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投资要点

家居“第三支箭”落地早于预期，地产需求刺激确定性提高第三之箭射出，竣工链有望迎来戴维斯双升行情。本周家居板块持续表现较好（家具中指数涨幅+3.98%），主要系11 月28 日证监会发布房地产融资“第三支箭”，调整优化5 项措施（1）恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；（2）恢复上市房企和涉房上市公司再融资；（3）调整完善房地产企业境外市场上市政策；（4）进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；（5）积极发挥私募股权投资基金作用。我们认为政策意义在于后面的需求刺激政策出来的确定性更高，对于后周期链条平稳过渡会有实质性的利好，看好家居板块迎来业绩&估值双升行情。持续看好韧性龙头，零售标的-欧派家居、顾家家居、喜临门、敏华控股、志邦家居、索菲亚，工程标的-江山欧派、皮阿诺。

造纸纸浆高位盘整，细分特种纸10 月涨价有落地美国10 月CPI 同比+7.7%，低于市场预期的7.9%，较前值的8.2%大幅回落，加息节奏进一步放缓。根据FedWatch，美联储12 月加息50 个基点至4.25%-4.50%区间的概率为75.8%，加息75 个基点的概率为24.2%，预计加息节奏有望放缓，但考虑到通胀压力仍存，海外需求恢复节奏有待观察。预计23 年初Arauco156 万吨阔叶浆、UPM210万吨阔叶浆新增产能释放，浆价有望下行，缓解供应紧张格局。我们认为，海外加息虽略放缓、但通胀压力仍大、需求修复仍待观察，叠加供给端新增产能投放预期明确，强化纸浆中期回落预期，预计Q4 浆价高位震荡还可持续1-2 个月，纸企单吨盈利底部维稳为主，23 年初浆价下行拐点有望来临，预期供需格局较好的特种纸龙头盈利弹性较大。推荐充分受益于浆价下跌的特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技等，关注优质龙头太阳纸业的长期价值。

本周更新仙鹤股份10 月经营情况，销量方面，10 月销量环比9 月有所提升，预计年底下游客户进入备货期，11、12 月销量继续环比改善；价格方面，格拉辛纸、热转印纸等针对特定客户有小幅提价；成本方面，能源涨幅较大（10 月蒸汽每吨提升80-100元）、钛白粉价格持平，预计提价有望有效对冲成本压力。

必选消费防控优化落地助推消费回暖，明月6 个月临床数据优异必选消费全国多地疫情管控优化落地，看好后续催化线下消费复苏。本周广州、北京、深圳等多个城市陆续优化防疫管控措施。内容包括（1）放松核酸检测要求；（2）放松管控措施，部分城市允许符合居家调价的密接者居家隔离；“疫情防控优化二十条”

目前在广州、北京等一线经济发达城市优先落地，后续二三线城市有望逐步跟进，有效减小疫情扰动对线下消费和人民经济的影响，推动终端客流量的稳步回暖，线下消费逐渐复苏。持续推荐核心资产晨光股份、明月镜片，关注公牛集团。

近视防控明月镜片发布“轻松控Pro”6 个月临床数据。明月镜片与四川大学华西医院公布《配戴多点正向离焦型镜片延缓儿童近视有效性的随机、平行、对照临床研究六个月报告》，数据显示戴镜第3-6 个月的期间3 个月内，明月“轻松控Pro”延缓球径屈光度增长效果（近视防控效果）为68%，延缓眼轴增长的效果为56%。第二个季度延缓近视进展和眼轴增长的有效率与第一个季度相比有明显提升。

纸包装持续推荐绝对龙头裕同科技，23 年盈利预期持续上行纸包装供给端格局持续集中，下游需求表现稳健。2021 年我国纸包行业CR5 合计14.06%（2017 年测算为7.81%），集中度持续提升、且向上空间仍然很大，裕同科技从17 年的2.48%提高至21 年的4.65%，主要凭借稳定交付和产品品质实现份额提升。下游赛道偏必需消费，增长稳健、对抗经济周期性强裕同科技并购项目优质，业务多元化、持续重点推荐。公司此前完成仁禾智能、华宝利收购，均具看点1）仁禾智能智能制造优势明显，注重轻薄、亲肤、可清洁方向的新材料开发，助力单套价值量提升，并挖掘如新能源车内饰包裹替代升级的需求等。2）华宝利声学业务实力突出，核心技术振动膜完全自产，开拓方向以新兴蓝海的儿童智能音箱、VR 眼镜、骨传导耳机等为主，同时布局机器人业务打开增长天花板。裕同坚持1+N+T 战略做深产业链，智能工厂持续提效，且环保包装高速放量、后续烟酒业务有望重新恢复增长，持续重点推荐。

宠物乖宝专题研究-麦富迪产品迭代复盘

本周专题复盘麦富迪产品线迭代进程，我们认为公司在国产品牌中的强α源于产能&研发优势下对于市场方向与用户需求的洞察，实现产品多价格段、多细分品类覆盖，满足全用户差异化需求，从而支撑单一用户在品牌内部的全生命周期维护，最终驱动品牌长期成长。关注千亿级高增、国产化替代的宠物赛道佩蒂股份、中宠股份、拟上市公司乖宝宠物等。

风险提示地产需求刺激政策不及预期，原材料价格上涨，市场竞争加剧，贸易环境持续恶化。