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事件公司发布22 年三季报，前三季度公司实现收入10.40 亿元，同比增长20.1%；实现归母净利润-4.57 亿元，亏损幅度同比扩大70.5%；实现扣非归母净利润-4.78 亿元，亏损幅度同比扩大36.2%。

Q3 收入加速增长，利润端短期承压，降本增效成果初步显现。公司前三季度单季度分别实现营业收入2.34/3.01/5.05 亿元，同比增长26.9%/8.4%/25.0%，上半年收入确认压力逐步释放，数据安全、创安全等新兴安全业务发力，带动公司整体营收增长提速。利润端来看，随着公司订阅式服务收入占比逐步提升，毛利率有所改善，Q3 毛利率达61.9%，同比增加3.7 个百分点。前三季度公司仍维持较高投入，投入增速有所放缓，降本增效成果初显，销售、管理、研发费用分别同比增加31.2%/32.2%/27.4%，相比去年同期63.2%/76.8%/84.9%的增长表现出一定程度的放缓。

公司研发投入持续加码，核心竞争力不断提升。公司高研发投入持续，2022 年前三季度，公司研发费用率达 44.7%，同比增加2.6 个百分点。据10 月28 日公告，公司将对IPO 募投项目内部投资结构进行调整，增加智慧物联、智慧城市及安全运营相关募投项目研发人员投入和实施费用，以持续增强研发实力，提升公司核心竞争力。公司未来研发投入规模将进一步扩张。

云安全、数据安全、MSS 等新兴安全领域取得多项进展，业务提升空间广阔。

公司对新业务的扩张已现成效数据安全等新兴安全业务发力，带动整体营收迅速提升；MSS 战略提高订阅式收入比例，Q3 毛利率同比提升3.7 个百分点，有望成为未来持续增长的重要推动力。IDC 最新数据显示，2022 年上半年中国IT安全服务市场整体收入约12.25 亿美元，同比增长11%。其中托管安全领域实现15.6%同比增长，公司MSS 业务上半年约占6.7%的市场份额，居全国第五。

随着疫情的缓解以及驻场安全托管业务的恢复，预计公司下半年整体的MSS 业务有望取得突破进展。

盈利预测、估值与评级考虑公司核心下游客户政府及运营商开支较大受到疫情影响，下调22-23 年营收预测至22.79/30.78 亿元(调整幅度-15.7%/-17.8%），新增24 年预测值41.99 亿元；下调22-23 年归母净利润预测至0.73/1.77 亿元（调整幅度-73.9%/-55.5%），新增24 年预测值2.92 亿元；22-24 年EPS 分别为0.93/2.26/3.72 元，维持“增持”评级。

风险提示新业务市场反应低于预期；行业竞争加剧；疫情反复。