大家好，我是人见人爱、股见股涨的职业投资人叶秋。

海康2022年营收831.7亿，同增2%，净利润128.3亿，同减23.65%。

四季度营收234.5亿，同比下降9%，环比微增4%；略好于之前安防代理商调研的环比持平甚至下滑预期。

(相关资料图)

净利润40亿，同比下降31%，环比增长29.8%；

净利率为17%，环比三季度的15.7%有所改善，这点比较超预期，但还是低于常态的20%+。

Q4经营环境是比较恶劣的，地产半死不活，前半个季度在管控，后半个季度感染，部分项目停滞并顺延到一季度。

这种恶劣环境下Q4比2021年下降了23亿，这是完全可以理解的。

但基本面态势环比还是显著改善的，净利率在恶劣环境下逐渐修复，期待今年能够恢复到20%的常态水准。

四季度营收的微降、净利率的韧性再次体现了海康优秀的管理能力。

至于净利润就没有可比性了，人力费用刚性支出，叠加少了半个月-1个月的营收，净利润肯定差。

去年10月份调研的时候管理层给了比较保守的预期，公司净利润表现不会低于2020年。

公司2020年的净利润为134亿，四季度有疫情影响，全年净利润在128亿；如果没有疫情影响，四季度能够多搞10亿以上利润，业绩肯定超出这个预期。

总体看下来，在复杂且恶劣的环境下，海康还是铆足劲去争取更好的业绩来回馈股东，韧性和脚踏实地没得黑。

今年大环境显著改善，海康正在困境反转的路上。

地产复苏、政府财政积极、大型企业预期改善、中小企业也在摩拳擦掌，最新的1月份社融是比较好的前瞻性指标。

这种环境下，我们可以对海康更有信心一点，期待公司今年营收重新恢复两位数增长，乐观展望15%-20%。

估值角度来看，目前海康还是比较低估的。

周期底部，按照22年128亿的净利润测算，静态估值为26倍PE。

净利润今年大概率可以恢复到21年的水平（168亿），动态估值为20倍PE，合理在25-30倍PE。

如果今年经济复苏超预期的话，海康的估值就更低了。

总之，这个位置还是比较低估的，如果下周市场悲观解读，有低开机会的话，叶秋可能会择机加仓。

$海康威视(SZ002415)$$大华股份(SZ002236)$$萤石网络(SH688475)$

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