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达证券股份有限公司刘嘉仁,王越,涂佳妮,林凌近期对孩子王进行研究并发布了研究报告《2023中报点评23Q2盈利能力环比有所改善,期待线下客流恢复带动业绩提升》,本报告对孩子王给出评级,当前股价为9.44元。

孩子王(301078)  公司公告 23H1 公司实现收入 41.59 亿元/yoy-4.90%,归母净利润 0.70亿元/yoy+3.90%,扣非归母净利润 0.44 亿元/yoy+1.94%;其中 23Q2实现收入 20.63 亿元/yoy-8.88%,归母净利润 0.62 亿元/yoy-37.65%,扣非归母净利润 0.48 亿元/yoy-41.17%。若剔除股权激励带来的股份支付费用的影响, 23H1 归母净利润 1.17 亿元/yoy+74.93%。  坚持“商品+服务+产业生态经济”多元发展。 分行业来看, 2023H1 公司母婴商品收入 35.95 亿元/yoy-6.45%,供应商服务收入 3.05 亿元/yoy+8.38%,母婴服务收入 1.50 亿元/yoy+25.32%,广告收入 0.30 亿元/yoy-29.17%,平台服务收入 0.44 亿元/yoy-12.95%。 23H1 公司收购北方母婴龙头企业乐友,打造全龄段儿童生活馆,并通过强化同城运营、构建同城服务联盟、推出 KidsGPT 智能育儿顾问等方式,不断提升用户的服务体验。截至 23 年 6 月末,公司累计会员人数超过 6000 万人,黑金会员超百万。  展店节奏放缓,单店略有承压。 1)展店方面 23H1 公司新增门店 4 家,关闭门店 4 家,截至 6 月末共有门店 508 家,其中华东、西南、华中及其他区域分别净增门店-1/1/1/-1 家,截至 23 年 6 月末分别布局277/78/75/78 家门店。 2)单店表现方面 23H1 店均销售收入 726.27万元/yoy-6.50%,其中华东/西南/华中/其他地区店均收入分别-6.84%/-3.99%/-8.39%/-6.04%。我们认为店均收入下降主要系 2020-2022 年公司部分新增门店当前尚处于爬坡阶段、新增门店盈利周期有所延长所致。  毛利率有所下滑,费用优化带动 23Q2 盈利能力环比改善。 从毛利端看, 23H1 公司综合毛利率 28.11%/同比-1.37pct,主要系收入占比较高、毛利率相对较低的奶粉毛利率进一步下降所致。分品类看,母婴商品收入占比 73.79%,毛利率 18.40%/同比-2.93pct,其中奶粉收入占比51.48%,毛利率 15.88%/同比-1.58pct,纸尿裤收入占比 11.49%,毛利率 21.06%/同比-0.45pct。从费用端看, 23H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为19.45%/5.45%/0.66%/0.93%,同比分别-1.44/+0.41/-0.37/-0.19pct。综合来看, 23H1 公司归母净利润率 1.67%/同比+0.14pct,扣非归母净利率1.06%/同比+0.07pct;而23Q2公司归母净利润率3.00%/环比+2.64pct,扣非归母净利率 2.34%/环比+2.54pct,盈利能力环比有所改善。  盈利预测及投资建议 公司于 6 月推出 KidsGPT 智能顾问,有望持续加强会员粘性,提升运营管理效率,实现精简人员;短期来看,随着线下客流持续修复,门店终端销售有望改善;中长期来看,公司是母婴零售领域龙头企业,获客能力突出,全渠道运营&数字化建设有望驱动业绩增长。根据 Wind 一致预期, 23-25 年公司归母净利润分别为2.96/4.21/5.21 亿元,对应 8 月 25 日收盘价 PE 分别为 35/25/20 倍。  风险提示 经济复苏不及预期;行业竞争加剧;门店扩张不及预期;业务拓展效果不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中建投证券刘乐文研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为37.67%,其预测2023年度归属净利润为盈利3亿,根据现价换算的预测PE为34.94。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级4家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为15.61。

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