基民的期待越大，失望可能更大……

9月7日，南方基金旗下的“日光基”南方阿尔法混合A净值被“腰斩”的第二十个交易日，当天净值滑落至0.4934元，成立以来累计跌幅50.66%。

事实上，这一被腰斩的“囧境”并不是南方基金的唯一个例。

(资料图片)

截至9月5日，南方基金旗下共有十只基金累计亏损38%以上，均由混合与指数型基金包揽，其中，亏损接近50%“腰斩”线的有五只。

旗下众多大比例亏损的基金，反映到近一年来南方基金的业绩上，则是“血亏”数百亿。

Wind数据显示，截至9月5日，近一年南方基金旗下累计亏损额高达366.74亿元。同期，收取的管理费约45亿元。

“真是一本万利呀！我们基民都亏成狗了，管理费他们还能挣这么多。”有一位基民不解道，“难道没做好亏损了，还管理费照收不误么？”

自7月份以来，证监会公布了公募基金费率改革安排，进入8月份，以南方基金为首的50多家基金公司相继宣布降费，参与的基金近2000多只。

这意味着，在监管机构和投资者的关注下，公募基金如不能在管理业绩与管理费收取间取得一定的平衡，很可能会被投资者抛弃，昔日的“日光基”现象也难再现。

“日光基”的烦恼

据了解，南方阿尔法混合基金成立于2021年1月13日，募集日是两天前的1月11日。

那一天是近两年公募基金销售最火的一天——27只新基金一同扎堆申购。

其中，有五只基金被戏称为“日光基”，包括南方阿尔法混合基金、富国价值创造基金、以及易方达战略新兴产业基金等等。

这与当时的行情火爆有关，当月上证指数正突破3200至3400点的平台整理，向着3700点近两年的高点迈进。

数据显示，1月11日，五只“日光基”全天一共卖出高达1400亿的份额。其中，南方阿尔法混合基金共募集80亿元，最终配售比例高达11.27%。

按此计算，该基金当天吸引了超过700亿元的申购！基金管理者为章晖，拥有北大西方经济学硕士学位。

他于2009年7月加入南方基金，最初担任研究员，2014年2月成为南方新优享基金经理助理，之后不到一年半时间晋升为南方新优享基金经理。

章晖的投资策略可谓独具匠心，分为三个步骤

首先，他通过量化选股方法筛选出ROE前10%的公司。其次，他着重考虑公司的成长性，通常不会考虑那些业绩增速在市场后半段的股票。最后，他会根据流动性寻找最适合基金规模的股票。

通过这三个步骤，章晖构建了一个股票池，然后根据不同的分类选择股票。

例如，若是低波动的公司，他会根据低估值来进行选股；针对高景气度的公司，他则会选择成长速度更快的股票。

这种选股框架为章晖赢得了不少赞誉。从2015年5月28日到2021年1月8日，在章晖的5.63年管理下，南方新优享灵活A基金实现了179.7%的回报，年化收益率约为19%，在同类基金中排名前20。

