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事件

公司发布2022 年业绩预告，2022 年实现归母净利润10.6-11.2亿元，同比增长71%-80.7%;实现扣非后归母净利润10.4-11 亿元，同比增长62.8%-72.2%；其中第四季度实现归母净利润1.19-1.79 亿元，同比增长1012%-1573%。业绩高于预期。

(相关资料图)

全年净利实现高增长，能源服务业务有望进一步提升盈利确定性

LNG 业务方面，在2022 年国内外气价大幅波动的环境下，公司积极构建“海气+陆气”双资源池，调整和优化运营模式，提升资源配置效率，顺利通过“压力测试”，全年归母净利实现高增长；LPG 业务方面，公司继续巩固华南区域优势，稳固顺价能力，盈利能力稳步提升；此外公司积极推进LNG 船运等能源物流服务业务，且美元资产实现汇兑收益，均对全年经营业绩产生积极影响。公司通过能源服务业务赚取相对稳定的毛差，2022 年公司已确立能源服务业务的长期发展战略，随着能源服务规模扩大，盈利确定性有望进一步提升。

打造海陆双资源池，降低成本波动，扩大市场辐射范围

2022 年以来，公司积极推动森泰能源100%股权收购项目，目前尚待现金对价支付及配套融资事项完成。泰森能源拥有稳定的LNG“陆气”资源供应与保障优势，在四川、内蒙古已建成投产4 家LNG 液化工厂，具备年产近60 万吨LNG 的液化生产能力，终端市场开发能力较强。交易完成后，公司“海气资源”与森泰能源“陆气资源”将实现协同并降低成本波动；公司市场辐射范围将由华南区域快速扩展至西南及西北区域。2022 年森泰能源实现归母净利润3 亿元，公司已于2022 年12 月1 日将森泰能源纳入合并报表范围，2023 年有望成为新的业绩增长点。

此外公司拟重组中国油气控股获得煤层气资源，上游资源端布局有望进一步完善。中国油气控股许可开采的三交项目矿区资源量丰富，生产规模5 亿立方米/年，截至2021 年末已建成开发规模2 亿立方米/年，后续有较大开采量爬坡空间。

工业气体业务有望多点突破，成为新的业绩增长点

氦气业务方面，森泰能源已具备LNG 项目BOG 提氦的关键技术和运营能力，在运一套BOG 提氦项目，年产能36 万方，提取的氦气纯度高达99.999%。目前，森泰能源已规划投资建设“天然气液氦生产项目”，进一步扩大氦气产业优势。

氢气业务方面，2022 年以来公司积极推动与巨正源PDH 工业副产提纯氢项目的合作，择机推进制氢项目落地，并且加强与燃料电池行业的紧密合作，在合适位置加快加氢站或加气/油站改装加氢站的落地。此外公司有望借助森泰能源在井口原料气、加气站，以及四川区域低成本水电资源等方面的优势，布局天然气制氢、电解水制氢等氢能项目。

估值分析与评级说 明

预计公司2022-2024 年归母净利润分别为11.03 亿元、13.72 亿元、15.59 亿元，对应PE 分别为12.2 倍、9.8 倍、8.6 倍，维持“推荐”评级。

风险提示

上游资源价格波动风险；下游市场开拓进度不及预期；项目收购进度不及预期。