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达证券股份有限公司汲肖飞近期对华利集团进行研究并发布了研究报告《业绩表现符合预期，关注下游去库存拐点》，本报告对华利集团给出买入评级，当前股价为47.28元。

华利集团(300979)　　事件公司发布2022年年报，2022年实现收入205.69亿元，同增17.74%，归母净利润为32.28亿元，同增16.63%，扣非净利润为31.65亿元，同增14.62%，EPS为2.77元，每10股派息12元（含税）。2022Q4公司实现收入51.95亿元，同增7.45%，归母净利润7.82亿元，同增1.52%，公司业绩增长符合预期，头部客户订单快速拓展，龙头优势显著。　　点评　　头部品牌商收入快速增长，新客户持续拓展。公司重点拓展头部品牌商，持续加强竞争力优势稳固客户粘性，积极拓展新客户，保持订单稳健增长。2022年公司前五大客户贡献销售收入分别为79.22亿元、39.55亿元、34.14亿元、22.28亿元、12.53亿元，同比增长28.17%、5.12%、6.41%、17.70%、29.91%。公司头部客户认可度高，订单量快速提升，同时持续推进新客户拓展，前五大客户累计贡献收入占比为91.27%，基本保持稳定。　　运动休闲鞋收入快速增长，产品量价齐升。2022年公司实现运动鞋销量2.21亿双，同比增长4.65%，产品平均价格为93元/双，同增12.25%，主要系公司主要核心客户高价品类占比提升，抬升平均价格。分产品来看1）2022年运动休闲鞋收入为184.79亿元，同增30.03%，主要系公司头部运动品牌客户订单快速增长。2）2022年户外靴鞋收入10.38亿元，同增-34.45%。3）2022年运动凉鞋、拖鞋及其他收入10.08亿元，同增-38.45%。　　毛利率同比下滑，费用率基本保持平稳。1）2022年公司毛利率同比下降1.38PCT至25.86%，基本保持平稳，主要系公司持续推进产能建设，提升产能柔性，强化规模效应，带动全年毛利率保持稳定。其中运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉拖鞋及其他毛利率为26.72%、16.48%、18.59%，同降2.16PCT、2.18PCT、1.93PCT。2）2022年公司销售、管理、研发、财务费用率为0.38%、3.75%、1.41%、-0.31%，同增0.01PCT、-0.17PCT、0.07PCT、-0.05PCT，基本保持稳定。3）2022年公司经营现金流净额为35.03亿元，同增44.59%，主要由于销售规模增长，同时收到的税费返还增加。　　持续强化核心竞争优势，产能扩张助力客户拓展。公司深耕行业多年，拥有较强的开发设计能力和良好的产品品质、快速响应能力，下游绑定众多知名运动休闲品牌。公司拥有从产品开发设计、模具、鞋面、鞋底、成品制造的完整产业链，实现产品质量稳定、优化成本。2022年公司积极扩充、优化产能，越南新工厂爬坡顺利，永山、威霖、弘欣月产能分别达94万双、88万双、48万双。2023年公司越南、印尼新工厂有望陆续投产，助力公司持续加深与老客户合作深度，同时不断拓展新客户，扩大市场份额。　　盈利预测与投资建议我们维持公司2023-2024年EPS预测为3.09/3.85元，新增预测2025年EPS为4.60元，目前股价对应23年15.31倍PE。我们看好运动鞋服赛道长期成长性，公司作为供应链龙头优势地位明显，伴随产能不断扩大，有望持续强化核心竞争优势，优化客户结构，长期发展空间大，维持“买入”评级。　　风险因素生产区域较为集中、劳动力成本上升。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券马莉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利33.61亿，根据现价换算的预测PE为16.42。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级26家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为76.72。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华利集团（300979）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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