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【片仔癀与云南白药的对比】林园说:云南白药会成为世界500强,那是迟早的事!但,云南白药在财务指标上,比片仔癀差远了。王洪在《财报掘金》书中,透漏:林园已经陆续将云南白药的仓位,搬移到了片仔癀的仓位上了。林园在将云南白药的仓位向片仔癀,集中 ;这不是因为云南白药不好,而是因为片仔癀更好。$片仔癀(SH600436)$ 应该值多少钱?(产品垄断、独门生意、手上的方子特别多,等他成为龙头,赚钱就容易了)2018年开始,林园将云南白药的仓位向片仔癀集中!原因是什么?林园认为,从资产类别来看,片仔癀是扩张型,进取型企业,钱都用来发展企业了。云南白药,资产都在存货里,会贬值,且钱都用来买理财了,没有盘活。是进取不足的企业。两相对比,片仔癀的发展速度会更快!不过,片仔癀基本面跟我们持续跟踪的数据都对上了,包括配方,现在利润增速放缓(25-30亿应该是阶段性需求的瓶颈),毛利率微降,市场预期变差,有可能横盘或下跌。机会可能慢慢会出现的,耐心等待。——通过对比,2018-2022年,4年期间片仔癀爆发性成长,营收80.22/47.66=1.68倍,净利24.31/11.43=2.13倍,增速非常高。但云南白药除了市场情绪股价冲了一下,营收363.74/270.17=1.35倍,扣非净利33.39/29.18=1.14倍,利润几乎毫无起色。另外,云南白药炒股亏钱,收购港股子公司计提亏损,员工持股费用,高管高薪费用,基本把正常一年的净利折腾完了!片仔癀股价288.46/85.29=3.38,上涨约3倍,而白药股价54.36/47.24=1.15,涨了15%,两者相差非常大。老龄化赛道,60岁以后的医疗支出是60岁以前的10倍。我们的医疗市场肯定很大,但是投资仍然需要自下而上的去选择。中药股还是占山为王的竞争格局,最强的片仔癀单品大赛道,25-30亿净利,也是阶段性瓶颈了!片仔癀从净利8-10亿,到25-30亿爆发性成长期,净利增长3倍,股价涨3倍,100-300元,市盈率60倍基本不变。市场给的仍是20岁企业生命周期的估值,真是越活越年轻的企业啊!完美错过。其实微软也是越活越年轻的典范,早年比尔盖茨,把自己的股票卖了,给私募基金经理搞价值投资,事后看吃了大亏。但谁又能想到,微软居然搞出个云业务出来续命呢?越活越年轻的企业,认知起来太难了!股市呆得时间越长,越觉得价值投资跟做实体企业几乎没有任何区别。其实价值投资也是生意的一种形式,只不过是方便了一下购买和退出形式,跟线下入股实体企业,没什么本质区别。股市有点好处就是,像我这种没做过实体生意,一分钱都没有挣过的人,到股市中,还真能捡点钱出来。投资长期不赚钱,除了市场先生的自身影响之外,大概率是商业认知和对企业生命周期的判断出了问题。其他方面的原因影响微乎其微。人也是不断改变和变化的,最初的主观想法什么样的都有。但最后不断发展不断成长也会不断改变,客观结果也会很不一样。——2023.3.5

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