(资料图片)

海外交易逻辑正在对美国经济软着陆+加息迅速暂停，这种概率最低的情景定价。市场低估了联储加息持续性的影响，美国经济大概率步入衰退。抢跑的降息预期短期会出现调整，在海外盈利预期下修之后，降息预期再次炒作。对应美股先下后上，二季度之后贵金属交易窗口逐渐打开，美元指数走弱，美债收益率大趋势回落。

中国经济修复已经开启，但当前仍属于脉冲式反弹，趋势修复仍需要等待政策落地以及预防性储蓄释放。经济修复会逐渐从消费、出行向开工链和制造业扩散，预期会从疫后修复转向高质量发展主线。下半年迎接库存、盈利、资本开支三周期共振。复苏前期(股债表现都不差)过渡到复苏中期后(年中之后股强债弱)，通胀问题的担忧会开始加剧。

增长逻辑的拐点会更清晰。出口回落之下，新发展格局推动速度加快。地方目前政策表态兼顾稳增长和高质量发展。稳增长增量不多，高质量发展增量较多，主要指向数字化(数字经济)、绿色化(能源体系)。从安全与发展两个维度看产业机会，在安全领域中寻找强国家能力行业，估值重塑(通信、军工、资源)，在发展领域中寻找国家能力提升(电子、计算机、新能源、高端装备)。

（文章来源：国泰君安证券研究）