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【中金食品】安井食品大跌点评市场反应过度,底部区间建议买入
[玫瑰]今日下午安井下跌较多,主要源于2Q业绩预期略有下修。经沟通,我们预计2Q23主业收入15-20%,靠近15%,整体收入增长25-30%;业绩增速快于收入,考虑2Q22有4200万政府补助,预计2Q23净利润同比增长30-40%,扣非利润增长40%以上。(此前预期主业收入20%,整体收入30%以上,归母净利润增长40-50%。)
[玫瑰]经销商口径验证1)山东经销商反馈餐饮需求稳健向好,此外公司积极开发团餐烧烤场景、BC社区店渠道,未感受到增长放缓,山东地区增长表现一直好于全国平均水平。冻品先生仍需调整,动销表现一般;小龙虾销量增长较快,售价降低,经销商端毛利率不变。
2)小龙虾大客户需求旺盛,安井渠道赋能后餐饮渠道表现好于往年。成本采购价格下降30-40%,偏原料类售价也有下滑,整体收入或小幅增长。此外2Q22价格上涨渠道囤货较多,大部分收入集中在2Q22,今年渠道减少囤货,二三季度分布更平均。整体看原料价格下滑对收入有影响,有利于利润率改善。
[玫瑰]研究员观点当前市场情绪脆弱,反应过度,5-6月不应外推全年!二季度是经营淡季,叠加餐饮消费恢复疲软,动销和发货节奏受到影响。二季度整体占比较低,仍需关注下半年表现。我们看到虽外部环境有压力,但公司仍在按照既定战略投冰柜、推锁鲜、做终端,没有给渠道压货,快速应对成立烧烤事业部,为下半年旺季蓄力。
[玫瑰]展望全年公司全年目标不变,经营稳健。管理团队能够紧跟市场形势变化调整、销售团队执行力强。我们预计2023/24年营收154.3/186.3亿元,同比+27%/21%;归母净利润15.7/19.8亿元,同比+43%/26%,当前对应27/22倍。估值底部区间,建议买入!

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