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天风证券股份有限公司唐婕,鲍荣富,王涛,朱晓辰近期对中复神鹰进行研究并发布了研究报告《全年高增符合预期，持续扩产夯实龙头地位》，本报告对中复神鹰给出买入评级，当前股价为43.79元。

中复神鹰(688295)　　全年业绩符合预期，高增彰显龙头本色　　公司发布业绩快报，预计2022年实现收入19.9亿，同比+70.0%，实现归母净利润6.1亿，同比+117.1%，实现扣非归母净利润5.6亿，同比+119.1%。其中Q4单季度预计实现收入/归母净利/扣非净利分别为5.4/1.8亿/1.6亿，环比分别-7.9%/-10.9%/-16.5%。　　扩产夯实领先地位，议价能力不断增强　　扩产前公司潜在产能为2.85万吨（连云港3500+西宁25000），扩产公告后潜在产能为5.85万吨。中复神鹰扩产有利于保障其高性能小丝束领域产能优势地位，且公司远期规划2030年产能达10万吨，龙头地位有望进一步夯实。但若中复神鹰顺利扩产，高性能小丝束领域在2023-2026年或呈现供给略大于需求。但考虑到在高性能小丝束领域，公司潜在产能国内领先，我们认为其对于下游的议价能力或将进一步增强。　　高景气应用领域占比较高，下游客户验证进展顺利　　22H1公司收入在氢能占比约30%，风光领域占比20%，航空航天领域占比10%以上，22Q1-3新能源（压力容器、碳碳复材、风电叶片）占比约50%，航空航天占比约12%，在Q3扩产后，收入占比与H1差别不大，我们推测主要系公司T700产品国产替代进展顺利及下游需求仍旺盛所致。公司与彼欧新能源，隆基绿能等新能源企业签订战略协议，产品已完成了三型瓶的型式认证和四型瓶的内部测试，在国内压力容器领域的市场占有率高达约80%；T800级碳纤维已获中国商飞PCD预批准，上海基地（生产航空预浸料）预计23年9月建成投产，预浸料应用验证及建设进展顺利。　　持续看好公司成长性，维持“买入”评级　　长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气；公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，看好公司长期成长性。考虑到建设周期，3万吨产线产能24年或较难释放，我们暂调低24年归母净利润至14.4亿元（前值16.5亿元），23/24年归母净利润9.04/14.4亿元，维持“买入”评级。　　风险提示碳纤维产能释放不及预期，国产替代不及预期，下游需求不及预期，行业产能扩张超预期，短期内股价波动风险，扩产项目存在延期、变更中止或终止的风险，业绩快报是初步测算结果具体财务数据以公司发布的年报为准。

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级13家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为60.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中复神鹰（688295）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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