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事件

公司的《关于公司2022 年度非公开发行股票方案的议案》获得股东大会通过。

简评

定增加码产能，拟布局预制菜业务

公司拟定增不超过8 亿，主要投向“年产 35,000 吨复合调味品生产线建设（扩产）项目”、“年产 30,000 吨调理食品（预制菜）生产线建设项目”、“年产 20,000 吨预拌粉生产线建设项目”、“智能立体库及息化系统建设项目”。公司产能规划着眼长期，此次项目中，预制菜项目拟投入2.8 亿元，表明公司对预制菜的重视与看好，且预制菜与公司主业相关度较高，客户渠道相近，预计能够实现协同作用，推动公司多元发展。

短期经营承压，但疫情改善后有望恢复

公司国内客户主要为连锁餐饮+食品工业，连锁餐饮今年受影响较大，前3Q 累计下滑19.71%，但随着餐饮逐渐恢复，公司下游需求转好，业务有望恢复较快增长。同时，公司今年积极推进新产品开发，新产品、新客户占比在公司收入中预计超10%，若明年整体需求回暖，今年公司的布局将为明年增长奠定基础。 根据公司股权激励目标，23-25 年收入或利润增速均保持30%，触发目标增速约在22%-25%之间，同时，公司对目标完成具备较强的心，明年有望进入提速发展阶段。

成本基本企稳，规模提升后有望带动盈利能力优化今年1-9 月毛利率下降，主要原因有产品结构问题（低毛利的品牌定制业务占比上升）；大宗商品价格上涨，很多品种价格仍处于高位，目前已经有所缓解。随着大宗价格企稳回落，毛利率基本已经保持平稳，后续若成本回落，毛利率有望修复。同时，公司体量较小，规模效应较弱，若收入恢复增长，固定资产、管理费用等支出将摊薄，管理费率等存在进一步下降空间，盈利能力有望修复。

盈利预测我们预计 2022-2024 年公司实现收入3.51、4.50、5.75亿元，实现归母净利润0.64、0.85、1.12 亿元，对应 EPS 为0.65、0.86、1.13 元/股。

风险提示

1）下游需求恢复不及预期公司下游主要服务餐饮和食品加工业为主，自疫情以来，餐饮等线下消费场景受到较大冲击，经营压力普遍较大，影响对公司产品的需求。若后续客户经营恢复不及预期，将对公司收入端表现造成影响。2）市场竞争格局恶化风险复调行业竞争格局分散，参与者众多，公司当前体量仍较小，销售区域也比较集中，若后续更多市场主体进入行业，将加大公司面临的竞争压力，存在市场丢失以及客户开拓难度加大的风险。3）食品安全风险公司主营调味品业务，若出现相关的食品安全事件，将对公司业务开展产生重大不利影响。