海天味业于21年1月11日股价创出历史新高,当时海天的市值一度高达7130亿,对应20年公司净利润64亿,市盈率高达110倍,pb高达35倍,那一年公司ROE36%,是表现最好的年份,造成海天股价大涨的原因有两个,一、20年美大幅降低利率不断放水造成外资大量流入国内市场,二、那一年海天业绩表现属于最好年份,高增长带来高预期,股民乐观情绪的加持,给海天股价火上浇油,最终公司炒到了110倍市盈率夸张的数字,时间过去两年半了,海天股价持续杀跌创出新低,到今天最新收盘海天市值2768亿,较高位蒸发4362亿,最大跌幅61%,造成大幅度杀跌的原因除了杀估值以外,巴哥认为更多的是海天内在逻辑出现了问题,下面简单和大家谈一谈到底海天那方面出现问题了。

我认为第一点:酱油行业确实已经过了高速增长期,属于存量市场,海天管理层多次强调在存量中抢夺增量,目前我国人均消费量已经达到7.14升,有一定的提升空间但不会太大,而行业内的企业纷纷不断扩大产能,更有金龙鱼、双汇加入竞争,可想而知未来竞争激烈程度有多么可怕,海天护城河似乎不是那么牢不可破,任何行业需求端停滞不前,那么大量竞争所有玩家日子都不会过得很舒服,这是最主要的内核问题。


(资料图)

行业产能:中距高新定增78亿,计划实施300万吨调味品扩产项目,千禾味业拟新建60万吨的调味品项目,加上海天公司的产能扩大。

第二点:关于提价,海天定价权似乎没有那么强,去年在原材料大幅度上涨的背景下,公司也只提价3%—5%这可能是替代品大多了。

第三点:渠道布局端,海天60%销售都在餐饮端,这部分客户对产品价格十分敏感,而消费升级对于海天反而不利,千禾是最大的受益者,实际上酱油消费升级是很难的,这一点牛奶倒是容易很多。

第四点:过去一年海天出现双标事件,给公司品牌带来很大的影响,流失了一批忠实消费者,给了竞争对手机会,

第五点:海天这个公司过去成本控制太夸张了,目前成本几乎降无可降的地步,一个企业过分追求低成本,有的时候不是好事情,产品上已经出现过一次事件了,最近经销商又减少500多家,目前经销商减少可能很多是因为不赚钱。

第六点:表现在财务方面就是毛利率持续下滑,roe不断降低,估值不断下滑。

巴哥点评海天

很多人还在幻想海天的股价还能重现100倍市盈率,实际上在巴哥看来已经很难了,公司和3年前的海天完全不一样,今天的海天经营面和3年前的海天经营面发生了本质的变化,3年前行业内没有出现一个能打的对手,当时行业也是增量市场,而现在要面临更多的竞争,海天自己本身也出现了错误。所以巴哥认为,海天这个股票未来几年大概率会持续缓慢下跌,因为这种抱团的股票不会很快瓦解,它需要一个过程,就是大家都完全反应的过程,就像之前大家认为买房子一定会涨一样,这几年买房子的人应该深有体会,等到大家完全明白了,股价也就见底了,海天股价最终会稳定在30倍市盈率左右,按照今年65亿净利润,海天给予30合理估值市值1900亿,目前看海天股价依旧不便宜。

投资感悟

资本市场总喜欢给予高增长股票超高的估值,最后发现高增长不再,随着而来的是股价一地鸡毛。

投资的关键就是你需要看到市场看不到的东西。$伊利股份(SH600887)$ $五粮液(SZ000858)$ $海天味业(SH603288)$ @今日话题 @雪球达人秀

推荐内容