不过，章经理这回则在被投资者寄予厚望的“日光基”上，摔了一个“大跟头”，过往的投资理念几乎“失灵”。

同时，又陷入到跑输同类基金，净值被腰斩和规模大幅缩水的烦恼。

在2021年三季度到2023年二季度的这8个季度里，南方阿尔法混合基金的表现并不尽人意，多项排名跑输同类基金。

其中，7个季度收益率都跑输了同类基金的平均收益率，更有5个季度跑输了沪深300指数。而在4个季度中，它的排名一直停留在同类基金中的后1/3区间。

数据显示，截至9月7日，南方阿尔法混合A类累计收益率为-50.66%，净值为0.4943；C类累计收益率为-51.44%，净值为0.4856。双双被“腰斩”。

也就是说，如果一位基民在“日光基”当天申购，一直未赎回且持有到现在，想要回本话，章经理就需要让南方阿尔法混合在目前的净值水平上翻一倍以上。

从过往的净值看，章经理可能会让有回本想法的基民失望。

因为在他近两年半时间的管理下，南方阿尔法混合只有极少数的时间，能站上1元上方；绝大多数时间都是趴在1元下方，且一路下滑被“腰斩”。

糟糕的净值表现，曾经追捧的基民也开始用脚投票——赎回止损，导致基金规模断崖式下降。

中报显示，今年第二季度南方阿尔法混合基金的A类和C类规模，合计只剩下40.25亿。

这个数字与曾经被700亿资金追捧申购的“日光基”相比，如今则是“昨日黄花，一片寂落。”

爱追十倍“大牛股”

细究“日光基”的失落，离不开章经理“追涨”的操盘风格，尤其喜欢追十倍涨幅以上的“大牛股”。

以20倍“大牛股”药明康德为例，南方阿尔法混合基金在刚成立的2021年一季度，便重仓杀入167万股，持仓市值高达2.2亿元，位列持股第十名。

要知道，当时药明康德已经是12倍的“大牛股”，由2018年5月上市之时的8.86元（股价均为前复权价），上涨至2020年12月31日的110.55元。

业界公开的秘密是，新基金通常会为老基金接盘已处于高位的牛股，还美其名曰“抱团取暖”。

按南方阿尔法混合基金2021年1月13日成立计算，章经理当季建仓167万股药明康德的价格区间为98元至156元。

2021年二季度，在章经理的操盘下，南方阿尔法混合再追涨加仓37万股药明康德，总持股达到200万股，市值突破3亿元。加仓价格区间为105元到160元，持股名次由第十上升到第七。

随之而来的是，当年三季度药明康德股价创下171元的历史新高，完美练就了20倍牛股的最大涨幅。

有意思的是，在12倍以上涨幅追高建仓的章经理，面对已经有了20倍的涨幅，他竟然无动于衷，在历史新高前没有获利了结，十分反常地持股不动，等待趋势的转“熊”。

到了2021年四季度，药明康德的股价进入下跌趋势，股价报收117元，当季度跌幅达到23%。

此时的南方阿尔法混合仍死扛不减仓，持股药明康德199万股，几乎没有做任何的减仓动作，持股市值仍高达2.35亿元。

接下来的2022年一季度，药明康德的股价进入大幅波动期，先是由117元下跌到81元后，又涨至118元，波动区间高达到30%，最终当季以-5.29%的跌幅报收。

这期间章经理也随着股价的波动，开始减仓药明康德43万股，持股数降至156万股，市值1.75亿元。

到了2022年二季度，药明康德终于消失于南方阿尔法混合基金的前十大持股名单中。期间，药明康德的股价由110元下跌至88元，才止跌反弹至100元附近。

中报显示，南方阿尔法混合基金持有的156万股全部被清仓，对应2021年一季度110元上方的建仓价格，若章晖的波段操作得当，在药明康德身上可能只是坐了一回“电梯”，亏损或许可以避免。

令人不解的是，本就在110元高位建仓药明康德的章晖，为何在股价171元新高附近拒绝兑现收益呢？

接下来，同样的情况，在当时已经创下13倍涨幅的国联股份上又一次上演了。

2022年二季度，章晖清仓药明康德的同时，国联股份又进入到他的建仓名单中。

数据显示，南方阿尔法混合基金买入237万股，持股市值2.1亿元，稳坐其持股榜第五名。

要知道，到2021年一季度，国联股份已经由2019年7月上市时的3.8元，一年多时间上涨到53元，涨幅13倍。

期间，国联股份的股价先是由53元下跌到38元，再上涨至61元。不得不服章经理追十倍以上牛股的手法，买入即盈利。

接下的2022年三季度，国联股份的股价再大涨22%，收盘价达到74.3元。这期间章经理几乎只是持股不动，只加仓了2万股，持股数量达到239万股，市值2.6亿元，初步预估盈利约5000万元。

