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新华保险前三季度业绩下降7%，利润下降56%，第三季度营收下降10.5%，利润下降99.8%，归母利润300万元，我想大家思考一下很容易明白，管理上万亿资产300万盈利是个财务面子工程。看到有新闻说新华保险利润大幅度下降，是投资市场低迷造成的，这是一个误导性结论，掩盖了自身经营性问题。早在第一季报出来时，我就客观预测到新华保险全年业绩不会好。现在看，新华保险的经营状况比我预测的还要差一些，明年也会很差。因为从三季度无盈利可以非常简单的推断出它的主要业务经营出现问题，我个人认为不可能是一两个投资项目暴雷造成的，也不能简单说是投资收益低，而是整体卖的保险产品承诺收益率高于行业平均水平（为了竞争促销），超出了现在投资回报能力，和，卖了太多5年期以下短期的高回报理财产品，不仅回报与投资收益倒挂，而且大量到期又要新业务补充，问题是新业务承揽难度大，投资难度更大。如果寿险公司老老实实卖10～20年交费的保险，这么多年收来的保费都及时匹配到对应兑付年度的长期投资项目中去，已经确定好收益回报，大量主体资产收益稳定，盈利水平是不会受影响的，仅仅是新业务保费和续期保费涉及现在投资市场新投资。这种正常经营不会业绩跳水，只会象平安保险那样，利润增幅缓慢下降，任然可圈可点。半年报出来后7月14日在雪球网发了《新华保险全年业绩仍将大幅度下滑》，做了非常客观的说明，看了就明白我的结论不是预测，是推断。看了三季报情况，根据寿险公司经营特点，我的最新推测是新华保险明年业绩更糟糕。

附《新华保险全年业绩仍将大幅度下滑》

新华保险一季度报表出来时，针对很多股民幻想二季度能否改善，我就分析过，认为新华保险2022年业绩下滑无法改变，这是由人寿保险投资的特点决定的，如果年底利润大幅度改善那才叫不正常。

保险的根本是保障，对人寿保险来说，卖疾病险、护理医疗险、意外险、纯正长期养老险是根本；保险交费年期越长，对保险公司越有利，便于长期稳定投资高回报。人寿保险不好的做法是：认为上述保险太专业，保险代理人技能不够，不如卖投资理财产品，件均金额高，资金来的快。造成代理人不是讲保险保障，而是忽悠客户5%甚至更高的回报。这方面做的最规范的是友邦保险，只卖保障保险，虽然难度大，靠培训技能，不搞不务正业的理财产品，因为纯正保险产品预定利率很低，还有保守的费率、死亡率假设，没有投资高回报压力。其次是中国平安也比较保守，太平洋、中国人寿次之，新华保险相对差，因为相当程度上参与了中小公司恶性竞争，主打了理财产品，承诺高回报。前几年为了眼前业绩，很多保险公司攀比高承诺，卖年回报5～7%产品，加上管理成本、佣金，实际并无此投资能力，尤其在现在这样低利率时代，投资收益4%都难实现，而理财产品一般只有5年左右，不同于20年以上交费的真正养老保险。兑付压力山大。这样说，大家就基本清楚业绩好不好都是前几年种下的因。而这里要说一个中国市场上奇葩公司：友邦保险，作为美资公司，严格遵守精算原理设计产品，风险假设到了极致，按友邦产品，投资收益是0%也不会亏损。因为他们把死亡率、费用率、利率考虑的很充分，说白点，就是保费比较贵，对买保险的人不利，对投资者非常有利。因为友邦保险招的业务人员学历高，综合素质好，讲理念，不拼价格，产品贵也卖出去了。

由此可以推断，在未来低利率时代，友邦保险业绩非常稳定，盈利无忧，股价抗跌，遇到短线下跌都是是买入良机，除产品次贵的平安保险外，其他都要小心。这就能很好的说明，为何前两年业绩不如平安保险、新华人寿（业绩最好），股价却高很多，香港市场精通原理的人多。

接下来分析一下保险公司业绩走势。由于人寿保险收的钱大部分是多年不动的，喜欢投资10年及以上项目，尤其是友邦保险以20年交费为主，每年新保费占比只有5%左右，大部分投资回报都是稳定的长线项目，业绩不会因为短期利率下行而有明显变化。也就是说，业绩好不会轻易掉下来，如果真发生业绩差，也不会马上改善上去。友邦保险除了前面说的成本优势外，都是已经固定收益长线项目，对抗风险是非常有效的。我们再看看新华保险等前几年热衷于短期快速融资公司，为了市场竞争卖理财产品高回报现在承受了巨大投资压力，实际上很难持续。再一点劣势是这类产品交费时间短，通常5年到期为主，匹配不了投资长期高回报项目，而忙来忙去管理成本很高。他们现在再靠大规模补充新保费，但市场变了，哪里去匹配高回报项目去呀！

常理来说，保险公司利润曲线是平滑的，如果发生突然下滑，又不是某个投资项目暴雷，那你就要小心了，说明产品及经营有问题，新华保险业绩突然下滑就是印证了五年前业务问题开始暴露，而且会恶化，这种事情发生，短期是不会扭转的，因为新收保费投资比重很低，整体业绩下来了，靠占比10%以下新收保费投资是扭转不了的。所以，新华保险一季度暴雷，二季度乃至年内是不可能扭转的。低利率时代，未来几年除了友邦保险外，其他保险股很难有好表现。