本文来源：时代财经 作者：王言

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随着酒鬼酒（000779.SH）2022年三季报的披露，A股19只白酒股的三季报均已出炉。

在19家白酒上市公司中，有17家营收实现增长，出现下滑的只有牛栏山母公司顺鑫农业（000860.SZ）和伊力特（600197.SH）。净利润方面，除了顺鑫农业、金徽酒（603919.SH）和伊力特为负增长、金种子酒（600199.SH）持续亏损外，其余15家企业全部实现正增长。整体来看，今年前三季度，19家白酒上市公司的净利润合计为1000.06亿元。

19家上市酒企三季报情况 时代财经制图

经营业绩整体向好，但在A股二级市场，白酒板块的表现却不太尽如人意，招商中证白酒指数近一个月跌幅超过20%。

“其实相比大消费其他行业，白酒股的业绩已经相当亮眼，但短期的表现可能无法支撑这个板块长远的增长。”一位不愿具名的公募人士对时代财经表示，市场需求下滑、监管政策的不确定性等因素让白酒不再是资本市场的“香饽饽”。

“资本市场的存量资金已经针对白酒股进行调仓或清仓，致使白酒股的股价不断下滑。经过过去两三年的暴涨后，白酒股肯定要经历一段长时间的调整期。”他说。

业绩整体向好，“茅五”占据半壁江山

从财务数据来看，白酒上市公司交出了一份足够亮眼的三季度报。

贵州茅台（600519.SH）三季报显示，公司前三季度实现营收871.6亿元，同比增长16.77%，净利润444亿元，同比增长19.14%。此外，贵州茅台今年4月推出的数字营销平台“i茅台”表现亮眼，前三季度实现酒类不含税收入84.6亿元。

今年前三季度，浓香“龙头”五粮液（000858.SZ）实现营收557.8亿元，同比增长12.19%，净利润199.9亿元,同比增长15.36%。头部企业中，山西汾酒（600809.SH）的增速最为亮眼，前三季度实现营收221.44亿元，同比增长28.32%，实现净利润71.08亿元，同比增长45.7%。

在营收方面，贵州茅台毫无悬念地以871.6亿元继续霸占榜首，成为“营收王”。而今年前三季度，贵州茅台和五粮液的营收合计约为1429.40亿元，净利润合计约为643.9亿元，分别占到19家白酒上市公司营收总额的53.93%和净利润总额的64.39%。

此外，从整体的营收数据来看，今年前三季度，酒企营收规模在300亿~500亿元、90亿~120亿元、60亿~90亿元之间出现了一定的断层，白酒头部企业的优势持续放大。

酒业分析师蔡学飞告诉时代财经，在疫情等因素影响下，前三季度白酒上市公司依然保持了较好的增速，这是因为这些企业都是全国性与区域性的强势品牌，在宴席、礼品、投资与收藏等市场拥有刚需性。总体来看，三季度反映出中国酒行业的名酒化进程加快，疫情对于消费的影响进一步挤压了行业泡沫，整个行业分化趋势加剧。

“存量挤压条件下，名酒的市场地位强势，议价能力依然很强，可以避免库存风险。此外，这些酒企都完成了产品结构升级，核心产品价格处在中高端，盈利能力较强。”蔡学飞说。

股价跌跌不休

虽然大部分白酒上市公司依然保持业绩增长，但资本市场对此并不买账，整个A股白酒板块步入下行通道。

其中，贵州茅台股价跌破1400元关口。10月31日，贵州茅台报收1350.00元/股，微跌0.74%，总市值1.70万亿元。五粮液、山西汾酒、泸州老窖（000568.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等名酒品牌的股价在10月的下跌幅度均超过10%。

“虽然头部酒企的业绩依然保持增长，但受疫情影响，全行业酒类动销困难、库存过高，为往后的业绩增长带来了不确定性。此外，监管政策的不确定性，也引发了市场的观望情绪，继而造成白酒股的下跌。”蔡学飞告诉时代财经。

近年来，关于“年轻人不饮酒”“市场酒类需求不足”“渠道库存高企”等声音在业内甚嚣尘上。此前有酒业媒体发布消息称，目前国内酒类流通领域社会库存高达3000多亿元，而根据中国酒业协会的数据，2021年白酒产业销售收入为6033.48亿元，相当于2021年近一半的白酒销售收入。

国家统计局发布的数据也显示，今年9月份，社会消费品零售总额37745亿元，同比增长2.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额33532亿元，增长1.2%。1-9月份，社会消费品零售总额320305亿元，同比增长0.7%，其中烟酒类消费同比下降8.8%。

除了市场、渠道等因素外，上述公募人士认为，“限酒令”的传闻发酵以及市场政策的不确定性，都导致了白酒板块短期避险情绪加重，投资者担心白酒行业不再是未来的关注点，纷纷减持或调仓。

“虽然白酒股纷纷释放出了良好的经营业绩，但市场却视而不见。只能说目前投资者更关注的是政策、疫情等因素对未来几年白酒股走势的影响。”他说。

相比起股价，贵州茅台的终端酒价依旧坚挺。根据长期关注茅台酒价的酒类自媒体茅粉鲁智深发布的消息，截至10月31日，原箱2022年飞天茅台的价格为2940元/瓶，散瓶2022年飞天茅台的价格为2640元/股。

10月31日，中国酒业协会联合贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒（000596.SZ）等六大酒企，在其官方微信号发布题为《中国白酒产业是充分市场化的长周期产业》的文章。

“中国白酒产业一直处于稳步发展的增长通道，长周期产业属性非常明显。”文章称，近段时间以来，在资本市场，白酒板块出现了较大波动，呼吁广大投资者及消费者，可以站在更长时间轴上，以历史的眼光和产业发展长周期思维，理性看待资本市场变化，客观分析产业发展态势，合理调整基本投资策略，共同塑造良好产业生态。