有关美国经济正滑向衰退的持续警告终于触动了华尔街的神经。从40年来最严重的美债收益率曲线倒挂到华尔街大行高管唱衰美国经济，投资者的情绪现在已经变得阴沉起来。在美国经济衰退风险上升的背景下，采取防御策略或许是一个应对方法。

消费者防御公司提供必需的基本商品和服务，它们对商业周期的变化相对不敏感。定期消费这些产品和服务会带来相对稳定的需求，即使在经济低迷时期也是如此。因此，它们往往比其他类型的股票经济波动性小，可以为投资组合提供稳定性，以对冲衰退风险。

市场担忧美国经济衰退

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美联储11月政策会议纪要显示，其内部经济学家预计，2023年美国经济衰退的可能性约为50%。会议纪要称，美国私人领域的实际支出增长乏力，全球前景恶化且金融条件收紧，导致美国的经济活动存在突出的下行风险。这是美联储自今年3月启动加息以来首次发出的衰退警告。

而实际已经有迹象表明，在美联储激进的紧缩政策下，美国经济增长正在放缓。美国11月Markit服务业PMI初值公布为46.1，不及预期的47.9以及上个月的47.8;11月Markit制造业PMI初值为47.6，不及预期的50以及上个月的50.4。其次，尽管劳动力市场依然强劲，但也出现了一些疲软，最近续请失业金人数增加。与此同时，尽管通胀可能已经见顶，但仍高到足以让美联储保持警惕，增加了过度紧缩的风险。

市场也正在为美国经济将在明年陷入衰退做准备。在2022年早些时候，当通胀恐慌肆虐时，债券都出现了暴跌。近期，债券已经开始恢复其作为经济衰退对冲的地位。上周，30年期美国国债收益率跌至3.5%以下，这是去年9月以来的最低水平。iShares 20年期以上美国国债ETF在过去三周上涨了9%。与此同时，10年美债和2年期美债出现了逾40年来最严重的倒挂，市场对于美国经济出现衰退的担忧升级。

自1960年代以来，美国每次衰退之前都会出现收益率曲线倒挂(即2年期美国国债收益率高于10年期美国国债收益率)。尽管2019年8月和2022年4月有短暂而轻微的倒挂，15年来第一次明显的倒挂发生在2022年7月。而进入11月这一情况在继续加剧， 2年期美债收益率目前比10年期美债收益率高出85个基点，长短债的倒挂深度创下自1980年以来的高点。

这一信息得到了华尔街大行高管的支持。相较于分析师此前对美国经济增长和企业盈利前景持悲观态度，华尔街大行的CEO近日直接下场唱衰美国经济。高盛CEO预测美国经济明年将衰退;摩根大通CEO也预言经济将陷入温和或硬衰退;花旗CEO表示美国明年可能陷入经济衰退，眼下经济正在走软。

Academy Securities宏观策略主管Peter Tchir表示:“我们将从‘坏数据就是好消息’转变成‘坏数据就是坏消息’，因为这是一个信号，表明经济正在以比大多数人预期的更快、更糟的速度走弱。”

市场已经开始将一连串令人沮丧的经济消息视为坏消息，而不是将其视为美联储放宽政策前景带来的上涨理由。在美国经济衰退风险上升的背景下，采取防御策略或许是一个应对方法。

对冲衰退风险：防御股

市场上传统的防御性公司是指那些日常业务不受国内生产总值(GDP)、利率或市场波动变化影响的公司。例如日用消费品、医疗保健和公用事业等行业。当经济不景气时，人们仍然需要购买牙膏、看医生和为家里照明，因此这些领域的公司的盈利和销售往往能保持最佳状态。

智通财经获悉，按照历史数据，在2001年的温和衰退期间，必需消费品、公用事业、医疗板块相对其他板块总体上更加抗跌，且表现优于标普500指数。在2007年开始的深度衰退期间，美股所有板块都表现糟糕，但相比之下这三个板块的跌幅更小，也体现了一定的抗跌性。

近期，市场也显示出对防御股的偏爱。10月和11月的美股反弹是由周期性股票和行业引领的，包括材料和工业类股票。但自股市在11月最后一天见顶以来，作为周期股的能源股领跌，这与2022年的前三次抛售不同，当时通胀加剧刺激了对原材料生产商的股价;对经济更为敏感的其他周期股，如金融公司和消费品制造商，在12月份的表现也较为滞后。

许多防御型股票正在以巨大的溢价交易。标普500指数中的必需消费品股票的平均交易价格为2023年每股收益普遍预期的21倍，而标普500指数整体为17倍。公用事业股为19倍，医疗保健股为18倍。(标普500指数中最便宜的板块是能源，不到明年市场普遍预期收益的10倍，而金融板块约为12倍。)

尽管如此，Canaccord Genuity的投资组合策略师和定量分析师Martin Roberge写道：“在股市熊市中，估值过高并不罕见，也不会阻碍必需品商店、电信和公用事业公司跑赢标普500指数。总之，现在减少对防御性股票的投资看起来还为时过早。”

显而易见，防御性股票通常对商业周期的变化相对不敏感。因为无论经济状况如何，这些公司提供的产品或服务都是必不可少的，所以即使其他行业陷入熊市，它们的利润也保持相对稳定。

定期消费这些产品和服务会带来相对稳定的需求，即使在经济低迷时期也是如此。再加上由于规模大或品牌知名度高，这些公司的进入门槛往往很高。因此，它们往往比其他类型的股票波动小，可以为投资组合提供稳定性。消费类防御性股票倾向于分红，这可以在股市动荡期间提供收入。

例如，沃尔玛公司(WMT.US)、百事公司(PEP.US)和好市多批发公司(COST.US)等必需消费类股包括饮料以及食品制造商公司。在消费必需品股中，沃尔玛和可口可乐(KO.US)的股价今年都累计上涨，销售卫生纸、牙膏和其日用品的宝洁(PG.US)仅下跌了8%。

而且，根据历史和基本面表现，在宏观风险挥之不去的情况下，目前美国的大型生物制药公司是具有独特吸引力的防御型投资对象。除了类似于必需消费股的需求稳定性，瑞信分析师Trung Huynh和Carson Wong指出，制药公司的高利润可以抵御通胀，同时，其长期增长动力、高股息和强劲的资产负债表也依然完好无损，并且与其他防御性行业相比，该细分行业的远期PE仍具有吸引力。

此外，公用事业股普遍负债率较高，但正是出于这个原因，许多公用事业股在利率上升的环境下进行了调整;因此，它的估值被压缩了。然而，这并不能改变一个事实，即它们可以是防御性投资，特别是如果以目前良好的估值买入以对冲可能即将到来的衰退。

因此，根据高盛、花旗、瑞信、美银以及评级网站TipRanks等，本文整理出了分析师们建议投资的部分防御性股票。