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华金证券股份有限公司张文臣,周涛近期对恩捷股份进行研究并发布了研究报告《产能适当提前布局，全球龙头地位稳固》，本报告对恩捷股份给出买入评级，当前股价为66.9元。

恩捷股份(002812)　　投资要点　　事件公司发布半年报。2023H1公司营收55.68亿元，同比下滑3.27%；扣非后归母净利润13.44亿元，同比下滑30.76%。23Q2公司营收30.00亿元，同比下滑5.19%，环比增长16.80%；扣非后归母净利润7.16亿元，同比下滑32.61%，环比增长14.05%。　　整体业绩有所下滑。公司营收下滑主要系市场竞争加剧所致。分业务看，膜类产品收入49.58亿元、同比下滑5.28%，烟标收入0.28亿元、同比下滑50.57%，无菌包装收入3.70亿元、同比增长39.07%，特种纸收入0.43亿元、同比下滑38.27%，其他产品收入0.15亿元、同比下滑41.95%，其他业务收入1.54亿元、同比增长49.60%。报告期内，公司用减值损失0.04亿元，同比下滑171.45%，主要系本期转回应收账款坏账所致，资产减值损失-0.20亿元，同比增长600.41%，主要系本期存货跌价准备增加所致；经营活动现金流净额12.71亿元，同比增长129.86%，主要系隔膜业务规模扩大所致，投资活动现金流净额-38.41亿元，同比增长27.18%，主要系隔膜产能建设所致，现金及现金等价物净增加额29.21亿元，同比增长2783.83%，主要系筹资活动产生的现金流净额增加所致。　　期间费用率增加，毛利率下滑。公司23H1毛利率43.51%，同比-6.51pct；扣非净利润率24.13%，同比-9.58pct。报告期内，公司销售费用率0.62%、同比-0.03pct，管理费用率4.29%、同比+1.42pct，主要系公司实施股权激励、股份支付费用增加所致，财务费用率1.85%、同比+1.65pct，主要系利息支出增加所致。研发费用3.81亿元、同比增长45.49%，主要系研发新产品所致。23Q2毛利率41.35%、同比-9.88pct、环比-4.68pct；扣非净利润率23.87%、同比-9.71pct、环比-0.58pct。　　产能持续扩张。国内方面，公司持续推进重庆、江苏、苏州、江西、湖北等地隔膜产能建设，其中重庆和苏州生产基地隔膜项目已产生收益。国外方面，公司在匈牙利建设首个海外锂电池隔膜生产基地，截止报告期末，匈牙利锂电池隔膜项目进度已达55%。　　投资建议公司是隔膜行业的龙头企业，成本优势明显。考虑23年下半年竞争加剧，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为37.55亿元、47.84亿元和58.97亿元，对应的PE分别是17.4、13.7、11.1倍，维持“买入-B”评级。　　风险提示竞争加剧；设备国产化；产能利用率不足等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券岳斯瑶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.09%，其预测2023年度归属净利润为盈利36.92亿，根据现价换算的预测PE为17.72。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级8家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为160.91。

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