龙佰集团公告,公司控股股东及部分董事、监事、高管人员计划6个月内,通过集中竞价交易方式增持公司股份,拟增持金额不低于9400万元,增持价格不高于20元/股。

【中原证券】


(资料图)

钛白粉行业景气下滑拖累业绩。公司是我国钛白粉行业的龙头企 业,规模和出口量均为国内第一。2022 年以来,受房地产行业需 求低迷及疫情反复等因素影响,钛白粉价格持续下行,行业景气处 于下滑阶段。根据卓创资讯数据,2022 年以来,国内钛白粉参考 价从 19667 元/吨下跌至目前的 15050 元/吨,下跌幅度 23.48%, 前三季度均价为 18838 元/吨,同比下跌 1.02%。其中第三季度, 钛白粉均价为 17127.5 元/吨,同比下跌 12.90%,环比下跌 12.85%。 需求方面,受房地产行业影响,2022 年钛白粉内需表现较弱,但 在出口的拉动下,钛白粉产量仍有小幅提升,推动公司产销增长。 受价格下跌的拖累,公司三季度实现收入 56.29 亿元,环比下滑 11.10%,前三季度共实现收入 180.3 亿元,同比增长 18.08%。 从盈利能力上来看,2022年前三季度公司综合毛利率 33.87%, 同比下降 8.74 个百分点。其中第三季度毛利率 31.37%,同比下降 13.73 个百分点,环比下降 3.81 个百分点。前三季度公司期间费用 率 12.10%,同比提升 0.35 个百分点。整体上看,毛利率的下降是 公司业绩下滑的主要因素。前三季度公司主要原材料钛精矿、硫酸 均价分别下跌 0.71%和上涨 43.11%,导致了公司产品价差收窄, 盈利的下滑。受此影响,前三季度公司实现净利润 31.73 亿元,同 比下滑 17.17%,其中三季度净利润 9.07 亿元,同比下滑 35.02%, 环比下滑 24.55%。

⚫ 持续推进产业链一体化,布局钛合金产业。公司近年来持续向上游 延伸,推动产业链的一体化。公司先后收购了四川龙蟒钛业股份有 限公司、云南冶金新立钛业有限公司、金川集团股份有限公司钛厂 资产、湖南东方钪业股份有限公司等,又陆续投资建设了焦作年产 20 万吨氯化法钛白粉生产线、50 万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛 渣项目、年产 30 万吨硫氯耦合钛材料绿色制造项目等。在持续提 升钛精矿、硫酸自给率的同时,向海绵钛、钛合金等领域延伸,进 一步完善钛产业链。10 月 19 日公司公告,计划投资 40 亿元,建 设金昌冶炼副产硫酸资源及氯碱废电石渣综合利用生产 40 万吨合 成金红石项目。该项目可为公司钛产业提供原料,与现有产业形成 良好的协同效应。公司现有海绵钛产能 5 万吨,在建产能 6 万吨, -45% -38% -31% -24% -17% -10% -3% 4% 2021.10 2022.02 2022.06 2022.10 龙佰集团 沪深300 11964 化学原料 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 并规划 6 万吨钛合金项目。随着我国大飞机、航天航空等高端装备 产业的快速发展,钛合金需求存在较大空间,为公司带来新的利润 增长点。

⚫ 切入锂电产业链,磷酸铁项目放量在即。公司凭借钛白粉产业副产 硫酸亚铁带来的成本优势,切入锂电产业链。通过新建项目、合作、 收购等方式,布局多个项目。包括年产 20 万吨电池材料级磷酸铁 项目、年产 20 万吨锂离子电池材料产业化项目、年产 10 万吨锂离 子电池用人造石墨负极材料项目、年产 20 万吨锂离子电池负极材 料一体化项目、年产 15 万吨电子级磷酸铁锂项目。其中磷酸铁/磷 酸铁锂一期 5 万吨项目已经投产并实现达产,有望于四季度开始贡 献业绩。 公司通过加大研发投入、引进高端人才,积累了磷酸铁、磷酸 铁锂及石墨负极先进的规模化生产技术,同时公司现有的原材料供 应体系能够有力支撑公司新能源发展战略,公司废副产品硫酸亚 铁,富余产能烧碱、硫酸、蒸汽、氢气等可直接或间接用于锂电池 正负极材料的生产,降低生产成本。公司在锂电材料领域的系列新 项目有望打开公司发展的天花板,培育第二增长曲线。

⚫ 盈利预测与投资评级预计公司 2022、2023 年 EPS 为 1.75 元和 2.08 元,以 10 月 26 日收盘价 15.57 元计算,PE 分别为 8.92 倍 和 7.50 倍,

【首创证券】

事件公司发布 2022 年三季报,前三季度,公司实现营业收入 180.54亿元,同比+18.02%;归母净利润 31.73 亿元,同比-17.17%,其中Q1/Q2/Q3 分别实现归母净利润 10.64/12.02/9.07 亿元,同比+0.03%/-12.33%/-35.02。

钛白粉短期景气度承压。 据百川盈孚, 2022 年前三季度,国内钛白粉产量 262.6 万吨,同比下滑 4.8%,其中钛白粉出口量 107.28 万吨,同比增长 14.3%,国内表观消费量 166.04 万吨,同比下滑 15.49%。特别是进入三季度,下游需求和价格持续下行,同时叠加上游高成本压力,行业盈利水平甚至达到亏损状态,开工率随之下滑至 60~70%区间,供需双弱,景气度承压。具体价格方面, Q3 单季度钛白粉含税均价 17126 元/吨,同比下滑 13.0%,环比下滑 12.9%。我们预计随着国内各项积极政策的发力,需求有望逐渐恢复,带动钛白粉价格低位反弹。

钛白粉、海绵钛产能持续扩张,龙头地位愈加稳固。 上半年公司焦作基地新增 10 万吨/年氯化法产能,钛白粉总产能达到 111 万吨/年,成为全球第三、亚洲和国内最大的钛白粉生产商。同时公司发布公告,年产 20万吨/年氯化法钛白粉第一条线 10 万吨/年已建成并成功试生产,第二条线预计 2022 年 12 月建成投产,产能继续扩张。海绵钛方面,今年云南国钛和甘肃国钛共新增 3.5 万吨/年产能,总产能达到 5 万吨/年,跃居全球第一,目前仍有 3 万吨/年海绵钛产能在建,建成投产后公司海绵钛总产能将达到 8 万吨/年,公司钛系产品龙头地位愈加稳固。

新能源板块不断放量,未来可期。 公司利用产业链优势,筹划了多个新能源材料项目,其中年产 20 万吨电池材料级磷酸铁项目(一期 5 万吨磷酸铁)、年产 20 万吨锂离子电池材料产业化项目(一期 5 万吨磷酸铁锂)、年产 10 万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目(一期 5 万吨石墨负极)已顺利投产。 预计今年将继续新增 5 万吨/年石墨化产能, 5 万吨/年磷酸铁产能,带来新的利润增长点。

投 资 建 议 我 们 预 计 公 司 2022-2024 年 归 母 净 利 润 分 别 为42.68/51.89/61.35 亿元,EPS 分别为 1.79/2.18/2.58 元,对应 PE 分别为9/7/6 倍,

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