一年来一直在疯狂降低风险的大型投机者，在本周两大可能决定市场成败的事件前变得更加谨慎：美国中期选举和通胀报告。摩根大通的机构经纪商利用20天滚动窗口编制的数据显示，同时做多和做空股票的对冲基金刚刚以今年最快的速度平仓。摩根士丹利的基金客户中也出现了这种被称为“去敞口”的过程，不过去敞口速度在上周初有所放缓。尽管如此，该集团的总杠杆率(衡量客户多头和空头头寸的粗略指标)仍为178%，处于5年区间的第6个百分位。

近几周来，标普500指数一直在200点波幅内徘徊，短线交易员们发现，在这个市场上没有什么值得兴奋的。虽然从历史上看，中期选举前后的季节性模式对股市有利，但民主党在国会的有力控制可能会提高采取财政措施的可能性，此举将进一步鼓舞鹰派的美联储。与此同时，在上一次发布CPI数据之后，市场出现了大幅逆转，这足以让人暂停。

First Growth Capital LLC创始人David Reidy表示:“我不愿意以任何一种方式承担整体风险。未来的变数太多，尤其是大选和CPI数据，因此无法完全进入任何特定方向的交易。”

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期权市场也出现了类似的担忧。标普500指数合约隐含波动率的一项指标显示，截至周三，该合约的隐含波动率上升了约40%，这段时间涵盖了美国大选，但不包括于周四上午将公布的最新通胀数据。这意味着，交易员愿意支付更高的价格，以对冲围绕这些催化剂可能出现的任何动荡。

Brandywine Global投资组合经理John McClain表示:“现在是市场的高gamma事件(市场价格高敏感)和高度波动时期。你不会想被抓个正着的。”

由于投资者试图在相互矛盾的数据和叙事中把握方向，盘中的逆转已成为今年市场的一个标志。尽管制造业和楼市数据显示经济放缓，但就业市场趋紧仍显示消费弹性。下个月，美联储将放慢数十年来最激进的紧缩行动的步伐，不过峰值利率可能会高于最初的预期。

今年以来，标普500指数26次盘中跌幅为1%，有望创下2008年金融危机以来盘中逆转天数最高的年度数据。在10月13日公布的强劲CPI数据的推动下，该指数反弹了5%;然后曾在上周三美联储宣布政策决定时抹去了1%的涨幅。

所有这一切都突显出在动荡的市场中被套现的危险。在市场波动加剧的情况下，交易员纷纷购买24小时内到期的期权，要么是作为一种保护手段，要么是为了追逐市场。

对对冲基金来说，守势仍是他们的策略，由于卖空，对冲基金的回报率超过了市场。然而，摩根大通表示，这一次减仓的构成与8月初的情况不同，多头头寸的减少是主要推动因素，而非空头回补。

然而，在两个方向的剧烈波动中，市场陷入了困境。自10月中旬以来，标普500指数大多时间被限制在3700 - 3900点之间。周一，该指数收盘略高于3800点。

包括John Schlegel在内的摩根大通团队上周在一份报告中写道:“总体头寸水平仍然非常低。但在宏观和微观数据似乎不协调的情况下，很难指望这在短期内推动市场走高，因为市场的基本面背景仍面临挑战。”