本文来源：时代商学院 作者：黄锐
来源 | 时代商学院
作者 | 黄锐
(资料图片仅供参考)
编辑 | 郑少娜
截至5月4日，在申万三级啤酒行业的7家A股上市公司中，2022年，燕京啤酒(000729.SZ)的营收与净利润同比增速均排名第一，燕京啤酒为何领跑？
近日，燕京啤酒发布了2022年年报。年报显示，2022年，燕京啤酒的营业收入为132.02亿元，同比增长10.38%；净利润为5.49亿元，同比增长87.52%。
据东亚前海证券研究所的报告，2020年，燕京啤酒是我国销量前五名的啤酒企业之一，市占率为10.3%。另据华西证券于2023年2月发布的报告，燕京啤酒在北京、内蒙古、广西区域的优势显著。
时代商学院发现，2022年，燕京啤酒的销量与单价都有所提升，进而导致营业收入上升。另外，2021—2022年，燕京啤酒的净利率分别为2.45%、4.16%，提升明显。
据燕京啤酒公告，2022年燕京啤酒正推进多项改革，包括机制变革、生产变革、营销变革、研发变革、文化变革，促进公司降本增效。2022年，燕京啤酒的产能利用率、人均创收都有所提升。
然而，与国内主要啤酒公司相比，2022年，燕京啤酒的净利率依然处于较低水平。同时，该公司的管理费用率较高、人均创收较低。在这些数据上，燕京啤酒仍有较大提升空间。
营收、净利润同比双增
据东亚前海证券研究所的报告，经历大规模并购潮后，我国啤酒行业呈现寡头竞争的局面。2020年，啤酒行业CR5上升至92.0%。其中，燕京啤酒的市占率为10.3%，排名第四位。市占率前五的另外四家企业分别为华润啤酒(00291.HK)、青岛啤酒(600600.SH)、百威英博、嘉士伯，市占率依次为31.9%、22.9%、19.5%、7.4%。
年报显示，2022年，燕京啤酒的营收、净利润都有明显增长。
2022年，燕京啤酒的营业收入为132.02亿元，相比2021年（119.61亿元）增长了10.38%。
营收增长的一方面原因是销量增长。据年报，2022年，燕京啤酒实现啤酒销量377.02万千升，同比2021年（362.09万千升）增长了4.12%。
营收增长的另一方面原因是销售单价上升。2022年，燕京啤酒持续推广燕京U8、燕京V10等中高档产品，以及推出一系列个性化、差异化高端产品。据年报数据计算，2021年，燕京啤酒的销售单价为3.0898元/升，2022年则上升到3.2315元/升，同比上升了4.59%。
在此影响下，2022年，燕京啤酒的净利润为5.49亿元，相比2021年（2.93亿元）增长了87.52%。
从更长的时间来看，2017—2021年，燕京啤酒的净利润处于历史低位；2022年，燕京啤酒的净利润呈现出了较为明显的恢复趋势。如图表1所示。
与同行相比，截至5月4日，在申万三级啤酒行业的7家A股上市公司中，2022年，燕京啤酒的营收与净利润同比增速均排名第一，如图表2所示。
进行多项变革，促进降本增效
根据东亚前海证券研究所的报告，2013年，中国啤酒行业在经过40多年的快速扩张后，出现了啤酒产量见顶的情况。2014年后，中国啤酒行业进入存量竞争阶段。如图表3所示。
据Wind数据，如图表1所示，2015—2017年，燕京啤酒的净利润连跌三年。2017年，燕京啤酒的净利润为1.73亿元，仅有2014年净利润（7.92亿元）的22%。
华西证券认为，2014年后，在消费升级趋势下，国内啤酒企业纷纷通过产品高端化与全国化布局实现增长。然而，在这两个方面，燕京啤酒都落了下风。
在这一背景下，2022年，燕京啤酒的董监高出现了“换血”的情况。据年报，截至2022年12月31日，燕京啤酒的20个董监高职务中，有9个是在2022年就任的。
2022年5月18日，燕京啤酒的新任董事长耿超上任。2022年7月4日，耿超提名谢广军做总经理，同日，五位副总上任。
资料显示，董事长耿超曾任职北京市人民政府国有资产监督管理委员会政策法规处副处长、全面深化市属国资国企改革工作办公室主任，北京市顺义区国资委党委书记、主任。可见，他对国企改革或许有较多经验。
