本文来源时代商学院 作者文通
“双碳”背景下，我国现正有序推进能源绿色转型，新能源产业实现蓬勃发展，与之密切相关的锂电材料产业成为近两年的超强风口。利益驱动下，各大企业“闻风而动”，纷纷跨界布局，掀起转产锂电的高潮。
其中，主营煤炭贸易与医疗服务的未来股份，也在今年因为一起33.6亿元的“跨锂”收购案，受到市场前所未有的关注。
(资料图)
33.6亿收购案，能创造超200亿年度营收？
根据其最新披露的重大资产购买报告草案，未来股份将以33.6亿元的价格收购瑞福锂业70%的股权。并且，在完成对和田瑞福100%股权的收购后（因疫情影响，暂未办理工商变更手续），瑞福锂业可通过间接持有新疆东力100%股权，拥有新疆和田县阿克塔斯锂矿的采矿许可。
而要判断未来股份这场价值33.6亿元的收购是否能“值回票价”，首先应该关注的莫过于标的本身的质地如何。
上述草案显示，瑞福锂业作为此次资产收购的标的公司，已建成和运营年产2.5万吨的电池级碳酸锂生产线和年产1万吨的电池级氢氧化锂生产线，并且还通过收购和田瑞福100%股权，一并获得了新疆东力所持有的新疆和田县阿克塔斯锂矿采矿权。据了解，阿克塔斯锂矿每年可产30万吨锂原矿，产品可作为生产碳酸锂和氢氧化锂的原材料，供给瑞福锂业生产使用。不难预见，此次交易完成后，未来股份将可整合锂矿开采、加工提炼等上下游产业，协同推进新能源产业布局。
锂电材料不同环节净利润同比增长情况
从产品应用来看，瑞福锂业所主产的电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂，都是生产制造三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂等锂离子电池正极材料所必须的关键材料。而眼下，在绿色“双碳”等相关能源结构转型政策的指引下，锂离子电池作为当下最为新能源汽车、储能设备等终端应用所需的动力来源，正随着新能源汽车、电化学储能终端等下游市场的爆发迎来需求的快速增长，市场持续扩大，叠加供需错配的市场现状，锂盐价格维持高位运行，产业链利润逐渐向锂资源环节集中。这一产业背景也因此成为拉动瑞福锂业业绩增长的核心驱动力。
根据国泰君安12月12日发布的研报数据，目前国内电池级碳酸锂均价为57.50万元/吨，电池级氢氧化锂均价为57.55万元/吨。
若按照上述价格计算，满产满销的理想状况下，瑞福锂业年产2.5万吨的电池级碳酸锂产线，每年最高可为公司贡献143.75亿元的营收，年产1万吨的电池级氢氧化锂生产线，也可在每年为公司带来最高达57.55亿元的营收，两条产线合计预计将产生超过200亿元的营业收入。
瑞福锂业各业务毛利率
另外，参照2022年1-5月瑞福锂业电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂业务分别为57.65%、51.70%的毛利率，公司现建成运营的两条产线将可每年分别带来约82.87亿元、29.75亿元的毛利。
对比未来股份今年1-9月10.04亿元的营收，毫无疑问，此次交易完成后，未来股份的营收规模和盈利能力都将得到很大程度的改善。
不过，在经历了近两年的疯涨后，不少相关从业者认为随着国内锂资源逐渐进入供需平衡状态，锂价有可能会出现回调。另一方面，也有业内人士指出，在中下游需求高速增长的预期下，即便是回调，锂价也不可能再重回上个周期里十几万元每吨的水平。
摩根士丹利此前出具的一份《全球锂资源现状及发展前景》报告指出，2023年锂矿供不应求的现象将在一定程度上得到缓解，届时强势的锂价将出现转折，到2023年下半年碳酸锂价格有可能会跌至约34万元/吨。
照此测算，瑞福锂业年产2.5万吨的碳酸锂产线仍可为其带来85亿的年营收，以及49.00亿元左右的毛利润。如再考虑到瑞福锂业已于2022年9月进入竣工验收阶段的、电池级碳酸锂年产能达3万吨的在建产线，公司营收还会再翻一倍多。
由此可见，即便面临着后续的锂价回调压力，但考虑到我国政策持续助推新能源汽车、储能等与能源结构转型大计密切相关的产业发展，景气度高企的市场背景下，未来股份拟转型切入的发展速度更快、市场空间更大的锂电新材料行业仍大有可为，将为公司带来长期的利润贡献。
高景气终端应用领域支撑锂价，市场空间持续扩大
需要提前厘清的一点是，受限于目前的电池技术发展水平，目前全球新能源汽车所搭载的动力电池、储能终端设备中所使用的电池等等，均以能量密度大、功率性能高、响应速度快的锂离子电池为主。其他新兴电池诸如氢燃料电池、钠离子电池等还处于技术探索阶段，还远远未能进入商业化阶段，锂离子电池仍会是未来很长一段时间内的主流技术路线。
