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华安证券股份有限公司杨苑,刘略天近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《转型成效显著,22年收入较快增长、盈利如期提升》,本报告对盐津铺子给出买入评级,当前股价为125.19元。

盐津铺子(002847)  事件公司发布2022年度业绩快报  公司预计2022年实现营业总收入28.94亿元,同比+26.8%;预计实现归母净利润3.01亿元,同比+99.9%。测算22Q4单季度实现营业总收入9.24亿元,同比+41.3%;实现归母净利润0.83亿元,同比+12.5%。  春节备货季订单旺盛,22Q4收入增长加速  22Q4收入同比增长41.3%,环比Q3加速,主因春节备货季订单旺盛,部分渠道销售情况略超预期,同时叠加23年春节同比21年提前的时间错位因素,22Q4整体销售表现亮眼。分渠道看,预计零食专营、定量流通、电商等渠道在22Q4继续展现较强成长性。  全年盈利能力如期提升,22Q4净利率同比下滑预计与费用增投有关  盈利能力方面,测算22年归母净利率为10.41%,同比提升3.8pct,主要系公司聚焦核心品类、优化供应链、全渠道扩张的战略转型取得显著成效,收入端规模快速增长+供应链端降本增效相互促进,规模效应强化,同时整体费用节省较多,带来盈利能力提升。22Q4单季度预计实现归母净利润0.83亿元,同比+12.5%,测算Q4单季度归母净利率为8.95%,同比下滑约2.3pct,预计与Q4旺季公司适度增加促销活动投入、继续加大研发费用投入有关(22Q4研发费用率为2.82%,同比提升0.85pct)。  全渠道发展显著增强公司韧性,23年增长势能延续  23年公司继续推进全渠道扩张战略,同时持续增强供应链能力,为渠道扩张与渠道下沉提供有力支撑。其中公司与零食很忙等头部零食专营品牌合作较早、合作基础稳固,当前零食专营业态蓬勃发展,公司23年继续深化与零食很忙的合作,并加快与其他零食专营品牌的合作,预计23年公司将继续在零食专营渠道实现快速增长。定量流通渠道在产品梳理、供应链升级完成后,已摸索出适合的打法,23年增长任务目标较高,公司与渠道心较足。电商团队已完成前期基础梳理工作,22年Q4电商渠道月销额已实现新的突破,预计23年公司将继续紧抓抖音、快手等新流量,以高性价比的产品吸引消费者,电商渠道有望延续较快增长。  盈利预测与投资建议  考虑到多类渠道订单旺盛、增势强劲,供应链降本增效能力进一步提升,我们上调2023/2024年盈利预测,预计2022-2024年公司实现营业总收入28.9/34.9/41.6亿元(前预测值28.4/33.8/38.9亿元),同比+26.8%/+20.5%/+19.3%;实现归母净利润3.0/4.6/6.6亿元(前预测值3.0/3.9/4.8亿元),同比+100.1%/+53.8%/+41.7%;EPS分别为2.34/3.61/5.11元。当前股价对应PE分别为53/34/24倍,考虑到公司战略转型红利加速释放,渠道拓展进程显著,短期成长确定性与长期成长空间兼备,维持“买入”评级。  风险提示  1)渠道扩张进程不及预期;2)行业竞争加剧,产品放量受阻;3)全球通胀问题持续突出,成本端压力增大;4)食品安全问题。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中证券汤学章研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.8%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.14亿,根据现价换算的预测PE为51.31。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级11家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为137.29。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,盐津铺子(002847)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标2星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围0 ~ 5星,最高5星)

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