近期，我国债券市场出现大跌，许多银行理财一天跌去了过去半年的涨幅，许多债券基金也出现亏损。债券市场近期为什么大跌呢？

(资料图片)

债券定价主要逻辑是市场利率。如果市场利率上涨，则债券价格下跌，反之亦然。因为债券的利率发行后是固定的，例如是5%，如果市场利率从3%涨到4%，那么债券投资的收益就下降了，所以债券价格会下跌。

除此之外债券价格还受经济基本面和通货膨胀率的影响。本次债券市场下跌，就是经济基本面的因素。因为稳增长举措、精准防疫和房地产融资政策放宽，我国经济增长预期上升。资金从债券市场流出，流入股票等风险资产，以获取更高的收益，因此债券市场大跌，债券基金、银行理财等也随之下跌。

那么债券是不是就不能投资了呢？当然不是，本文给大家介绍一个进可攻退可守的金融工具——可转债。

可转债本质上是债券，但是可以在发生一段时间后转换成债券发行人的股票。如果股票价格下跌，投资者可以选择继续持有债券，获得还本付息。但是因为有转股功能，所以债券利率比较低。请注意和我们前几期讨论的期权一样，可转债本身也是一个交易品种，同样可以低买高卖。按照今年7月29日发布的新规则，可转债从上市交易次日起涨跌幅度限制为±20%。

本公众号出于保护投资者的考虑，从来都是以揭示风险为主，而不是建议大家无脑买入。本文举一个案例，让大家知道怎么防范可转债交易的风险。

泰晶科技（603738）发行了可转债，并在2018年1月2日在上海证券交易所上市交易，简称泰晶转债（113503），票面价格为100元，用评级为AA，到期日为2023年12月15日。2020年上半年，游资持续进入，泰晶转债大涨，最高价达到420元。5月6日，泰晶转债上涨近3%，收盘价格是364.94元。按134.75元的转股价值计算，转股溢价率高达170.83%。

这里先解释几个名词。转股价是指可转债转换为每股股票所支付的价格。请注意转股价是会变化的，一般和前二十天的交易均价有关。转股价值可以这样理解，就是可转债的价值等于债券价值加上转股权的价值，转股价值就是转股权的价值是多少钱。计算公式是转股价值=100/转股价*正股价。例如股票价格是6元，转股价为5元——请注意如果转股价比股票价格还高，你是不会转的，没有人会用7元去买6元的股票。——那么转股价值为100/5*6=120元。

但是如果可转债仅仅转股价值就是120元，那么不可能100元卖给你啊，它的价格可能更高，例如130元。这就涉及一个新名词转股溢价率。转股溢价率简单地说，就是可转债的交易价格比转股价值高多少，高出的部分可以理解为债券本身的价值。计算公式是转股溢价率=（转债价格-转股价值）/转股价值*100%。以上文的数据计算，转股溢价率=（130-120）/120*100%=8.33%。这里表示可转债价格比转股价值高8.33%。

如果转股溢价率是负数，可以立即转股。假如可转债的价格为110元，转股价值为120元，转股就可以每份赚10元。

我们现在回到泰晶转债的例子。为什么转股溢价率超过170%，还会有人买呢？就是上文所说的，可转债本身也是交易品种，投资者预期价格会继续上涨，于是追高买入。这和股市是一样的。

后来发生了什么事情呢？就是这次行情触发了可转债的强制赎回条款。泰晶科技发布公告，公司股票在3月30日至5月6日期间，连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价格不低于泰晶转债当期转股价格的130%（即23.27元/股），已触发泰晶转债的赎回条款。

这是什么意思呢？举个例子，如果泰晶科技的转股价格是10元，但是泰晶科技最近一个月大多数交易日收盘价在13元以上，那么泰晶科技可以强制赎回。用大白话来说就是转股价太低了，泰晶科技不玩啦！

泰晶转债的投资者现在有两个选择，第一个是接受强制赎回，强制赎回相当于提前还本付息。但是这个还本，无论交易价格是多少，都是以票面价格100元还本，付息也是以100元为基数计算。而泰晶转债当天收盘价是364.94元，按100元还本付息，投资者真是亏大发了！

第二个选择是转股，我们刚刚讨论了，转股溢价率超过170%，还是大亏。

泰晶转债的案例，给投资者上了一门生动的风险教育课。那么怎么规避这个风险呢？很简单，避开高价、高转股溢价率的可转债。如果没有相关的金融学知识，但是也想参与可转债交易，那么可以选择打新。到现在为止，可转债还没有出现破发的情况。不过随着打新的人越来越多，中签率也在持续走低。

最后说一下，可转债的主要利益是转股，即投资者预期股市上涨，但是希望万一不涨能有保底。我国经济增长预期上升，股市回暖，这是可转债投资的核心逻辑。如果看好可转债对应的股票，以合理价格买入后作较长时间的持有，那么获利机会是很大的。