2023年2月，人民网采访了董事长耿超，其表示，燕京啤酒阶段性困难的主要根源在于经验主义、思想僵化、创新不力、活力不足。因此，为激发企业的活力，燕京啤酒将变革的重点集中在机制变革、生产变革、营销变革、研发变革、文化变革上。
2022年年报显示，在机制变革上，燕京啤酒建立向贡献者倾斜的薪酬体系，搭建市场化薪酬体系、绩效管理办法。在生产变革上，燕京啤酒推进卓越管理体系建设，以KPI目标达成为导向，着力打造最佳实践、管理、质量、人力、维护、物流、安全、环境八大体系支柱。在营销变革上，燕京啤酒开展U8全链路营销、开发优势区县市场、在全国布局燕京酒號社区小酒馆。在研发变革上，燕京啤酒在产品上不断推陈出新，完成多款燕京主品牌战略单品研发上市。
同时，燕京啤酒也在进行降本增效。
据2023年3月1日发布的《投资者关系活动记录表》，2021年、2022年，燕京啤酒对亏损企业实行精准帮扶，加速淘汰老旧装备、低效产能，统筹整合区域产能利用，实现集约生产、提质增效。
据燕京啤酒年报，2022年，燕京啤酒的实际产能减少了8万千升，占2021年实际产能的比例为1.29%。2020—2022年，燕京啤酒产能利用率（产量/实际产能）分别为57.0%、58.4%、61.6%，尽管仍低于同行企业青岛啤酒（79.44%、79.87%、82.32%），但已有所提升。
2020—2022年各报告期末，燕京啤酒的员工人数分别为27984人、26145人、23708人，逐年减少，据此计算，2020—2022年，燕京啤酒人均创收分别为39.05万元、45.75万元、55.68万元，人均创收增长明显。
净利率仍有待提升
据东亚前海证券研究所的报告，2020年，中国啤酒销量前五的企业分别为华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯。其中，百威英博通过百威亚太(01876.HK)开展中国业务，嘉士伯通过重庆啤酒(600132.SH)开展中国业务。
与上述同行相比，燕京啤酒的净利率相形见绌。
例如，据Wind数据，2022年，燕京啤酒的净利率为4.16%，而同期华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太的净利率分别为11.94%、11.83%、14.61%。
据Wind数据，如图表4所示，2016年，燕京啤酒的净利率与华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太、重庆啤酒相差不大。2017—2021年，这四家同行的净利率均呈上升趋势，而燕京啤酒的净利率却并无太多增长。到了2022年，尽管燕京啤酒的净利率同比上升了1.71个百分点，达到4.16%，但依然与同行有较大差距。
与2022年燕京啤酒净利率增加相关的是，2022年燕京啤酒的管理费用率、销售费用率均有改善。2021年、2022年，燕京啤酒的管理费用率分别为12.02%、10.70%，2022年同比减少了1.32个百分点；销售费用率分别为13.03%、12.37%，2022年同比减少了0.66个百分点。
与在A股上市的青岛啤酒、重庆啤酒这两家企业相比，2016—2022年，燕京啤酒的管理费用率明显较高。如图表5所示。
另外，如图表6所示，2016—2022年，燕京啤酒的人均创收金额相对较低。
可见，燕京啤酒的管理费用率较高、人均创收较低，在降本增效上或有较大提升空间。若正在推进的改革有所成效，那么燕京啤酒的净利润或能再上一个台阶。
【参考资料】
1.《燕京啤酒2022年年报》.深交所.2023-04-18
2.《啤酒行业2023年投资机会分析》.东亚前海证券有限责任公司.2023-04-14
3.《民族品牌二次复兴，经营成长可期：燕京啤酒》.华西证券股份有限公司.2023-02-03
4.《燕京啤酒董事长耿超：找准主攻方向二次创业“复兴燕京”》.人民网.2023-02-17
5.《燕京啤酒投资者关系活动记录表》.深交所.2023-03-01
（全文3033字）
免责声明：本报告仅供时代商学院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
