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平安证券股份有限公司叶寅,倪亦道近期对心脉医疗进行研究并发布了研究报告《迅速恢复实现高增长,创新研发、海外开拓两手抓》,本报告对心脉医疗给出增持评级,当前股价为156.5元。

心脉医疗(688016)  事项  公司发布2023年中报,上半年实现营收6.22亿元(+35.49%),实现归母净利润2.80亿元(+29.99%),归母扣非净利润2.60亿元(+27.14%),与此前快报数据基本一致。  平安观点  23Q2高增长兑现,效率提升拉高毛利率  公司Q2单季度实现营收3.36亿元(+67.25%),实现归母净利润1.55亿元(+68.96%),扣非后归属净利润为1.41亿元(+61.71%)。高增长一方面由于22Q2上海疫情管控留下较低基数,另一方面也是因为23Q2临床常规诊疗恢复理想并叠加公司产品渗透率进一步提高。23Q2毛利率为78.26%(同比+4.61pct,环比+2.53pct)。除了因为去年疫情管控期间产能利用率较低外,毛利率上升还与公司22年年中新启用的叠桥路工厂完成产能爬坡、效率提升有关。  Q2期间费用方面,销售费用率为11.36%(+4.18pct),系因为疫情消退后销售投入加大;管理费用率为4.16%(-0.19pct);研发费用率为11.95%(+2.83pct),今年公司研发投入进一步加大,上半年Cratos、tips支架等新品进入临床后资本化的研发投入也同步显著增加。  三大产线持续放量,在研管线向前推进  上半年主动脉产品实现收入4.97亿元,术中支架实现收入0.63亿元,外周及其他实现收入0.61亿元,推测公司Castor、Minos、药球等核心创新产品均实现高速增长。在国内医院覆盖上,Castor已覆盖超950家医院,Minos覆盖超700家医院,药球覆盖超750家医院,仍有进一步提升空间。  公司坚持以创新驱动成长,大力推进在研管线。静脉支架进入注册阶段;分支型主动脉支架Cratos、胸主多分支支架、腔静脉滤器等产品进入临床随访;其他AegisII、血栓切除导管等处于临床中。大量、梯度分明的在研产品是公司中长期市场竞争力的保障。  海外市场开拓顺利,打开增长空间  23H1公司海外市场实现收入4167万元(+114.25%),实现快速增长。截止报告披露日,公司销售覆盖国家达28个(+6个,相比22年末,后同)。具体到产品上,Minos进入15个国家(+2个),HLP进入16个国家(+2个),Castor进入14个国家(+5个),药球也在报告期内实现海外首例植入。随着公司产品在欧洲、亚太等国家持续渗透,公司得以分享海外市场的巨大增量空间。  维持“推荐”评级。根据医疗机构常规诊疗恢复情况以及公司毛利率改善速度,调整2023-2025年EPS预测为6.82、9.11、12.07元(原6.29、8.33、11.15元),维持“推荐”评级。  风险提示1)高值耗材存在降价压力,若降幅超预期可能影响公司增长速度;2)公司多个重要产品刚上市或即将上市,若临床/上市/招标结果不及预期,可能减弱公司后续增长动能;3)若海外市场环境变化,导致公司出海节奏低于预期,可能会对中长期业绩增长造成负面影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中泰证券谢木青研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达88.56%,其预测2023年度归属净利润为盈利4.47亿,根据现价换算的预测PE为25.2。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级3家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为245.1。

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