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浙商证券股份有限公司王长龙,汤秀洁,周明蕊近期对爱美客进行研究并发布了研究报告《爱美客23H1中报点评23Q2归母净利+77%,符合业绩预告中位数》,本报告对爱美客给出买入评级,当前股价为420.52元。

爱美客(300896)  投资要点  业绩概览符合业绩预告中位数,归母净利同增65%。  23H1收入14.6亿(+65%);归母净利9.6亿(+65%);扣非归母净利9.3亿(+65%);  23Q2收入8.3亿(+83%);归母净利5.5亿(+77%);扣非归母净利5.5亿(+79%)。  此前公司发布中期业绩预告,对应23Q2归母净利同增67%-87%,扣非归母同增71%-90%,实际归母净利同增77%,扣非归母净利同增79%,与预告中位数基本匹配。  公司派发中期现金股利,合计分红4亿元,占归母净利的41.5%。  23H1收入拆分溶液类注射产品60%+凝胶类注射产品39%  1)溶液类产品(主要是嗨体系列,包括嗨体颈纹针/嗨体熊猫针/冭活泡泡针等)收入8.7亿(同比+36%),毛利率95.1%(同比+1pp);  2)凝胶类产品(濡白天使、宝尼达、逸美一加一、含麻产品爱芙莱和爱美飞)收入5.7亿(+同比139%),毛利率97.4%(同比+1.3pp)。  3)面部埋填线产品收入300万(+12%)。  4)化妆品及其他产品收入1558万(+783%)。  盈利能力股权激励摊销+Q2恢复营销推广等,净利率略降  23H1毛利率95.4%(+1pp),净利率66%(-0.9pp),销售/管理/研发费用率分别为10.2%(+0.5pp)/5.5%(+1.2pp)/7.1%(-0.2pp);  23Q2毛利率95.5%(+1.2pp),净利率66%(-2.3pp),销售/管理/研发费用率分别为10%(+2.9pp)/3.6%(持平)/7.3%(-0.5pp)。  公司毛利率保持高位,主要系高毛利产品濡白天使、熊猫针等占比提升;净利率略有下降,主要系1)发布股权激励,预计今年全年摊销费用5364万元;2)22Q2线下推广放缓,今年恢复正常营销推广,销售费用率有所提升。  展望再生产品协同发展,管线丰富成长动能充沛  1)濡白天使上半年销售靓丽,新一代再生产品如生天使于今年7月上市,定位浅层注射,柔美轮廓,有望和定位支撑塑形的濡白天使协同发展。  2)后续产品管线A型肉毒素(完成III期临床)、宝尼达颏适应症(注册申报中)、利多卡因丁卡因乳膏(III期临床中)、逸美1+1新适应症(临床中)、第二代埋植线(临床中)、司美格鲁肽(临床前在研)等  盈利预测及估值  公司处于高速增长的医美行业中最具备议价能力的环节,爱美客作为产品稀缺性+矩阵完整性均突出的行业龙头,潜力大空间广。预计2023-2025年归母净利润分别为19.2/26.5/35.2亿元,增速分别为52%/38%/33%,当前市值对应PE仅47/34/26倍,仍有较大提升空间,维持“买入”评级。  风险提示  市场竞争加剧的风险;产品注册或推广进度不及预期;宏观经济环境变动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券姜浩研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达91.36%,其预测2023年度归属净利润为盈利20.03亿,根据现价换算的预测PE为45.42。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有32家机构给出评级,买入评级28家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为605.8。

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