手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。

在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。

“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章

【资料图】

1、《高不买，低不卖简单六字有何神奇》

2、《高不买，低不卖“高”和“低”如何判断》

手抄报有三大法宝主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。

一、主要指数估值状况

数据来源Wind，由qm计算，截至2022.12.28；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE市盈率；PB市净率；百分位统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议

截至12月29日，上证指数、沪深300、创业板指今年以来分别下跌15.55%、21.93%和29.29%，不经意间，已走过一年熊市。

在没有特别好消息的情况下，经历熊市而诞生的好价格是不容忽视的重要积极因素。经历充分下跌的市场，潜藏风险得到有效释放。此时去积极主动承担风险，预期的风险补偿是较高的。这种补偿可能是疾风骤雨式的快速上涨，也可能是缓慢震荡上涨，要经历时间积累才能显现。

我们不要带着马上收获牛市的预期去投资。预期降低一些，不期而至的惊喜，或许就会多一些。当把精力聚焦于做长期正确的事、减少一些市场即时反馈时，离成功就更近一步了。保持充足且合理的仓位，我们共同迎接2023年的到来！

二、投资者情绪指标

投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度

1、基金投资社区的活跃度；

2、媒体的传播指数；

3、投资社区的互动；

4、与投资者的直接交流；

5、新基金发行情况。

最近一周，基金投资社区的活跃度未见显著提升，当前市场热点轮动频度很快，投资者有些无所适从。尽管市场小幅反弹，但成交量依旧低迷，市场仍处于“垃圾时间”中。

从媒体的传播指数看，首批浮动费率基金三年期满，相关基金的表现引起了媒体的关注与报道。除此之外，几乎没有关于公募基金行业的爆款文章。

在投资社区互动与投资者交流层面上，投资者普遍无欲无求，交流欲望较低，这也从客观上反映了当前市场的天寒地冻状态。个别投资者对2023年的黑马基金感兴趣，但当前市场缺乏上涨主线，很难达成共识。

从新发基金的情况看，随着新年的临近，部分基金公司在主动权益与固收类新发基金上均有所发力，安排了明星基金经理挂帅，募集新产品。不过，从近一周的情况看，主动权益基金依旧处于发行遇冷的状态，募集的规模普遍很小。

根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。

根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于极冷的状态。

三、经典组合年化收益率指标

数据来源qm，截至2022.12.28，不作为投资推荐

本周组合的年化收益率略有回升，但仍处于底部震荡的状态。当前A股市场的整体估值显著偏低，伴随着经济活动的复苏，未来有望获得上涨的行业与机会应有很多。在靠近“低不卖”的区域，投资者应握紧仓位，把握市场回调的机会，积极优化仓位，为未来的市场回暖做好准备。

四、综合研判

按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。

综合三项指标的研判，本周的系数为12。

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