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事件公司发布2022 年三季报,公司2022Q1-3 实现营业收入22.59 亿元,同增31.58%;实现归属母公司净利润-0.13 亿元,同降123.99%。

其中2022Q3,实现营业收入8.22 亿元,同增22.29%,环降4.50%;实现归属母公司净利润-0.11 亿元,同降167.36%,环降246.79%。Q1-3 毛利率为11.97%,同降1.23pct,Q3 毛利率12.62%,同增2.97pct,环降1.30pct;Q1-3 归母净利率为0.56%,同降3.60pct,Q3 归母净利率1.38%,同降3.89pct,环降2.28pct。业绩不及市场预期。

2022 年产业链成本高企,盈利短期承压。公司2022Q1-3 固定支架出货3.9GW,跟踪支架2.3GW,其中2022Q3 固定支架出货约2GW,跟踪支架550MW,整体出货量稳步提升。2022Q3 硅料均价来到历史高位,地面电站装机低迷,公司出货结构向价格及盈利较低的固定支架倾斜,Q3跟踪支架出货占比约22%,环降21pct,测算支架Q3 均价0.32 元/W,净利约-0.005 元/W,叠加Q2 末钢价上涨约10%,盈利能力短期承压。

硅料释放带动地面电站起量,看好23 年量利双升。在全球能源转型趋势下,地面电站需求旺盛,但受硅料价格不断上涨影响,地面需求承压,多数项目滞后,进而压制跟踪支架需求释放。9-10 月随30 万吨+的硅料新产能陆续满产,硅料价格有望在11-12 月出现松动带动2023 年地面电站需求回暖,进而推动毛利更高的跟踪支架需求释放。截至2022Q3,公司在手待执行订单约27.4 亿元,较年初增长77.6%,其中跟踪支架约7 亿,固定支架约14 亿,BIPV 约6 亿,整体增幅较大,为公司未来上量提供坚实基础,看好公司2023 年量利双升。

盈利预测与投资评级基于公司短期盈利承压,且2023 年硅料价格松动有望带动地面电站需求回暖, 我们预计2022-2024 年净利润0.35/3.2/5.0 亿元(2022-2023 年原值为4.49/6.00 亿元,新增2024 年预测),同比136%/+797%/+56%,基于短期业绩承压,调整为“增持”评级。

风险提示政策不及预期,竞争加剧等

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