力。
武进不锈，国内最早一批实现超超临界电站锅炉用不锈钢无缝钢管国产化的企业。2022年末， 公司中标上海锅炉厂2023年百万等级火电机组需用的S30432高端不锈钢管的采购招标，预估 用量约120万米，总计含税金额约3.7亿元，如顺利履行将对公司经营业绩产生积极影响。
盛德鑫泰，公司现有T91和T92产能约2-3万吨，不锈钢产能约1.5万吨，新产线预计2023年一 季度开始投产，二季度满负荷运行。新产线不锈钢和合金钢的设计能力是5万吨，其中3万吨是 超级不锈钢，2万吨是T91和T92的高合金钢。新产线投产后公司产量水平有望大幅提升。
2、2023年将成钠电池产业化元年，正极材料变化大，格局有望颠覆 (东方证 券)
东方证券指出，2023年或将成为钠离子电池产业化的元年，其中钠离子电池材料中正极材料的 变化很大，技术路线还未确定，新的技术路线若能脱颖而出则有望颠覆行业格局。
1)钠离子电池产业化在即
钠离子电池的工作原理与锂离子电池相似，近年来锂电的核心材料碳酸锂价格飞涨，相比之 下更，钠多元素纪来源要广泛加，价V格:低廉Y，1在2电0动6二轮8车5、9低速电动车、储能、启停等应用场景具备较

好的前景。根据EVTank的测算，钠离子电池在100%渗透率的情况下，在2026年的市场空间可 达到369.5GWh，市场规模或将达到1500亿元。
按照2023-2025年渗透率分别为1%、5%和10%测算，预计到2025年钠离子电池需求为 58.5GWh。
2022年12月，中科海纳全球首条GWh级钠离子电池生产线产品下线。宁德时代通过首创的 AB电池系统集成技术，实现钠锂混搭，使钠离子电池应用有望扩展到500公里续航车型。 2023年1月，多氟多的钠离子电池已经在国内著名车企成功装车，且多氟多已与三家大型 主机厂商达成共识，将在上半年陆续发布装车计划。2023年2月23日，在钠离子电池明星 厂商中科海钠在新品发布会上与江淮合作，在思皓EX10花仙子上首次实现了钠离子电池装 车。
种种迹象表明钠离子电池产业化在即。
2)正极材料路线未定，三种技术路线相互竞争 钠离子电池正极材料有三种技术路线，分别为层状氧化物、普鲁士蓝类化合物和聚阴离子化合
物。
层状氧化物:具备高比容量优势，与锂电池三元正极工艺设备具备较高的兼容性，也是目前产 业化最快的技术路线，但循环性能仍有待提高。
普鲁士蓝类化合物:具有比容量较高，成本更加低，倍率性能高，电化学稳定性优异等优点， 但循环性能存在短板，以及生产过程中产生的结晶水问题在充放电过程中会导致结构坍塌。
聚阴离子化合物:具有稳定性好、循环性能和安全性好的优点，但存在比容量低和导电性较差 的问题。
目前，钠离子电池正极材料的技术路线还未确定，三种技术路线相互竞争，若最终层状氧化物 路线胜出，则原本做三元正极材料的企业天然具备优势，但若最终是普鲁士蓝类化合物或聚阴 离子化合物路线胜出，则行业格局则有可能出现颠覆，新的巨头有望脱颖而出。
3、春节扰动暂时影响挖机销量，近期主机厂对2023年内销的预期进一步上调 (中证券)
中证券研报指出，根据中国工程机械工业协会公布的数据，2023年1月销售各类挖掘机 10443台，同比下降33.1%，下滑的主要原因系春节假期扰动;当前时点看，国内工程机械行 业已有好转趋势，未来随着社融如预期大规模投放，基建开工量有望逐渐提速，工程机械行业 下游需求有望持续转好。
近期主机厂对2023年内销的预期进一步上调，从原来的下滑转变为持平甚至略增，叠加2023 年以来核心主机厂出口业务持续高增，全年工程机械行业业绩同比转正为大势所趋。
1)2023年1月销售各类挖掘机10443台，同比下降33.1%。
根据中国工程机械工业协会公布的数据，2023年1月销售各类挖掘机10443台，同比下降 33.1%，其中国内销量3437台，同比下降58.5%;出口销量7006台，同比下降4.41%，下滑的 主要原因系春节假期扰动。
2)房地产需求边际改善&基建投资不断发力共同利好国内工程机械行业需求。
虽然近期居民购房加杠杆意愿较弱，但考虑“保交楼”专项借款逐步落地、下调住房公积金贷款 利率以及首套住房贷款利率政策动态调整机制的建立，中证券预计未来房地产市场心或将 得到提振，房地产需求有望边际改善。
同时，2023年1月贷数据创历史新高，未来随着社融如预期大规模投放，基建开工量有望逐 渐提速，工程机械行业下游需求有望持续转好。
在投资者交流会上，多家核心主机厂表示近期对2023年内销的预期进一步上调，从原来的下滑。
转变为持平甚至略增，叠加2023年以来核心主机厂出口业务持续高增，全年工程机械行业业绩

