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东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦,韦译捷近期对普源精电进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评业绩高速增长,高端新品推出在即进入蝶变期》,本报告对普源精电给出增持评级,当前股价为91.66元。

普源精电(688337)  事件公司披露2023年一季报。  投资要点  一季度业绩高速增长,自研芯片技术进入收获期  公司2023年Q1实现营收1.6亿元,同比增长34%,归母净利润0.23亿元,同比增长441%,剔除股份支付后归母净利润0.29亿元,同比增长69%。业绩与快报中值基本一致,符合市场预期。公司业绩增长受益于①拳头产品数字示波器高端化升级,搭载自研芯片产品价值量、利润率齐升,2023年Q1公司高分辨率、高带宽数字示波器占板块收入比例已达42%,同比增长15pct。②电子测量仪器国内市场拓展顺利,2023年Q1公司国内销售收入同比增长53%。公司剔除股份支付后净利润增速仍大幅超过营收,除产品结构优化带动毛利率提升外,还受理财收益等非经常性因素影响。2023年Q1剔除股份支付的扣非净利润约0.19亿元,同比增长40%。截至2023年Q1末公司存货、合同负债分别为1.8/0.3亿元,同比增长34%/32%,奠定后续增长基础。  受益产品结构高端化,盈利能力有望持续改善2023年Q1公司销售毛利率54.2%,同比提升0.4pct,环比提升0.8pct,受益产品结构优化,盈利能力延续提升趋势。销售净利率14.8%,同比提升11.1pct,主要系股份支付影响减退,期间费用率大幅下行2023年Q1公司期间费用率45.2%,同比下降8pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.0%/9.4%/19.4%/0.3%,分别同比下降0.7/3.4/2.9/1.1pct。我们判断2023年公司股份支付费用大幅减少、产品结构优化,盈利能力保持提升趋势。  高端新品推出在即,切入中高端蓝海赛道进入蝶变期  公司计划于2023年推出多系列新品,有望成为业绩新增长点(1)13GHz示波器公司预计于2023年Q2推出13GHz示波器,覆盖国内市场规模有望翻番,全球能提供5GHz示波器的厂商仅5家,除普源精电外均为外资企业,国内市场拓展空间广阔。(2)模块化仪器IPO项目上海临港产业园建设稳步推进,拟加强在解决方案、应用软件及现场测量仪器领域布局,对标模块化仪器龙头NI2022年收入114亿元人民币,公司成长空间广阔。  股权激励绑定核心员工,彰显长期增长心  2023年2月公司发布股权激励计划草案,拟授予不超过65万股限制性股票,占总股本0.54%,绑定公司核心人员性(1)授予罗奇勇等5名员工第一类限制性股票20万股,授予价51.45元/股。(2)授予罗奇勇等35名员工第二类限制性股票45万股,授予价66.88元/股。其中罗奇勇为公司2022年11月新认定的核心技术人员,在本次股权激励中获20万股,占授予权益总量30.76%。根据激励计划,2023-2025年公司业绩考核目标值为收入不低于8.3/10.8/14.1亿元,同比增长32%/30%/30%,彰显增长心。  盈利预测与投资评级我们维持2023-2025年净利润预测为1.9/2.7/3.9亿元,当前市值对应PE为60/41/28倍,维持“增持”评级。  风险提示地缘政治冲突,高端新品研发不及预期,原材料价格波动等。

该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级10家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为125.63。

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