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事件视源股份公布2022 年年度业绩快报。公司2022 年实现收入209.7亿元，YoY-1.2%；业绩20.7 亿元，YoY+21.8%。经折算，Q4 单季度实现收入49.2 亿元，YoY-17.2%；业绩4.8 亿元，YoY-0.1%。公司国内教育业务将受益于贴息贷款投放，企业会议业务也有望迎来复苏。

教育业务短期承压，2023 年有望迎来复苏受国内疫情影响，2022 年希沃教育业务收入同比下降11%。我们测算，Q4 公司国内教育业务收入小幅下降。2022 年9 月央行宣布设立2000 亿元以上的设备更新改造专项再贷款，支持金融机构以不高于3.2%的利率为教育、卫生健康等领域设备购置与更新提供贷款。低息贷款将刺激以教育交互平板为代表的教育硬件购置、更新需求在2023 年集中释放。公司作为国内教育息化市场龙头，高职教业务有望得到催化。随着国内疫情防控政策优化，普教市场前期积压的教育硬件需求也将在2023 年释放。受海外通胀仍处于高位、教育交互平板库存较高影响，我们估算Q4 公司海外交互智能平板收入同比下降。

教育C 端业务增长潜力显现2022 年希沃发布网课学习机W2，在护眼技术上进行全面升级，实现了软硬件的双重滤蓝光技术。希沃W2 还引入了AI陪伴小书童功能，可以实现讲故事、诵古诗等的AI 交互功能。根据久谦数据，2022 年希沃网课学习机线上销量接近8 万台。2022 年希沃个人学习终端收入同比增长超过150%。2023 年，希沃发布幼儿听力启蒙学习终端随身听力机S1。凭借过硬的产品力和良好的用户口碑，公司教育C 端业务有望开辟新增长曲线。

企业服务业务有望进入复苏通道由于疫情管控放开对企业经营和商务活动造成一定冲击，我们测算Q4 公司企业服务业务收入有所下降。会议交互平板在国内会议室的普及率较低。长期来看，新冠疫情加深了雇主和雇员对视频会议、远程协作的认知。随着商务活动回归正常化、企业资本开支恢复，我们看好公司企业服务业务重回快速发展轨道。

Q4 净利率持续提升Q4 公司归母净利率为9.7%，同比+1.7pct。Q4 公司盈利能力持续提升，主要是因为公司交互智能平板的主要原材料面板价格下跌。根据Wind 数据，2022Q4 43 寸、55 寸、65 寸面板价格YoY-30.9%/-36.3%/-44.0%，延续同比下跌趋势。公司交互智能平板业务的利润率延续同比趋势。

投资建议公司是国内领先的液晶显示主控板卡、交互智能平板供应商，多年蝉联国内教育平板、会议平板行业市占率第一。公司将享受贴息贷款带来的国内教育平板市场红利。公司也在大力开拓海外交互智能平板业务和生活电器、投影板卡等部件新业务。预计公司2022 年~2024 年的EPS 分别为2.97/3.79/4.73 元，维持买入-A 的投资评级。

风险提示原材料价格上涨，行业竞争加剧