但好景不长，到了2022年四季度的11月22日，国联股份创下了90.7元的历史新高，随后因媒体报道被上交所问询，股价也随之两个跌停，当季跌幅达到18%。

这期间，章经理也开始了减仓，当季度减持35万股，持股数为204万股，市值1.8亿元。

到了今年一季度，国联股份再次下跌超6%，章经理选择了清仓国联股份。在当季南方阿尔法混合的十大股持名单中，再无国联股份身影。

对应章经理38元到61元的建仓价格区间，在国联股份上的操作应该是盈利的，只是没有把握好，在最高盈利5000万元时获得了结。

同时，“爱喝”白酒的章经理，南方阿尔法混合的十大持股名单中，总是不乏白酒股的身影。

面对50倍涨幅的贵州茅台，同样是也毫不犹豫追进去。十足的一幅散户式“无脑”追高。

2021年一季度，贵州茅台的股价在上一年1909元的基础上，吹起了向着2539元历史新高冲锋的集结号。

刚成立的南方阿尔法混合毫无顾忌地加入其中，贡献了13.6万股，持股市值达到2.73亿元，位列其持股第三名。

期间，贵州茅台的股价，先是2021年1月13日的2075元下跌到1894元，再上涨至2539元，又回落到1848元的区间低点，直到3月31日股价才缓慢地爬至1920元。

接下来的二季度，南方阿尔法大幅减仓贵州茅台9.6万股，持股数降至4万股，市值8044万元。股价则是从1920元下跌到1777元，再上涨至2100元转跌到1987元。

三季度开局则是一波大幅下跌，贵州茅台的股价由1987元下跌到1456元，再回升1760元。

期间，章经理抄底成功加仓7万股，持股数达到11.56万股，贵州茅台重回南方阿尔法混合基金的第十大持股对象，市值为2.12亿元。

到了第四季度，贵州茅台的股价保持了震荡上升的趋势，股价重新回归到2000元附近。

章经理只是进行了微幅加仓5000股，持股数12.06万股，市值2.47亿元。贵州茅台在南方阿尔法混合的持股排名中跃升到第三名。

进入2022年，贵州茅台则连续四个季度霸占南方阿尔法混合基金的持股第一名的位置。持股数量稳在15万股上方。

2022年一季度加仓3.83万,达到15.89万股之后，剩下的三个季度章经理的仓位几乎没有什么变化，到四季度仍高达到15.28万股，市值2.64亿元。

对应的贵州茅台的股价则是2022年全年下跌14%，逆市加仓的章经理只能死扛了，其一季度加仓时的最低股价也在1500元上方。

到了今年一季度，南方阿尔法混合面对贵州茅台股价回升至1800元1900元的年内高点，仍然无动于衷，选择锁仓，持股数与上一季度相同15.28万股，市值2.78亿元。

直到今年二季度，南方阿尔法混合才不再“贪杯”茅台，直接清仓走人。期间，贵州茅台的股价则是由1794元一路下滑到1691元。

对应1900元左右建仓贵州茅台，期间又在1500元上方加仓，两年多时间章经理在贵州茅台上的一通操作，若是波段做好了，应该能保持正收益，否则就是亏损出局。

纵观药明康德、国联股份、贵州茅台的操作风格，爱追“大牛股”的章晖，在其建仓后往往这些牛股，又能创下历史新高。

从这个角度，章晖的追高战法成功率还是很高的，但是他却忽视了这种战法，并不适合于公募基金的长线持股策略。

盛极必衰，新高之后往往又是趋势反转的开始。

显然，在持股规模不大的情况下，若是章晖能见好就收，在股价新高附近清仓，不仅保住了基民的收益，还可能避免如今累计净值被“腰斩”的囧境。

（本文基于公开数据与资料分析，尚不构成任何投资建议）