2018年在美股期权市场上引起轰动的“50美分”(50 Cent)交易员目前押注市场波动性将大幅上升。摩根大通策略师Marko Kolanovic也表示，短期期权的爆炸式上涨正在制造事件风险，其规模堪比2018年初股市的波动性跳升。

“50美分”交易员重出江湖

2018年在美股期权市场上引起轰动的“50美分”(50 Cent)交易员携另一笔押注股市波动的豪赌回归。在周二晚间的一笔交易中，有投资者以每份50美分的价格购买了10万份看涨合约，价值达500万美元，以押注芝加哥期权交易所波动指数(VIX波动率指数)将在5月份飙升至50;周三，5万份以51美分价格的相同合同被抢购一空，总价值260万美元。

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这些交易让华尔街回想起过去的日子，当时一位或多名神秘的交易员多次以或接近该价格买入波动率看涨期权，他们获得了“50美分”的绰号——与饶舌歌手Curtis Jackson的艺名“50 Cent”同名。Oppenheimer机构股票衍生品主管Alon Rosin称：“这是一笔相当大的购买。在人们关注的地方，其成功引人注目。”据估计，从2017年初到2018年2月，这种策略共创造了近2亿美元的利润，当时市场长期的平静被后来的剧烈波动打破。

在“50美分”交易员的明显回归之前，利用波动率指数对冲股价波动的一年表现不佳。VIX波动率尾部对冲指数(VXTH)显示，一种流行的保护性交易购买波动率看涨期权，不仅未能对冲2022年的损失，而且在许多情况下造成了额外的损失;该指数下跌了26%，而标普500指数下跌了19%。

目前，VIX波动率指数徘徊在18附近，接近一年来的低点，人们越来越预期对冲波动率的策略可能会再次开始发挥作用。Rosin表示:“我注意到，每当市场波动率达到某个水平，上述交易员就会认为这是一个好价位，值得入场，认为只要发生一个事件或一次恐慌，就能给他一个赚钱的机会。”

有迹象表明，波动率市场的避险需求正在上升。周三，一名交易员买入10万份6月到期的VIX看涨期权价差——即买入30执行价的合约的同时，卖出40执行价的合约以便为获得资金。Susquehanna International Group衍生品策略联席主管Chris Murphy表示:“这些投资者可能对下半年股市崩盘没有信心，但他们可能正在增加风险敞口，并认为与其他对冲工具相比，VIX波动率指数处于有吸引力的水平。”

“波动率末日”重现？

摩根大通策略师Marko Kolanovic表示，短期期权的爆炸式上涨正在制造事件风险，他将这一风险称为“波动率末日2.0”(Volmageddon2.0)”风险，其规模堪比2018年初股市的波动性跳升。这一被称为“波动率末日”(Volmageddon)的事件在整整五年前引发了市场混乱，并迫使一种主要关注波动性的交易所交易产品关闭。这位顶级策略师表示，最近出现零天到期期权(行业术语称为0DTE)的激增，也有可能引发市场动荡。据他的团队估计，这种短期期权的日名义交易量约为1万亿美元。

Kolanovic在给客户的一份报告中写道:“虽然历史不会重演，但它往往是押韵的。”2018年2月的“波动率末日”事件是衍生品市场动态影响其基础资产(在这种情况下是股票)的比较著名的例子之一。罪魁祸首是XIV产品，这种衍生产品旨在向投资者支付与股票波动率相反的报酬。2018年2月上旬股市动荡加剧时，引发了滚雪球效应，最终导致许多此类策略迅速变得毫无价值，导致标普500指数在两周内暴跌10%。

现在，Kolanovic对0DTE期权发出了可能是最响亮的警告，自2022年年中以来，0DTE期权的爆炸式增长经常被指责放大了基础资产的波动。周二的通胀报告公布后，标普500指数期货大幅震荡，任何试图弄清楚市场对经济的集体看法的尝试都是徒劳的。

在Kolanovic看来，风险在于期权交易商，他们通常站在与市场交易对立，必须买卖股票以保持市场中立的立场。Kolanovic称，由于0DTE期权很少能赚到钱，它们现在主要是通过抑制波动率和由对冲导致的盘中逢低买入模式以影响市场的。

不过，这位策略师警告称，如果市场出现大幅波动，让这些合约变成实际收益，那将迫使期权交易商大量平仓。他的模型显示，在一个大幅下跌的日子里，这样的盘中抛售将达到300亿美元。他写道:“鉴于当前流动性较低的环境，这些资金动向可能对市场产生特别大的影响。”

0DTE期权在2021年的meme股热潮中首先由散户交易员采用，在大型基金经理中广受欢迎。高盛集团汇编的数据显示，在2022年下半年，这类期权占标普500指数总交易量的40%以上，这几乎是六个月前的两倍。