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【江苏银行一季报点评】全面超预期，综合表现板块第1，继续重点推荐

1. 23Q1营收增速10.3%，已披露银行中仅次于常熟。考虑到江苏银行那么大的体量，以及2019年以来连续多年维持两位数以上营收增长，一季报营收增速含金量十足。23Q1拨备前利润增速10.5%，已披露银行中最高。

1）净利息收入同比增长10.3%。一方面，23Q1总贷款同比增长14.8%，单季同比多增130亿，其中对公贷款同比多增359亿，零售贷款同比多增192亿，票据同比少增421亿，表明贷需求非常强劲；另一方面，测算单季净息差同比持平，原因是资产端多投高息对公贷款使得收益率降幅好于同业。

2）净其他非息收入同比增长30.3%，一定程度与低基数有关；净手续费收入同比下降16.6%，主要受22Q4以来理财和代销市场疲弱以及费用前置投入的影响，但较22Q4已边际回暖。

2. 资产质量持续向好，利润增速高达24.8%，已披露银行中仅次于杭银。23Q1不良率环比下降2bp至0.92%，拨备覆盖率环比上升3.6pc至365.7%。此外，前瞻指标持续向好，关注率和逾期率环比分别下降7bp和4bp。在营收高增、资产质量持续向好的加持下，江苏银行可以同步实现利润高增和拨备覆盖率提升。

3. 我们预计江苏银行高水平的业绩释放可持续，全年可以维持10%以上的营收增速和20%以上的利润增速。江苏银行现价对应2023年不到0.6倍PB，强劲的基本面表现与估值极不匹配，性价比极高。

4. 23Q1末，江苏银行前十大股东中华泰证券、宁沪高速和凤凰资管的持股比例较22Q3末分别提高0.27pc、1.04pc和0.1pc。考虑到江苏银行的超高性价比，未来不排除各路资金陆续增持。

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