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事件

2023年4月25日，大盘全天震荡回落，沪指收5连阴，创业板指领跌创年内新低。上证指数下跌0.32%，沪深300下跌0.50%，创业板指下跌1.83%，中证500下跌1.46%，中证1000下跌1.81%。两市成交额1.14万亿元，连续16天成交额破万亿元。分行业看，表现较好的是传媒（2.42%）、银行（1.69%）、美容护理（1.48%）；表现相对靠后的是通（-3.08%）、电力设备（-2.93%）、电子（-2.80%）。今日北上资金净卖出49.17亿，其中沪股通净卖出16.44亿，深股通净卖出32.73亿。

今日个股行情较差，个股上涨率为16.46%，涨跌幅中位数为-2.15%。主题方面，中文语料库、网络游戏、银行等主题等板块表现较好，锂电负极、锂电正极、锂矿等板块表现较差。

点评

市场主要赚钱效应集中于TMT和“中特估”板块，当二者波动扩大时，A股赚钱效应快速下滑，叠加“五一”假期临近，资金兑现收益需求较大，因此资金流出较大，市场波动扩大。向前看，经济复苏趋势未变，因此市场震荡上行的格局延续；短期来看在假期效应衰退后，资金有望逢低重新布局TMT和“中特估”主线。

“中特估”催化下，银行业面临估值重塑机遇。年初以来，国央企估值已经历阶段性修复，但结合PB-ROE视角看，国央企估值修复仅刚刚启动，以5%左右的国央企ROE中位数看，国央企PB估值普遍仍有30%-40%左右的上修空间，未来伴随国央企“修炼内功”的扎实推进，长期估值修复潜力仍大。当前国央企估值折价更多集中于煤炭、建材、非银、传媒、交运、建筑、银行等行业。今日银行板块的走强，一方面受到部分个股业绩超预期的带动，另一方面在指数持续回落的背景下，大金融板块作为防御性板块获得资金回流。宏观层面来看，Q1银行贷实现开门红，实体融资需求逐步回暖，叠加货币政策趋稳，银行经营环境良好，基本面预计维持稳健，地产风险对资产质量影响有限。当前银行板块市净率为0.57，估值分位为10年来7.60%，有催化位置佳。中长期来看，有两条投资逻辑，一是优选区域资源禀赋突出、贷增长动能强劲的城农商行，二是需要关注地产链修复和零售业务布局领先的股份行估值修复机会。

短期市场上行遭遇“阻力位”，但中期在经济修复延续的背景下，市场或继续震荡上行。结构上，逢低配置TMT和“中特估”主线仍是较佳选择。