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分析

供暖需求下天然气价格回升，德国电力现货价格日涨73%。22年11月3日EEX德国电力现货收178.54欧元/MWh，日涨73.3%，周涨69%，较年初涨277%；荷兰TTF天然气期货收126.8欧元/MWh，周涨18%，较年初涨62%；纽交所天然气期货收6.08美元/百万英热，周涨17%，较年初涨59%。我们认为日内价格波动不代表行业景气度，而今明两年欧洲整体用电电价远高于21年及以前，户储经济性高、空间大、需求强劲！

预测

户储需求持续旺盛，各厂商23年均翻倍以上增长。派能22年储能电池出货3.6gwh，23年出货8gwh+，连续翻倍增长；阳光22年储能预计出货6gwh，其中大储5gwh，户储1gwh，23年预计出货20gwh+，其中大储15gwh+，户储5gwh，同比翻4-5倍增长；锦浪22年储能预计出货25-30万台，23年预计出货120万台，同比翻3-4倍增长；德业22年储能预计出货30-35万台，23年预计翻倍以上增长；固德威22年预计出货25-30万台，23年预计50-60万台，同比翻倍增长；禾迈昱能户储今年小批量出货，明年翻多倍增长，禾迈预计23年出货6-10万台，昱能23年预计实现营收4-6亿元。冬季来临，天然气涨价，户储需求持续旺盛，订单已排至明年4月，23年各厂商储能出货目标均翻倍以上增长。

观点重申

户储为储能增速最快环节，低渗透率下高经济性推动高成长。户储当前渗透率不足5%，渗透率较低，成长空间巨大，我们测算电价在30欧分/Kwh以上，回收期仅4-8年，收益率较高，户储经济性十分强劲，预计欧洲今年户储翻2-3倍增长，23年翻1.5倍增长。

美国储能及国内大储政策刺激，加速放量！美国ITC延期十年，明年光伏高增带动大储放量，户储纳入抵税补贴，未来有望连续翻倍增长，截至8月底美国储能备案量达23gw，预计美国今年新增装机翻番达18-20gwh，明年40-50gwh；国内强制配储政策+地面需求爆发，后续容量电价出台改善储能经济性，大储上量超预期，招标单月超5gwh，22年预计装机近2倍增长，23年1-2倍高增。

投资建议

当前市场对户储过于悲观，实际户储近几年将是景气度最高的行业，继续全面看好储能标的！排序依次为海外户储、美国储能和国内大储继续强推海外户储锦浪、德业、派能、固德威、科士达、禾迈、昱能；美国储能阳光、宁德、亿纬、盛弘、科陆、科华；中国大储南网科技、金盘、上能、南都等。

风险提示

竞争加剧等