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【资料图】

行业近况

过去两周组合收益率为9.1%，跑赢交运指数8.7ppt，自我们11 月全新改版以来累积跑赢14.5ppt。本期推荐组合维持不变，为南航-H、嘉友国际、中通快递-US、中谷物流、满帮-US、上海机场（新增，后续有望重获免税增长弹性）。

评论

春运开启，截至第8 天，全国发送旅客约3.0 亿人，恢复至2019 年的52.1%。

航运油运回调或已到位，集运运价进入底部区间。油运本周（1 月13日）VLCC各航线平均TCE周环比-19.7%至38,750 美元/天；MR成品油轮上周平均运价有所下跌。VLCC运价高位回落但仍高于保本点，A股股价回落至高性价比区间、港股则更低估，我们认为回调行情或已到位。集运远洋运价进入底部区间，周环比略有回升（1 月13 日美西、欧线周环比-2.5%/-2.9%，同比-82.8%/-86.9%，较2020 年-10.69%/-3.59%），投资价值逐步进入观察期；内贸旺季接近尾声，运价周环比-3.3%、年同比+10.0%，较2021年均值+10.03%。干散BDI指数环比有所下降，关注基建地产需求边际变化对铁矿石进口需求影响。

航空春运期间航班量回升，关注行业运营恢复趋势。本周（1 月15 日）国内航班量恢复至7.3 万班，相当于2019 年同期93%，飞机利用率为5.8小时/天，1 月13 日民航客运量达130 万人次，恢复至2019 年同期73%，短期密切建议票价表现，推荐南航（A/H）、春秋、吉祥。

ToB物流物流公司经营稳健。嘉友国际根据mysteel，本周（1.9-1.13）日均通关687 车，基本处于正常水平。海晨股份公司重要客户理想汽车12 月交付新车2.1 万辆，创下单月最高交付纪录，同比+50.7%。

当前时点建议关注嘉友国际、海晨股份、兴通股份和中谷物流。

快递1 月至今日均业务量同环比均有所增长，关注保通保畅情况。1 月1日至13 日，揽收与投递平均件量环比12 月日均上升14.0%，较邮政局口径2021 年1 月日均上升33.5%。我们认为短期需关注供给端快递员运力对运营和业务量的影响，直营品牌或具有更高稳定性。

其他互联网物流关注疫后经济修复，行业增长边际回暖，推荐满帮；高股息关注大秦铁路、上港集团和招商局港口。机场上海机场拟收购中免子公司股权，或重获免税增长弹性，推荐上海机场。

估值与建议

维持推荐标的盈利预测不变。

风险

经济增速不及预期，疫情反复。