正因如此，不管是过去还是未来，对锂盐市场扩张及其价格维持高位运行形成较强支撑的，都会是近些年倡导低碳绿色发展的时代背景下，新能源汽车、电化学储能等相关产业的爆发式增长。
中汽协-中国新能源汽车月度销量
目前来看，中国作为全球最大、增长最快的新能源汽车市场，正带动锂盐需求快速增加。中汽协最新数据显示，2022年11月，我国新能源汽车产销分别完成76.8万辆和78.6万辆，同比分别增长65.6%和72.3%；2022年1-11月，新能源汽车产销分别完成625.3万辆和606.7万辆，同比均增长1倍。据其预测，2023年我国新能源汽车销量还将以35%的增幅增长至900万辆，届时新能源汽车市场渗透率预计将进一步提升至32%。
储能方面。随着风电、光电等新能源发电量占比持续提升，消纳利用能力不足导致的矛盾愈发凸显，储能作为解决当前清洁能源消纳并网的技术支撑需求也将迎来大幅增长。分析指出，当前储能电池优质选择为磷酸铁锂电池，假设全球建设储能设备容量占全球每日能源消耗10%，则将催生6122GWh的锂电池市场，折合550万吨LCE消耗，为当前年消耗量的10倍以上。
综合前述预测分析，不难看出，在未来较长时间内，新能源汽车、储能等产业还将继续保持持续、稳定的高增长态势，势必将带动上游动力电池、储能电池的出货量，进而带领锂盐行业维持高速发展。
高工产业研究院(GGII)预计，2022年国内锂电池市场出货将超650GWh，同比增速超100%，其中动力电池出货将超480GWh，储能电池出货将突破120GWh。到2025年，全球新能源汽车渗透率将达到20%以上，预计将带动全球动力电池出货量增至1100GWh；全球储能电池出货量则将达到416GWh，其中，中国储能锂电池出货量有望达到180GWh，比2020年规模增长10倍以上，5年复合增长率超60%。
由此可见，未来股份向锂电池新材料行业转型的战略决策，之所以会被公司管理层判断为正确且富有前景的选择，不仅在于其收购标的坐拥成熟、稳定、优质的锂盐产品产线和锂矿资产，更因为其所押注的新能源行业市场规模是可观且极具增长潜力的。
多家上市公司跨界转型锂电，业绩股价均迎来暴增
肉眼可见地，近年来，随着新能源锂电赛道市场潜力越发显现，在利润以及锂盐长期供应紧张凸显锂矿资源的战略重要性等多重因素驱使下，不仅本就身处产业链中下游如锂电池制造、锂电池回收利用等环节的企业积极向上拓展业务，以整合上下游资源，不少赛道以外的上市企业如原本主营电机业务的江特电机、老本行是特钢新材料业务的永兴材料、主营工程机械制造业务的鞍重股份等等亦闻风而动，纷纷选择跨界布局锂电，并借由新能源的超强风口，在业务、二级市场等方面取得了较以往更为出色的表现。
江特电机2022年半年报财务数据
其中，在上一轮新能源汽车市场扩张热潮中就已经开始跨界布局的江特电机，目前主营锂云母采选及碳酸锂加工、特种电机研发生产和销售，在宜春地区拥有锂瓷石矿2处采矿权和5处探矿权，合计持有或控制的锂矿资源量为1亿吨以上。
财报数据显示，2021年上半年，江特电机采选化工业务营收为4.95亿元，同比增幅迅速扩大至202.79%，占公司总营收的36.28%。到2022年上半年，上述业务占公司总营收比例已经将近80%，营收再度大幅跃升334.00%至21.49亿元。
锂电概念加持下，江特电机在二级市场也走出了不错的行情，从原本一支股价不到2元、濒临退市的ST股，转变成为一年内股价上涨近14倍、市值在2021年一度站上500亿高位的黑马。
鞍重股份2022年半年报财务数据
而即便是今年初才完成锂资源收购的鞍重股份，也并未错失本轮新能源热潮。通过开发锂矿石、锂云母、碳酸锂三大锂资源产品，鞍重股份已实现上游供应链环节布局。从半年报来看，2022年1-6月公司采选化工业务在总营收中占比为75.56%，强势带动公司总营收同比增长148.21%，且该业务板块69.52%的毛利率，也远高于原主营业务重型机器制造的32.89%，锂资源产业布局已然成为这家企业的主要营收和利润贡献来源。
鞍重股份股价走势
在二级市场，鞍重股份也和江特电机一样走出了类似的走势。今年2月7日，鞍重股份披露收购金辉再生后，股价涨幅在不到一个月的时间里迅速突破80%，此后公司股价涨幅一度在今年内突破175%。
以上多家上市企业的成功跨界无疑也在某种程度上预示着，循着相似路径切入锂电新材料行业的未来股份，也很有可能在此次收购交易完成后，成为A股市场中又一个跨界转型锂电的成功案例，并将自此取得业绩、股价上的双重爆发。
毕竟，无论是从标的公司的资产价值和生产潜能上看，还是从新能源汽车、储能等高景气领域对上游锂盐环节的强势驱动上看，未来股份通过收购瑞福锂业转型锂电的决断都蕴藏着极大的发展潜力，有望为其业绩、股价带来新局面，进而迈向发展的新台阶。
