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本期投资提示

本周纺织服饰板块表现强于市场。11 月14 日-11 月18 日，SW 纺织服饰指数上涨1.2%，跑赢SW 全A 指数0.7pct。其中，SW 服装家纺指数上涨1.8%，跑赢SW 全A指数1.3pct；SW 纺织制造指数上涨1.2%，跑赢全A 指数0.7pct。

(资料图片仅供参考)

近期重要数据更新1）社零10 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达1155 亿元，同比下降7.5%，1-10 月累计零售总额10414 亿元，同比下降4.4%。2）出口10月纺织业出口额达250 亿美元，同比下滑13.5%，增速环比9 月下滑9.8pct。其中，纺织品出口额114 亿美元，同比下滑9.1%；服装出口额137 亿美元，同比下滑16.9%。

3）棉价11 月18 日，国家棉花价格B 指数报于15191 元/吨，郑棉主力合约2301 报于13555 元/吨，较11 月11 日下跌0.6%/上涨1.9%。国际棉花价格M 指数报于106美分/磅，ICE2 号棉花主力合约2303 报于84 美分/磅，较11 月11 日下跌0.6%/5.0%。

【本周板块观点】

1）服装10 月纺服项社零同比下滑7.5%，跌幅进一步扩大。当前消费复苏进度低于预期，建议优选需求韧性板块，首推户外运动赛道。双十一龙头公司亮眼销售奠定Q4 业绩基调，预计安踏/李宁/特步/361 度/ 牧高笛线上全平台分别增长约30%/ 双位数/30%/40%/180%，尤其新兴电商平台增速大幅好于传统淘系。品牌库存去化进展顺利，明年有望复苏主线轻装上阵，主动发力把握机遇。近期政策面利好频发，户外运动产业再获政策支持，疫情管控松动拉升市场情绪，后续压制零售端增长的线下客流有望持续恢复，线下消费及社交需求有望逐步释放，看好板块在基本面及情绪修复下的反弹机会。

2）纺织22Q4 全球纺织业出口景气度加速回落，龙头公司业绩韧性凸显。跟踪纺织制造龙头公司10 月业绩，制衣公司儒鸿/聚阳营收分别下滑11.0%/增长7.5%，增速环比回落52.5pct/增长10.1pct，1-10 月累计营收同比增长20.15%/15.6%；制鞋公司裕元制鞋/丰泰营收同比增长61.8%/83.9%，增速环比回落33.5/79.1pct，1-10 月累计营收同比增长33.5%/44.9%。结合海外需求的复苏过程叠加品牌商库存去化的节奏看，预计22Q4 至23H1 纺织制造订单仍有压力，当前建议关注具备中长期景气度的运动制造板块龙头的低位布局机会及有望走出独立行情的御寒板块，推荐华利集团、盛泰集团、新澳股份。

【本周重点回顾】

比音勒芬（002832）深度持续多年领跑行业，运动基因亮剑再续成长曲线。十九年深耕高尔夫服饰，极致匠心铸就大国品牌。顶尖设计+科技面料+稀缺营销，难以复制的强品牌力与高成长上限。开店空间远未触顶，存货变现尤为强劲。比音勒芬作为中国高端运动品牌， 长期受益于国货崛起与运动赛道高景气， 预计22-24 年归母净利润8.0/10.0/12.6 亿元，对应PE 为17/14/11 倍，重申维持“买入”评级。

行业观点与投资分析意见消费复苏即将开启，当下提示低位布局逆境仍景气赛道，将是后续高弹性方向，首推高端国货运动品牌。推荐1）国货品牌龙头比音勒芬、波司登、李宁、安踏体育、特步国际，建议关注报喜鸟。2）运动制造白马华利集团、盛泰集团，建议关注伟星股份、申洲国际。3）户外产业链新澳股份，建议关注牧高笛、浙江自然。4）军装供应龙头建议关注际华集团。

风险提示疫情反复导致终端消费疲软，行业竞争加剧，存货增加，原材料成本上涨。