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【江苏银行一季报点评】全面超预期,综合表现板块第1,继续重点推荐

1. 23Q1营收增速10.3%,已披露银行中仅次于常熟。考虑到江苏银行那么大的体量,以及2019年以来连续多年维持两位数以上营收增长,一季报营收增速含金量十足。23Q1拨备前利润增速10.5%,已披露银行中最高。

1)净利息收入同比增长10.3%。一方面,23Q1总贷款同比增长14.8%,单季同比多增130亿,其中对公贷款同比多增359亿,零售贷款同比多增192亿,票据同比少增421亿,表明贷需求非常强劲;另一方面,测算单季净息差同比持平,原因是资产端多投高息对公贷款使得收益率降幅好于同业。

2)净其他非息收入同比增长30.3%,一定程度与低基数有关;净手续费收入同比下降16.6%,主要受22Q4以来理财和代销市场疲弱以及费用前置投入的影响,但较22Q4已边际回暖。

2. 资产质量持续向好,利润增速高达24.8%,已披露银行中仅次于杭银。23Q1不良率环比下降2bp至0.92%,拨备覆盖率环比上升3.6pc至365.7%。此外,前瞻指标持续向好,关注率和逾期率环比分别下降7bp和4bp。在营收高增、资产质量持续向好的加持下,江苏银行可以同步实现利润高增和拨备覆盖率提升。

3. 我们预计江苏银行高水平的业绩释放可持续,全年可以维持10%以上的营收增速和20%以上的利润增速。江苏银行现价对应2023年不到0.6倍PB,强劲的基本面表现与估值极不匹配,性价比极高。

4. 23Q1末,江苏银行前十大股东中华泰证券、宁沪高速和凤凰资管的持股比例较22Q3末分别提高0.27pc、1.04pc和0.1pc。考虑到江苏银行的超高性价比,未来不排除各路资金陆续增持。

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