文 | 杨万里

(资料图)

炒股扎心的是什么？买的公司腰斩了，股东们却还在套现。

12月14日，康华生物开盘下挫，盘中一度跌超10%。截至发文，该公司跌幅收窄至6.24%，股价约为90.07元，总市值约为121.3亿元。

12月13日晚，持股5%以上股东平潭盈科及其一致行动人泰格盈科拟合计减持6%股份，拟减持原因是自身资金需求。按昨日收盘市值估算，本次拟套现约7.76亿元。

同日，另一份公告显示高级管理人员吴文年计划减持约6.42万股，拟减持原因是个人资金需求。按昨日收盘价估算，本次拟套现约616.7万元。

不完全数据统计，自2021年9月份以来，康华生物的重要股东及高管累计套现数额超过19亿元。

说起康华生物，它曾是A股红极一时的热门公司。

2020年6月4日，康华生物上市，在市场炒作次新股+疫苗概念火热等因素共振下，短短两个月间，其股价涨幅超13倍。在高光时刻，实控人王振滔的持股市值超过220亿元。

一轮爆炒过后，康华生物进入了漫长的阴跌模式，当前股价距昔日高点441元跌幅达79.57%。随着股价大幅下挫，实控人王振滔的财富缩水严重，当前持股市值仅为30.31亿元。

资料显示，康华生物已上市销售的主要产品有冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）和 ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗。

2022年半年报显示，冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）批签发数量为389.77万支，同比增长151.11%。ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗批签发数量为0，同比减少100%。

值得一提，冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）为公司核心产品。上半年，该产品实现营收约6.4538亿元，占当期营收比重为97.81%。

不难发现，康华生物的业绩严重依赖冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞），这也使得公司未来面临着不确定性。

一方面，狂犬病疫苗赛道偏小，且参与者众多。2018年，国内人用狂犬疫苗市场规模为28.4亿元，外界预测到2022年市场规模达到38.7亿元。

一个不足40亿的细分领域，吸引了一大批竞争者介入。

据公开资料显示，辽宁成大的冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)已完成III期临床试验，智飞龙科马生物的冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)处于III期临床试验。此外，还有多家主打不同技术路线的疫苗厂商处于I期、II期、III期临床试验阶段。

可以说，一旦其它疫苗厂商的产品实现商业化，或进一步增加康华生物的竞争压力。

另一方面，康华生物的商业化产品数量稀少，像ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗占营收比重低于3%，难以挑起业绩大梁。

此外，据2022年半年报显示，康华生物的研发项目有9项，它们基本处于“生产工艺开发”、“中试工艺开发”、“小试工艺开发”、“完成细胞库建立”等进度，离商业化程度还比较远。

从业绩看，进入2022年后，康华生物的业绩开始失色，出现增收不增利现象。今年前三季度，该公司实现营收10.55亿元，同比增长35.23%；实现归属净利润4.833亿元，同比下降17.15%。

我们关注到，截至三季度末，康华生物的应收账款金额为12.12亿元，占同期流动资产比重为59.97%。另一组数据显示，前三季度康华生物的应收账款增速为95.71%，超过营收增速。

对于康华生物股价和业绩前景，大家怎么看？