同比转正为大势所趋。
3)海外需求持续高景气，核心主机厂出口业务占比持续提升。
近年来以三一重工为代表的国内工程机械龙头企业不断加大海外市场开拓力度，产品已经覆盖 到了很多客户，正在逐渐形成渠道优势和口碑效应，未来海外市场份额有望进一步提升。在投 资者交流会上，多家核心主机厂表示2023年出口业务增速有望保持30%-50%，延续高增态 势。
4)相关标的:
4、白鸡价格持续上涨，板块盈利或边际向好，预计2023年年中迎来周期拐点 (国证券)
白鸡近期受到补栏需求改善影响，商品苗价开始上涨，国证券预计将提振父母代价格，2023 年Q2前后父母代存栏或将逐步迎来向下趋势，产业链上各环节缺口将会显现。从历史上看，白 鸡板块投资经历引种收缩——存栏下降——价格拐点三个阶段，预计2023年年中迎来周期拐 点。
1)白鸡产业链:养殖技术成熟，规模化程度高
2021年，国内白羽肉鸡出栏已达65.32亿羽，同比增长32.76%，按屠宰率89%计算的肉重为 1528.56万吨，同比增长8.8%。根据2020年数据，白羽肉鸡目前贡献了国内近50%的鸡肉产 量。
由于白羽肉鸡具备品种统一、生长快、产肉多特征，所以更加适合标准化屠宰加工，屠宰成品 主要供应集团消费、食品加工和快餐使用，三者进而成为链接C端消费的主要场景，目前三类 场景在国内白羽鸡消费量中的合计占比高达78.51%。
目前国内白羽肉鸡行业育种技术成熟且规模化程度较高，基于效率优化带来的收益提升空间已 相对有限，未来企业的超额收益或将主要来自周期和附加值两个方面。
从周期视角来看，供给侧市场化主动去产能所带来的鸡价波动正不断被弱化，被动去产能 事件成为主要关注，同时猪鸡替代效应也在加强，猪价波动可以对鸡价产生重要催化。
从附加值视角来看，产业盈利中心趋势下移，基于高效率养殖向下提升终端附加值的一体 化运作模式正成为头部白鸡企业发展主线。
2)复盘:上游产能韧性强，核心关注引种周期
周期复盘:引种决定趋势，猪价催化斜率。通过复盘鸡价和股价，可以发现:
1白羽肉鸡板块长贝塔行情依附于祖代引种周期，同时猪价表现也会为其中短期斜率表现提供 重要催化，爆发力最强的行情往往来自“猪鸡共振”。
2开展白羽肉鸡的供给周期分析，行业换羽能力和换羽意愿同样重要，两者是盈利预期饱和时 尤为重要的风险因素，完美行情需要在产种鸡存栏的配合。
具体到个股层面，鸡苗受即产即销属性影响，其价格弹性明显大于毛鸡和鸡肉，因此从周期视 角出发，种苗销售企业的业绩和股价弹性明显大于屠宰加工企业，在景气上行的长贝塔行情中 可以给予种苗销售企业更高仓位。
3)展望:盈利或边际向好，看好一体化经营
1周期视角:板块盈利或边际向好，预期存在大起大落可能。

国内父母代鸡苗销量已于2022年末开始下降，预计将影响约三个季度后的商品代鸡苗和肉鸡供 应，供给侧压力有望于2023Q3迎来边际改善，叠加下半年猪价回暖预期，国证券预计板块 届时有望迎来供需双振，盈利或边际向好。
另外从长周期视角来看，美国引种目前尚未完全中断，海外引种受阻的持续时间和强度存在不 确定性，同时国内种鸡周龄整体偏年轻，后续板块盈利或驱动行业大规模换羽，商品代供给短 期可能快速修复，因此板块预期存在大起大落可能。
2产业视角:行业存在扩容空间，看好一体化经营模式。
目前国内肉用鸡肉的人均消费量仍处于偏低水平，而参考美国发展经验，随餐饮行业逐渐成熟 以及居民健康消费理念兴起，低成本、高营养的鸡肉或逐渐发展为核心肉类消费品种，因此我 们认为国内白羽肉鸡消费仍具备较大扩张空间，养殖及加工企业长期有望受益产业扩容。
同时随养殖环节趋于成熟，我国白羽肉鸡产业发展正逐渐步入后半场，产业盈利中心趋势下 移，未来有望孕育大型品牌鸡肉食品企业。在美国的经验下，头部企业采用垂直一体化运作模 式，相关风险逐渐被下游品牌食品溢价平抑，以泰森食品为代表的头部肉鸡企业基于高效率肉 鸡养殖和品牌化食品销售实现了更高且更稳定的利润表现，故而核心看好基于高效率养殖一体 化经营模式的国内企业。

板块景气向好，核心标的:高弹性种苗龙头益生股份和一体化自养龙头圣农发展，以及春雪食 品、民和股份、仙坛股份、禾丰股份、益客食品等。