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凯立新材(688269)

核心观点

凯立新材披露三季报。2022年三季度公司营业收入4.52亿，同比下降11.3%，实现归母净利润4690万元，同比增长8.1%，前三季度公司实现营业收入13.00亿，同比增长6.2%，实现归母净利润1.75亿，同比增长38.8%。

高毛利业务占比提升，年内累计增速仍近四成。公司营收规模与贵金属价格及业务结构高度相关，营收季度间显著波动相对正常。1-3季度公司主要产品销量同比明显增长，毛利润率因产品结构变化和业务结构变化有所提升，催化应用技术利润带动净利润增加6.17%，加工类业务占比同比提升17.63%，平均毛利率水平较高的新产品实现毛利额占到整个毛利增加额的18.76%，带动公司整体毛利润及毛利率的提升。

研发持续高投入，国家级博士后科研工作站获批设立。三季度公司研发投入继续维持高位，研发费用率2.76%，环比上升0.12pct。10月公司获批设立国家级博士后科研工作站，或意味着公司人才引进培训工作实现重大突破，为公司科技创新提供更强大的动力。

投资建议公司前三季度业绩增速保持较快增长，未来募投项目建设持续推进，建成后有望打开公司产能空间，驱动公司业绩持续保持较高速度增长。维持盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.31亿、3.03亿、4.01亿，同比分别增长42.1%、31.1%、32.6%，当前股价对应2022-2024年EPS的PE估值分别为56.6X、43.2X、32.6X，维持“增持”评级。

风险提示贵金属催化剂研发滞后于市场变化，贵金属催化剂销售不及预期，产能扩张不及预期